20220210-申港证券-1月金融数据点评_防止_信贷塌方_初见成效_8页_510kb

2022年1月金融数据总结

核心内容

2022年1月中国金融数据呈现“开门红”态势，新增社会融资总额显著回升，M2增速继续上行，M1增速则由正转负。整体来看，金融数据反映了稳增长政策的初步成效，但也存在结构性问题和未来不确定性。

主要观点

• 社融与M2增长：1月新增社会融资总额达到6.17万亿元，同比多增9842亿元，社融存量同比增长10.5%。M2同比增长9.8%，继续回升，而M1同比增长-1.9%，受春节效应影响，企业资金发放员工导致M1同比大幅回落。
• 结构改善：企业部门融资需求明显改善，尤其是中长期贷款同比多增，反映高层会议对实体经济的支持初见成效。居民部门贷款环比有所回升，但同比仍弱，居民融资仍保持谨慎态度。
• 政策预期与后续展望：后续政策有望继续加码，以对冲信贷失速风险，稳定市场预期，助力房地产市场软着陆。政府债券发行提速及对中小微企业的信贷支持将成为社融增长的主要动力。
• 风险提示：需关注货币政策过紧、经济修复不及预期及信用风险等潜在风险。

关键信息

1. 社融与M2数据

• 1月新增社会融资总额为6.17万亿元，较前值1.72万亿元大幅增加。
• 同比多增9842亿元，社融存量同比增长10.5%（前值10.3%）。
• M2同比增长9.8%（前值9%），继续回升。
• M1同比增长-1.9%（前值3.5%），春节效应导致企业资金占用偏多，同比大幅回落。

2. 融资结构分析

• 企业融资：人民币贷款增加4.2万亿元，同比多增3806亿元；企业债增加5799亿元，同比多增1882亿元；政府债增加6026亿元，同比多增3859亿元。
• 居民融资：居民贷款增加8430亿元，同比少增4296亿元；其中短期贷款同比少增2272亿元，中长期贷款同比少增2024亿元。
• 非标融资：非标融资继续收敛，外币贷款小幅收敛，对社融增长形成拖累。

3. 后续展望

• 社融与M2趋势：预计后续社融与M2增速将震荡回稳并继续回升，年内社融增速预计在11%-11.5%之间。
• 政策支持：政府债券发行提速、信贷对实体经济特别是中小微企业的支持加强、房地产调控可能微放松，均是值得关注的政策动向。
• 实体融资需求：制造业为首的实体融资需求动力值得期待，但需观察企业中长期贷款回升的持续性。
• 出口与工业利润：出口谨慎预期下，生产扩张趋缓；工业企业利润受到上游成本挤压，投资仍保持谨慎。

4. 风险提示

• 货币政策风险：若货币政策过紧，可能抑制信贷增长。
• 经济修复风险：若经济修复不及预期，可能影响社融增长。
• 信用风险：需警惕企业及居民部门的信用风险，尤其是房地产市场可能引发的系统性风险。

图表目录

• 图1：社融、M1、M2增速（%）
• 图2：企业与居民贷款结构（单位：亿元）

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 市场基准指数：沪深300指数

公司评级体系

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
  • 买入：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

相关报告

1. 《经济隐患与政策放松：12月经济数据与降息点评》2022-01-18
2. 《金融数据回升但结构未有改善：12月金融数据点评》2022-01-13
3. 《通胀双双回落：12月通胀数据点评》2022-01-12
4. 《疫后修复下的此消彼长：——2022年宏观展望》2022-01-10
5. 《温和回暖：2022年流动性展望》2021-12-31

经济指标预测（2022E）

分析师承诺

本报告的观点、逻辑和论据均为分析师独立研究成果，不受任何第三方影响。报告内容力求客观、公正，仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

本报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，所载信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。