20190907-兴业证券-教育投资8月报：中报业绩发布，中公延续强势增长_18页_677kb

报告摘要

教育投资8月月报总结

核心内容概述

本报告总结了2019年8月中国、香港及美国教育行业的市场表现、政策动态、重要数据、行业动态及融资并购情况。同时，对重点上市公司业绩、限售解禁及未来事件进行了跟踪分析，并对教育行业提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 跨市场表现回顾

A股：
- 10家重点公司中4家上涨，涨幅最大的为佳发教育（+21.02%）和中公教育（+10.34%）。
- 盛通股份（-16.69%）和昂立教育（-6.92%）跌幅居前，分别因短期费用提高及股东减持影响。
- 深证成指8月涨幅为0.42%，高于A股教育平均涨幅。
港股：
- 16家重点公司中9家上涨，涨幅前两名分别为思考乐教育（+37.25%）和新东方在线（+14.55%）。
- 卓越教育集团（-18.26%）和枫叶教育（-15.49%）跌幅居前，因公民同招政策影响。
- 涨幅超10%的公司包括思考乐教育、新东方在线和宇华教育，主要受政策利好和业务扩张影响。
美股：
- 10家重点公司中5家上涨，涨幅前两名分别为朴新教育（+15.60%）和好未来（+10.65%）。
- 流利说（-35.35%）和博时乐（-3.04%）跌幅居前，主要因营收不及预期及高管变动。

2. 8月教育行业新闻

政策要闻：
- 教育部发布《关于2019年度基础学科拔尖学生培养基地建设工作的通知》，计划建设100个基地，强化基础学科人才培养。
- 发布《前沿科学中心建设管理办法》，推动高校前沿科学研究和人才培养。
- 教育部发布《义务教育薄弱环节改善与能力提升工作项目规划》，强调改善薄弱地区教育资源。
重要数据：
- 2018年全国高等教育机构4541所，同比增长0.28%；中等教育机构76746所，同比减少3.53%；初等教育机构170209所，同比减少3.68%；学前教育机构266677所，同比增长4.60%。
- 学生人数方面，高等教育人数增长5.19%，学前教育增长1.22%。
行业动态：
- 美国教育科技行业上半年融资达10亿美元，其中Coursera和Andela分别获得1.03亿美元和1亿美元融资。
- 中国ATA完成对ACG的收购，转型为国际艺术创意教育服务商。
拟上市信息：
- 本月无新增拟上市公司信息。

3. 8月教育行业融资并购事项

A轮及早期融资：
- 本月融资主要集中在K12领域，如拓课云、火花思维等。
- 融资形式以A轮、A1轮、Pre-A轮为主，金额从数百万到数亿元不等。
重点并购案例：
- 中公教育：未提及具体并购，但关注其在职业教育领域的发展。
- 昂立教育：收购上海昂立优培教育培训有限公司，但因境外项目表现不佳，计提了1.16亿元或有负债。
- 希望教育：收购宝塔集团和上海普梦公司，总金额达4亿元。
- 21世纪教育：与中海软银设立30亿元基金，重点投资素质教育。

重点公司业绩回顾

A股重点公司

中公教育：
- 2019年H1营收36.37亿元（+48.79%），净利润4.93亿元（+132.18%）。
- 调整盈利预测至2019-2021年归母净利润分别为16.9亿、23.5亿、30.45亿，EPS分别为0.27、0.38、0.49元，对应PE分别为55、39、30倍，维持“审慎增持”评级。
- 公司聚焦大学生就业、职业提升和IT培训，构建了较强竞争壁垒。
盛通股份：
- 2019年H1营收8.73亿元（+2.59%），净利润4,748.15万元（-5.86%）。
- 主要因费用增加及业务结构调整导致业绩下滑。
昂立教育：
- 2019年H1营收10.90亿元（+13.16%），净利润5006万元（+5.36%）。
- 由于境外项目经营不佳，计提1亿元减值及1.16亿元或有负债。
佳发教育：
- 2019年H1营收29.18亿元（+78.33%），净利润9,568.93万元（+94.23%）。
- 主要受益于第二轮标准化考点建设。
立思辰：
- 2019年H1营收9.03亿元（+64.16%），净利润3,916.11万元，实现扭亏为盈。
- 政策利好推动了用户增长和业务拓展。
开元股份：
- 2019年H1营收8.11亿元（+35.64%），毛利率76.69%，同比增加5.48个百分点。
- 制造业剥离及教育业务增长提升了毛利率。

H股重点公司

21世纪教育：
- 2019年H1营收1.18亿元（+16.7%），毛利6,505万元（+31.4%），期间利润5,054万元（+72.5%）。
- 学生人数增长38.3%，素质教育政策推动了公司业绩增长。
希望教育：
- 2019年H1营收5.28亿元（+42%），毛利3,155.9万元（+21%）。
- 学生人数增长14%，带动营收和毛利增长。
天立教育：
- 2019年H1营收3.07亿元（+13%），毛利3,155.9万元（+21%）。
- 学生人数增长14%，带动营收和毛利增长。
成实外教育：
- 2019年H1营收7,542万元（+27.74%），毛利3,399万元（+18.6%）。
- 教师工资及固定成本增加导致毛利率下降3.4%。
中国科培：
- 2019年H1营收3,592.8万元（+26.5%），毛利2,524.2万元（+30.4%）。
- 毛利率为70.3%，同比上升2.1%。

美股重点公司

好未来：
- 2019年第二季度净利润3.54亿元（+413.4%），毛利2.53亿元（+496.7%）。
- 营收增长主要由于K-12高端课程学费上涨及注册学生增加。
跟谁学：
- 2019年第二季度净利润2,363万元（+451.5%），毛利1,012万元（+280.8%）。
- 营销投入及生源增长是主要驱动因素。
流利说：
- 第二季度营收增速不及预期，同时首席财务官辞职，导致股价大跌35.35%。

未来两周大事提醒

9月18日：佳发教具股东大会召开。
9月17日：盛通股份股东大会召开。
9月13日：新高教集团分红除权。
9月5日：思考乐教育分红除权。

风险提示

政策不确定性：民促法实施条例尚未落地，可能对民办教育企业造成影响。
估值回调风险：部分教育公司估值较高，存在回调风险。
市场波动风险：市场环境变化可能影响公司业绩及股价表现。

投资建议

推荐公司：中公教育、盛通股份、昂立教育、佳发教育、立思辰、开元股份等。
评级：中公教育维持“审慎增持”评级，其他公司评级未明确，但整体行业表现优于市场。

总结

本月教育行业整体表现分化，政策利好推动部分企业业绩增长，但部分公司因费用增加、股东减持及业务调整等原因表现不佳。中公教育在职业教育领域表现强劲，盈利预测上调，受到推荐。美股中好未来和跟谁学因政策利好及业务扩张而上涨，而流利说因业绩不及预期和高管变动而大跌。整体来看，教育行业在政策支持下仍具备增长潜力，但需关注政策落地及市场波动风险。

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