建材行业专题研究：旺季成色待考验，需求端曙光已初现-20230917-华泰证券-21页_533kb

建材行业专题研究总结

核心内容概述

2023年8月的经济数据显示，投资端继续分化，其中第二产业固定资产投资增长强劲，特别是制造业和电力、热力、燃气及供水业。然而，地产和基建为代表的传统行业仍面临压力，地产销售和投资增速下滑，基建投资增长放缓，导致传统建材需求复苏受限。尽管如此，一些积极信号正在显现，如部分高能级城市房地产政策放松，个人中长期贷款回升，为需求端提供一定支撑。

主要观点

水泥行业

• 旺季表现：8月下旬水泥进入传统旺季，发货率逐步提升，价格企稳反弹。
• 价格修复：由于发货率提升幅度有限，供需关系仍承压，水泥价格修复温和。
• 市场数据：9月15日当周全国水泥均价实现近24周以来的首次反弹（周环比+2元/吨）。
• 盈利预期：预计3Q23水泥企业盈利水平仍处于低位，部分企业可能面临盈亏平衡挑战。
• 未来展望：考虑到房地产投资反弹滞后于销售，4Q23水泥需求仍可能面临旺季成色不足的问题。

浮法玻璃行业

• 市场波动：8月以来，浮法玻璃市场受到部分头部房企流动性问题和纯碱价格反弹的影响，产销波动加大。
• 供需关系：尽管如此，整体供需关系基本维持平衡，库存水平合理。
• 盈利修复：预计2H23浮法玻璃行业盈利将渐进式修复，但行业在产产能已恢复至较高水平。
• 关键因素：房地产销售的恢复速度和力度将决定2024年行业供需关系。

光伏玻璃行业

• 需求支撑：全球光伏装机持续增长，为光伏玻璃需求提供支撑。
• 供给增长：光伏玻璃在产产能同比增加39.2%，但需求增长速度更快。
• 价格提升：9月光伏玻璃报价实现较大提升（3.2mm+2.0元/平米，环比+7.6%）。
• 盈利改善：预计光伏玻璃盈利水平将在2023年逐季改善。

关键信息

风险提示

• 房地产政策可能严于预期。
• 水泥行业竞合可能弱于预期。
• 玻璃供给扩张可能强于预期。

数据跟踪

• 水泥：
  • 全国PO42.5水泥均价、库容比、发货率、吨毛利走势、产量及分省产量增速、进口量、熟料进口到岸价等数据均显示行业仍面临一定压力。
• 浮法玻璃：
  • 全国浮法白玻价格、库存、在产产能、吨毛利测算等数据反映市场波动及供需平衡。
• 光伏玻璃：
  • 全国3.2mm镀膜光伏玻璃价格、库存、在产产能、吨毛利测算等数据表明需求强劲，盈利有望改善。

宏观和产业链下游

• 房地产：商品房销售面积、房地产开发投资额等数据反映地产销售和投资持续承压。
• 制造业：PMI、工业企业利润、PPI等指标显示制造业整体表现平稳。
• 消费与投资：社会消费品零售总额、信贷存量、新增社会融资规模等数据反映经济活动的动态变化。

投资评级

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律声明与免责声明

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分析师信息

• 龚劼：SAC No. S0570519110002, SFC No. BHG354
• 王帅：SAC No. S0570520110001, SFC No. AOH868

总结

综上所述，2023年8月建材行业表现分化，水泥行业旺季成色待考验，浮法玻璃行业在供需平衡和库存合理的情况下有望渐进式盈利修复，光伏玻璃则因强劲需求支撑盈利逐季改善。尽管存在一定的风险因素，但部分积极信号已显现，为行业带来一定希望。投资者应关注房地产销售恢复速度及政策变化，以判断未来行业走势。