20220505-太平洋-派林生物-000403.SZ-业绩实现快速增长_采浆量即将迈入千吨_5页

派林生物（000403）总结

核心内容

派林生物是一家专注于医药生物和生物制品领域的公司，近期发布了2021年报及2022年1季报，显示出强劲的业绩增长。公司目标价为25元，昨日收盘价为19.58元。报告指出，公司通过内生式增长和外延式扩张实现快速发展，采浆量即将迈入千吨，成长性显著。

主要观点

• 业绩快速增长：2021年公司实现营业收入19.72亿元，同比增长87.80%；归母净利润3.91亿元，同比增长110.30%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长61.43%。2022年1季度营业收入5.00亿元，同比增长75.70%；归母净利润1.06亿元，同比增长88.50%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长103.80%。
• 采浆量提升：2021年采浆量接近900吨，预计2022年将超过1000吨，采浆量成长确定性高。
• 在建浆站支撑增长：公司目前拥有38个浆站，其中11个在建浆站将支撑采浆量进一步增长。
• 产品线与市场拓展：广东双林和派斯菲科均实现快速增长，产品线叠加和销售渠道拓展是推动增长的重要因素。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为5.72亿元、7.01亿元和8.10亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.10元，估值分别为25倍、20倍和18倍，经过回调，公司进入可布局阶段。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：733/603百万股
• 总市值/流通：14,352/11,803百万元
• 12个月最高/最低：38.10元/16.76元

2021年与2022年1季度业绩

• 2021年：
  • 营业收入：19.72亿元（+87.80%）
  • 归母净利润：3.91亿元（+110.30%）
  • 扣非归母净利润：2.59亿元（+61.43%）
  • 经营活动现金流：4.08亿元（+109.50%）
• 2022年1季度：
  • 营业收入：5.00亿元（+75.70%）
  • 归母净利润：1.06亿元（+88.50%）
  • 扣非归母净利润：0.90亿元（+103.80%）
  • 经营活动现金流：0.78亿元（+188.00%）

2021年季度业绩

• Q1-Q4营业收入分别为2.85亿元、5.06亿元、5.52亿元、6.30亿元，同比增长分别为35.33%、133.46%、134.72%、62.33%
• Q1-Q4归母净利润分别为0.56亿元、1.2亿元、1.28亿元、0.87亿元，同比增长分别为127.70%、215.00%、213.40%、6.00%

业绩增长原因

• 派斯菲科并表因素（2021年2月1日起）
• 新疆德源调浆
• 双林浆量增长
• 八因子21年下半年销售吨浆利润提升
• 海外市场拓展，出口增长显著

资产负债表（单位：百万）

• 2020A：资产总计1637百万，负债合计690百万，股东权益合计967百万
• 2021A：资产总计7040百万，负债合计739百万，股东权益合计6328百万
• 2022E：资产总计8184百万，负债合计889百万，股东权益合计7321百万

现金流量表（单位：百万）

• 2020A：经营性现金流195百万，投资性现金流-303百万，融资性现金流97百万，现金增加额-11百万
• 2021A：经营性现金流408百万，投资性现金流-678百万，融资性现金流1056百万，现金增加额786百万
• 2022E：经营性现金流221百万，投资性现金流-769百万，融资性现金流469百万，现金增加额-78百万

利润表（单位：百万）

• 2020A：营业收入1050百万，营业成本537百万，营业利润220百万，净利润183百万
• 2021A：营业收入1972百万，营业成本1063百万，营业利润460百万，净利润392百万
• 2022E：营业收入2460百万，营业成本1235百万，营业利润673百万，净利润572百万

预测指标

• 毛利率：预计2022年为49.80%，2023年为51.20%
• 销售净利率：预计2022年为23.27%，2023年为24.90%
• 销售收入增长率：预计2022年为24.76%，2023年为16.87%
• EBIT增长率：预计2022年为52.33%，2023年为22.90%
• 净利润增长率：预计2022年为46.36%，2023年为22.45%
• ROE：预计2022年为7.82%，2023年为8.74%
• ROA：预计2022年为6.99%，2023年为7.79%
• ROIC：预计2022年为8.80%，2023年为7.87%
• EPS：预计2022年为0.78元，2023年为0.96元，2024年为1.10元
• PE：预计2022年为25.07倍，2023年为20.48倍，2024年为17.72倍
• PB：预计2022年为1.96倍，2023年为1.79倍，2024年为1.63倍
• PS：预计2022年为9.19倍，2023年为7.86倍，2024年为6.95倍
• EV/EBITDA：预计2022年为28.34倍，2023年为22.96倍，2024年为19.66倍

风险提示

• 采浆供应不及预期
• 市场拓展不及预期
• 价格波动风险
• 安全性生产风险
• 疫情影响超预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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