20230303-建信期货-锌期货月报_旺季消费适逢炼厂检修_锌价或上行_11页_5mb

锌期货月报总结（2023年3月3日）

核心内容

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2023年3月锌期货市场的走势及影响因素，涵盖宏观面与基本面两大部分。报告指出，2月锌价受宏观压力影响明显，但3月随着中国经济复苏预期增强及国内炼厂减产与春季开工旺季同步到来，锌价重心有望上移。

主要观点

宏观面

• 中国经济复苏：2月制造业PMI为52.6%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为56.3%和56.4%，均高于上月，显示中国经济持续复苏。
• 美欧滞胀风险增加：美国1月CPI同比上涨0.5%，薪资增速稳定，通胀顽固；欧元区2月CPI同比上涨8.5%，通胀水平仍高，欧洲央行加息预期增强。
• 美元指数走势：3月美联储加息25BP为大概率事件，但会后声明偏鹰派，美元指数预计震荡；欧元区利率曲线倒挂加深，市场对经济衰退预期增强。

基本面

• 供应端：国内锌矿供应宽松，但因云南限电减产及北方矿山复产延后，3月锌锭产出减量明显；海外欧洲炼厂复产，天然气价格下跌，海外供应增加。
• 需求端：国内消费逐步复苏，三大初级消费领域开工率已恢复至往年同期水平，且3月春季开工旺季将推动开工率进一步上升；海外制造业PMI仍处于荣枯线下方，锌消费承压。
• 进出口窗口：2月锌锭内外比值上修，进口窗口关闭，出口窗口未完全打开，锌锭净进口下降。

关键信息

供应方面

• 3月国产矿TC下调至5050，进口矿TC下调至240。
• 云南地区10家锌冶炼厂年产能111万吨，3月预计影响产量2.035万吨。
• 欧洲炼厂复产，法国Auby锌冶炼厂预计三月初复产，年产能16.5万吨。

需求方面

• 2月国内表观消费量47.61万吨，同比增长40%，环比增长21.64%。
• 镀锌、压铸锌、氧化锌三大初级消费领域开工率均大幅回升。
• 房地产市场回暖，30大中城市商品房销售面积同比上涨31%，环比上涨43%。
• 汽车市场零售和批发数据回暖，同比增长16%和2%。

宏观与市场情绪

• 美元指数因美联储加息预期及通胀压力维持震荡走势。
• 沪伦比值从月初7.09上涨至7.71，扣除汇率后上涨至1.1。
• 2月锌价跌幅4.75%，主要受宏观压力影响。

未来展望

• 国内：春季开工旺季与炼厂减产同步到来，预计国内锌锭库存将开始去库，锌价重心上移。
• 海外：欧洲炼厂复产，LME市场有望进一步累库，但海外制造业疲软对锌消费形成压力。
• 整体判断：在宏观谨慎偏多与国内需求回暖的双重推动下，锌价预计将呈现上行趋势。

附图说明

• 图1：内外盘锌价走势
• 图2：内外现货升贴水
• 图3：中国制造业PMI指数
• 图4：美债各期限收益率
• 图5：锌矿TC
• 图6：中国锌矿供应量
• 图7：中国精炼锌产量
• 图8：全球锌锭产量
• 图9：锌锭净进口
• 图10：锌锭进口盈亏
• 图11：中国表观消费同比增速
• 图12：初级消费企业开工率
• 图13：30大中城市商品房销售面积
• 图14：美欧制造业PMI

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