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复星医药2022Q1业绩点评总结

核心内容

复星医药（600196）在2022年第一季度展现出显著的收入增长，主要得益于其创新药物的市场表现。尽管净利润有所下降，但公司整体经营质量良好，现金流稳健。公司正加速推进创新转型，多个核心产品进入放量阶段，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1公司实现收入103.82亿元，同比增长28.87%；归母净利润4.63亿元，同比下降45.41%，主要受所持BNTX股票等金融资产价格下跌影响；扣非净利润8.01亿元，同比增长21.73%。
• 经营质量：经营活动产生的现金流量净额为8.66亿元，同比增长17.49%，显示公司具备较强的盈利能力和现金流管理能力。
• 创新产品表现：复必泰、汉曲优、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）及肝素系列制剂等产品表现突出，其中复必泰在港澳台地区接种持续推进，累计接种2400万剂。
• 未来展望：PD-1斯鲁利单抗MSI-H适应症已获批上市，进入放量期；大适应症sqNSCLC有望在2022年获批；ES-SCLC适应症已处于NDA阶段；CAR-T奕凯达、贝伐珠单抗等产品仍处于加速放量期，公司创新转型进入加速期。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司每股收益（EPS）分别为2.14元、2.47元、2.83元。2022年4月26日收盘价对应2022年PE为21倍，2023年PE为18倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入增长来源

• 复必泰：港澳台地区持续接种，累计接种2400万剂。
• 汉曲优、苏可欣：产品销售表现良好，持续放量。
• CAR-T奕凯达、贝伐珠单抗：处于加速放量期，对收入贡献显著。

财务表现

• 主营收入：预计2022-2024年分别为44074亿、50312亿、57908亿，年复合增长率分别为12.99%、14.15%、15.10%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为5480亿、6328亿、7250亿，年复合增长率分别为15.72%、15.48%、14.57%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.14元、2.47元、2.83元。
• 估值：2022年4月26日收盘价对应2022年PE为21倍，2023年PE为18倍，2024年PE为15.89倍。

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为47.55%、47.16%、47.00%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为13.02%、13.10%、12.97%。
• ROE：预计2022-2024年分别为10.69%、11.02%、11.25%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为9.50%、9.67%、9.92%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为45.19%、43.78%、42.19%。
• 净负债比率：预计2022-2024年分别为42.33%、41.84%、40.25%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.14、1.18、1.24。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.91、0.93、0.98。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.46、0.49、0.51。

风险提示

• 审评进度不及预期风险：新产品审批可能受政策或监管影响。
• 产品销售不及预期风险：市场接受度或竞争环境可能影响销售。
• 市场竞争风险：创新药物市场竞争加剧。
• 临床结果不及预期风险：临床试验结果可能影响产品上市及市场表现。
• 政策风险：药品定价、医保政策等变化可能对公司盈利产生影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司维持“买入”评级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司对行业持“看好”态度。

公司简介

复星医药是中国医药行业领先的上市公司，专注于现代生物医药健康产业，具有较强的创新能力和国际化布局。

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