20160429-联讯证券-和创科技-834218.OC-SaaS-CRM龙头_高速成长可期_15页_831kb

报告摘要

本报告分析了一家专注于SaaS-CRM软件的国家高新技术企业，其在2015年11月于新三板挂牌。公司以“红圈营销管理平台”为核心产品，通过“产品+销售”双轮驱动模式实现快速成长，并受到资本市场广泛关注。尽管当前仍处于亏损状态，但公司预计未来三年将实现收入快速增长，整体估值被认为合理。

公司背景：公司前身是图搜天下（北京）科技有限公司，2014年更名为和创（北京）科技股份有限公司，2015年11月挂牌新三板。
实际控制人：刘学臣为公司实际控制人，直接持有18.1%股权，通过三家关联公司间接持有0.55%股权，合计拥有43.89%表决权。
股东阵容强大：先后引入雷军、铁汉生、东方富海、海通证券系、中信证券系、复星系、中银集团系、陈发树、新希望六和、王亚伟系基金等知名投资者。
业务模式：公司采用“直销为主+渠道为辅”的销售模式，产品功能齐全，覆盖外勤管理、客户管理、拜访管理、营销支持、协作沟通五大模块，共15个子模块。
市场表现：2015年营业收入同比增长197%，服务费收入占比达93%，成为公司主要收入来源。
行业地位：公司是国内领先的SaaS-CRM供应商，产品技术先进，客户数量持续增长，付费客户数行业领先。
盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为11523.23万元、16059.10万元、20272.58万元，归属母公司净利润分别为-9871.23万元、-8080.74万元、-6045.87万元，亏损将逐步收窄。
估值分析：参考美国SaaS公司P/S估值区间，公司整体估值30.67亿元，对应2016年PS为26.6倍，被认为合理。
风险提示：包括持续亏损、市场竞争加剧、市场开发不及预期等风险。