20260724-五矿期货-动力煤专题_旺季如期展开_但高库存为价格空间增添阴霾_7页_1mb

动力煤专题总结：旺季如期展开，但高库存压制价格空间

核心内容

本报告围绕动力煤市场近期走势及未来预期展开分析，重点探讨了旺季到来对价格的影响，以及库存、供应、水电、进口等多方面因素对价格走势的制约作用。尽管市场仍存在价格上行的潜在空间，但多重因素使得价格上行的强度和高度受到压制。

主要观点

1. 旺季需求仍在发展

   • 7月上旬，动力煤价格经历探底后小幅反弹，当前价格接近月初水平，显示出一定的市场韧性。
   • 南方出梅后，电厂日耗逐步回升，当前水平高于去年同期，但尚未出现超季节性增长。

2. 气象因素支撑需求

   • 国家气候中心预计未来15-30天，我国大部地区气温偏高，尤其是川渝、新疆、重庆等地，高温天气对用电需求形成支撑。
   • 高温天气与用电旺季逐步发展，进一步强化了动力煤的需求预期。

3. 国际原油价格回升

   • 美伊冲突的不确定性导致国际原油价格回升至谅解备忘录签署前水平，高油价推升全球能源溢价，间接影响煤炭需求。

4. 水电供应受降雨影响

   • 虽然云南降雨充沛，但川渝地区降雨偏少，导致长江流域流量下降，三峡入库流量回落，可能对水电发力形成一定扰动。

关键信息

1. 库存情况

• 下游电厂库存充足：电厂库存处于较高水平，反映出提前备货和国家保供政策的双重影响。
• 中游港口库存逆季节性累积：北港及沿海港口库存持续走高，与往年同期相比显著偏高，压制了价格上行空间。
• 库存去化缓慢：整体库存水平仍处高位，去化速度较慢，未来若需求不及预期，价格可能面临下行压力。

2. 国内供应

• 山西产量受安监影响：山西6月原煤产量创近年新低，但对动力煤影响有限。
• 陕西、内蒙承担保供任务：陕西和内蒙产量增长弥补了山西的缺口，使得国内动力煤供应相对充足。
• 整体供应下滑低于预期：国内动力煤供应下降幅度较小，对价格形成支撑。

3. 进口情况

• 海运煤进口未明显缩量：尽管市场预期海运煤进口会减少，但实际进口数据并未显著回落。
• 印尼煤炭进口回升：印尼煤炭发运至中国的量回升至同期正常偏高水平，进一步缓解了国内供应压力。

后续关注重点

• 电厂日耗变化：日耗是否持续走高，将直接影响动力煤需求。
• 水电供应变化：川渝地区降雨是否改善，将对水电出力产生影响。
• 库存去化斜率：库存能否有效回落，是判断价格能否持续上涨的重要指标。
• 国内供应水平：山西等地区安监政策是否持续影响供应，需密切关注。
• 海运煤进口情况：进口是否出现明显缩量，将对市场供需格局产生重要影响。

风险提示

• 高库存背景下，价格弹性较弱，上涨空间受限。
• 旺季后期若需求不及预期，价格可能面临下行压力。
• 国家保供政策与长协机制可能抑制市场波动，需警惕价格过度依赖政策支撑。

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