20220531-国盛证券-纳芯微-688052.SH-股权激励绑定深_彰显高速成长充足信心__3页_536kb

纳芯微（688052.SH）总结

核心内容

纳芯微（688052.SH）是一家专注于隔离芯片及ASIC、传感器等产品的半导体公司，近年来在车载领域表现突出，业务增长迅速。公司通过股权激励计划绑定核心员工，释放出对高速成长的信心。同时，公司财务指标持续向好，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。

主要观点

• 股权激励计划：公司发布股权激励草案，拟授予300万股，占总股本的2.97%。首次授予约277万股，占2021年底员工总数的46.75%。激励条件设定为2022-2025年营收目标分别为13亿、18亿、23亿、28亿元，相比2021年营收8.62亿元，分别增长约51%、109%、167%、225%，体现出公司对未来的充足信心。

• 业务布局与增长：公司作为国内隔离芯片龙头，已布局多个汽车级产品系列，包括NSi81xx、NSi82xx数字隔离系列、NSi1300/1306/1311隔离采样系列、NSi6602/6601隔离驱动系列，应用于汽车主电驱动、OBC、DC/DC、BMS等模块。车载业务占比逐年提升。此外，ASIC及传感器业务在汽车客户中取得重大突破，进一步推动公司增长。

• 行业前景：隔离芯片行业增速高，市场需求主要集中在新能源车、光伏逆变器、数据中心、基站等领域。纯电车的单车价值量较燃油/混动车提升5-6倍，为公司车载业务带来更大增长空间。同时，ASIC和传感器的放量进一步增强了公司业务的弹性。

• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为15.43亿、22.07亿、30.10亿元，同比增长78.98%、43.01%、36.42%。归母净利润预计为3.54亿、6.16亿、10.53亿元，同比增长58.3%、73.8%、71.0%。对应PE分别为76.4倍、44.0倍、25.7倍，显示估值逐步下降，盈利增长潜力大。

• 财务表现：公司2021年营收同比增长256.3%，净利率达26.0%。2022年预计净利率为23.0%，但2024年有望提升至35.0%。ROE保持在40%以上，显示公司盈利能力强。资产周转率稳定，流动比率和速动比率逐步改善，偿债能力增强。

• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来有望在车载市场持续发力，同时受益于行业高增长。

关键信息

• 股权激励对象：覆盖公司及子公司180名核心员工，占员工总数的46.75%。
• 营收增长目标：2022-2025年营收目标分别为13亿、18亿、23亿、28亿元。
• 产品布局：隔离芯片、ASIC及传感器三大业务板块，其中隔离芯片已形成完整汽车级产品线。
• 财务指标：
  • 营收：2021年为86.2亿元，2022年预计为154.3亿元，2024年预计为301亿元。
  • 净利润：2021年为22.4亿元，2022年预计为35.4亿元，2024年预计为105.3亿元。
  • PE：2022年为76.4倍，2024年预计为25.7倍。
  • ROE：2021年为40.3%，2024年预计为40.8%。
• 风险提示：下游需求不及预期、公司产品矩阵拓展不及预期。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司产品矩阵拓展不及预期