20220323-浙商证券-复星医药-600196.SH-复星医药2021年报业绩点评_创新持续发力_创新转型拐点确认_4页_360kb

复星医药2021年报业绩点评总结

核心内容

复星医药（600196）在2021年实现了显著的业绩增长，业绩表现符合预期，创新产品进入放量期，公司整体进入创新转型的加速阶段。报告维持“买入”评级，认为公司未来2-3年成长性良好。

主要观点

• 创新产品驱动增长：公司2021年业绩增长主要由创新药快速放量带动，尤其是mRNA疫苗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、斯鲁利单抗等产品表现突出。
• 研发投入持续加大：2021年研发投入达49.75亿元，同比增长24.28%，显示公司对创新的重视。
• 业务结构优化：公司已初步构建以医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大医疗器械与医学诊断业务体系，具备较好的成长潜力。
• 医疗健康服务增长：医疗健康服务板块收入同比增长29.82%，但分部利润为负，主要由于加大数字化和线上业务投入。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年每股收益分别为2.14、2.47、2.83元，对应2022年PE为24倍，2023年PE为20倍，估值合理。

关键信息

业绩表现

• 总收入：390.05亿元，同比增长28.70%。
• 扣非净利润：32.77亿元，同比增长20.60%。
• 经营活动现金流：39.49亿元，同比增长53.07%。
• 研发投入：49.75亿元，同比增长24.28%。

分业务收入

• 制药板块：收入289.04亿元，同比增长32.10%，占集团收入的74%。
• 医疗器械与医学诊断板块：收入59.38亿元，同比增长13.82%，剔除一次性因素后同口径增长21.25%。
• 医疗健康服务板块：收入41.18亿元，同比增长29.82%。

创新产品表现

• 复必泰：预计2021年销售额在30-35亿元，Q4销售额预计在10-15亿元。
• 汉利康：销售额16.90亿元，同比增长125.33%。
• 汉曲优：销售额9.30亿元。
• 苏可欣：销售额4.26亿元。
• 斯鲁利单抗：两大适应症（MSI-H和sqNSCLC）有望在2022年获批上市。

预计未来成长

• 2022年展望：创新产品持续商业化，尤其是斯鲁利单抗等产品有望进一步放量，推动公司业绩增长。
• 2023年展望：公司创新品种持续贡献，预计成长性良好。
• 2024年展望：公司整体业务结构进一步优化，盈利能力有望提升。

财务预测

财务比率

风险提示

• 审评进度不及预期：创新药审批可能受政策或技术因素影响。
• 产品销售不及预期：市场需求或竞争环境变化可能影响销售。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 临床结果不及预期：临床试验结果可能不达预期。
• 政策风险：政府政策变动可能对公司业务产生影响。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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