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超预期后，对于未来应该乐观吗？——1月社融数据点评总结

核心内容

1月社融数据表现超预期，显示稳增长政策逐步显现效果，新增人民币贷款创单月新高，M2增速回升，财政政策前置发力，企业融资需求回暖，居民中长期贷款季节性改善，表外融资有所回暖。尽管存在疫情反复和外部环境复杂等挑战，但整体经济数据仍传递出积极信号，政策支持与市场信心有所增强。

主要观点

• 社融增速温和回升：1月末社融存量同比增长10.5%，社融增量达6.17万亿元，同比多增9816亿元，显示信贷投放力度加大，稳增长政策效果初显。
• 人民币贷款表现亮眼：新增人民币贷款4.20万亿元，同比多增3818亿元，其中企业中长期贷款同比多增600亿元至2.1万亿元，企业短期贷款同比多增4345亿元，贷款需求回暖。
• 房地产信贷边际放松：房贷利率整体趋降，全国性商品房预售资金监管政策出台，增强房企资金使用的灵活性，房地产融资改善迹象持续显现。
• 政府债券融资前置发力：1月新增政府债券融资6026亿元，同比多增3589亿元，财政提前发力对基建形成资金支持。
• 表外融资有所回暖：新增表外融资占社融增量比例为5.8%，委托贷款同比多增337亿元，信托贷款同比少减162亿元，整体表现相对稳定。
• M2增速回升，剪刀差扩大：M2同比增长9.8%，住户存款同比多增3.93万亿元，M2-M1增速差达11.7个百分点，显示企业投资意愿回升。
• 居民中长期贷款季节性改善：居民中长期贷款同比少增2024亿元，但环比恢复，购房热情有所回升，房地产边际回暖对居民信贷形成支撑。
• 风险提示：需关注国内需求不及预期、金融监管趋严等风险。

关键信息

社融数据亮点

• 社融存量：1月末同比增长10.5%，增速较上月回升0.2个百分点。
• 社融增量：6.17万亿元，同比多增9816亿元。
• 人民币贷款：新增3.98万亿元，同比多增3944亿元，其中企业中长期贷款同比多增600亿元。
• 政府债券融资：新增6026亿元，同比多增3589亿元。
• 企业债券融资：净融资5799亿元，同比多增1882亿元。
• 股票融资：非金融企业境内股票融资1439亿元，同比多增448亿元。

货币供应情况

• M2余额：243.10万亿元，同比增长9.8%，增速较上月提高0.8个百分点。
• M1余额：61.39万亿元，同比下降1.9%，M2-M1增速差达11.7个百分点。
• 居民存款：同比多增3.93万亿元，住户存款增加5.41万亿元。
• 非金融企业存款：同比减少2.35万亿元，显示资金向居民部门转移。

政策与市场影响

• 货币政策：央行连续下调LPR利率，加大流动性投放，提振企业信心。
• 财政政策：提前下达专项债额度，推动政府债券融资前置发力，助力基建发展。
• 房地产政策：边际放松，房贷利率下调，预售资金监管政策出台，改善房企融资环境。
• 企业信心：受政策支持和春节就地过年影响，企业开工和融资需求回暖。

未来展望

预计稳增长政策效果将持续显现，后续货币政策仍以稳为主，支持中小微企业、科技创新及绿色发展。随着疫情好转和冬奥会提振，消费或将有所恢复，居民中长期贷款有望继续回升。同时，需关注金融监管趋严及国内需求不及预期等潜在风险。

重要声明与分析师信息

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据合法合规，分析逻辑基于职业判断。
• 投资评级说明：公司评级与行业评级标准明确，涵盖买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级为强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

联系信息

• 西南证券研究发展中心
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    • 叶凡：执业证号 S1250520060001，电话 010-58251911，邮箱 yefan@swsc.com.cn
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    • 重庆：无具体人员信息
    • 深圳：无具体人员信息

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