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复星医药公司总结

核心内容

复星医药是一家覆盖医药制造与研发、医药分销与零售、医学诊断与医疗器械、医疗服务四大领域的医药全产业链公司。公司凭借精准的战略布局，已在国内医药市场中占据重要地位，并持续通过并购和研发拓展业务，尤其在医疗服务领域加速发展，有望成为国内大型医疗管理集团之一。

主要观点

• 全产业链布局：复星医药在药品制造、分销、诊断、医疗服务等领域均有布局，具备强大的资源整合能力。
• 医疗服务加速发展：公司通过收购和控股方式快速扩张医疗服务板块，目标管理500家医院，预计未来三年医疗服务收入和利润占比将逐年提升。
• 研发与创新：公司在上海、重庆、美国旧金山设立研发团队，与多个科研机构合作，推动产品升级和创新药开发。
• 外延式并购：公司通过国内外并购扩充产品线，增强国际竞争力，利用低成本融资优势。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年EPS分别为0.85、0.99、1.17元，给予14年30倍PE，目标价29.7元，评级“买入”。

关键信息

1. 公司简介

复星医药是中国医药市场的重要参与者，业务覆盖四大领域。随着人口老龄化，公司有望享受长期增长红利，成为国内大型医药集团。

2. 商业布局

• 国药控股：公司于2003年布局国药控股，目前已成为国内最大的医药商业企业，2013年销售规模预计突破1600亿元，市场占有率约15%。
• 工业制药：公司控股数十家国内一线制药企业，如重庆药友、万邦生化、奥鸿制药、桂林南药、湖北新生源等。
• 研发聚焦：公司主要研发方向为心脑血管和肿瘤等大病种领域，产品线发展潜力巨大。

3. 医疗服务

• 投资策略：公司抓住民营医院发展机会，已收购禅城医院，控股和睦家医院。
• 管理团队：公司已组建专业医疗服务团队，未来将通过自建或收购方式管理500家医院。
• 盈利模式：公司通过医院托管、药事服务等方式实现盈利，管理能力与市场空间是其主要考虑因素。

4. 药品制造业务

4.1 新陈代谢及消化类

• 主要产品：阿拓莫兰、万苏林、万苏平、摩罗丹。
• 增长潜力：阿拓莫兰预计保持高于行业15%的增速，万苏林面临被替代风险，增速可能放缓。

4.2 心血管类

• 主要产品：前列地尔（优帝尔）、心先安、苏可诺、邦坦。
• 增长潜力：前列地尔作为脂微球注射液的升级产品，预计未来三年保持30%以上增长。

4.3 血液类

• 主要产品：注射用白眉蛇毒血凝酶（邦亭）、重组人类红血球生成素（怡宝）。
• 增长潜力：邦亭保持25%以上的增速，怡宝预计年均复合增长率39.60%。

4.4 中枢神经系统类

• 主要产品：奥德金（小牛血清去蛋白注射液）、丙泊酚等。
• 增长潜力：奥德金作为独家品种，预计享受行业42.6%的高增长。

4.5 抗感染类

• 主要产品：青蒿琥酯系列、悉畅、沙多利卡。
• 增长潜力：公司产品市占率较高，预计保持高于行业增速。

4.6 抗肿瘤及其他产品

• 主要产品：培美曲塞二钠（怡罗泽）、氨基酸系列、抗结核系列等。
• 增长潜力：抗肿瘤是公司重点发展领域，未来有望成为重磅领域。

5. 医学诊断与医疗器械

• 重点布局：公司2013年收购Alma公司，进军高端激光医疗器械领域。
• 发展方向：依托Alma平台发展激光技术，拓展激光医疗和手术领域，未来可能进行外延式扩张。

6. 医药分销与零售

• 主要业务：国药控股（参股公司）、零售药房（金象、复美）。
• 发展趋势：国药控股已形成全国性分销网络，预计未来继续为公司提供稳定利润，14-16年利润贡献年均增长不低于15%。

7. 投资收益

• 投资策略：公司持续关注产业投资，优先布局医药行业，未来可能逐步淡出非医药领域，围绕国际化、互联网化进行投资。

8. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2013-2015年EPS分别为0.85、0.99、1.17元。
• 估值指标：给予14年30倍PE，目标价29.7元，评级“买入”。

风险提示

• 并购进程低于预期：公司未来在医疗服务领域的并购进展可能影响其发展速度。

数据统计

营业收入与净利润

市场数据

• 总股本：22.44亿股
• 总市值：485.91亿元
• 一年最低/最高：9.75/24.41元
• 近3月换手率：70.67%

投资收益

现有医院情况

在研产品

未来展望

• 医疗服务：预计2014年收购5家医院，2015年收购步伐可能加快，年化收益约10亿元。
• 研发：公司持续加大研发投入，2012年研发占比达5%以上，未来保持4.9%-5%的投入比例。
• 并购：公司将继续通过国内外并购扩充产品线，提升国际竞争力。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.85、0.99、1.17元，目标价29.7元，评级“买入”。