银行业专题报告：十年回顾，资产质量的历史与未来-20211013-国信证券-24页_1mb

报告摘要

银行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕银行资产质量的变化历史与未来趋势展开，分析了银行信贷结构调整、房地产贷款风险、工业企业偿债能力变化对银行资产质量的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

银行资产质量压力最大时刻已过：2011年之后，房地产政策收紧与工业企业利润恶化成为银行资产质量压力的起点，2015年达到高峰。随着信贷结构优化，银行整体资产质量风险已显著下降，预计未来几年将低于2015年水平。
房地产贷款风险增加，但影响可控：房地产行业对公贷款不良率上升，但考虑到工业及批零行业风险下降，整体银行风险不会超过2015年水平。同时，近年来银行拨备计提力度增强，具备应对资产质量冲击的能力。
资产质量边际改善进行中：2016~2017年与2021年以来，银行资产质量出现两次边际改善。这种改善与工业企业偿债能力提升密切相关，当前仍处于改善阶段。
信贷结构优化，风险转移：银行信贷从高风险行业（如制造业、批零业）向低风险行业（如个人住房贷款、城投基建贷款）转移，从而降低整体风险。
“净表计划”成效显著：上市银行通过大规模确认和处置不良贷款，使资产质量潜在风险降低，拨备覆盖率与拨贷比提升，进一步增强抗风险能力。
投资建议：超配银行板块：当前银行板块估值处于低位，行业景气度有望持续回升，建议维持“超配”评级。推荐关注“信贷成本率/不良生成率”指标，优选宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行、招商银行、成都银行等优质中小银行。

关键信息

信贷结构变化

银行信贷主要投向制造业、房地产、基建三大领域。
2011年后，制造业和批零业贷款占比显著下降，个人住房贷款与城投基建贷款占比上升。
2021年，20家上市银行信贷结构继续向低风险行业倾斜，工业及批零行业贷款占比降至18%。

房地产贷款风险

房地产对公贷款不良率上升，但银行整体风险仍可控。
房地产贷款风险敞口约占贷款总额的13%，若风险与工业及批零行业相当，高风险行业贷款占比约为31%。
2015年不良生成率作为分母测算，显示当前拨备计提足以应对2015年强度的冲击。

工业企业偿债能力

工业企业偿债能力变化与银行不良生成率拐点一致，2021年以来持续改善。
工业品价格、PPI同比增速与工业企业偿债能力高度相关，对银行资产质量有直接影响。
大中型企业偿债能力改善更显著，带动上市银行资产质量提升。

拨备与资产质量

上市银行通过“净表计划”大幅降低潜在不良贷款，关注贷款率、逾期率下降，关注类贷款余额和逾期贷款总额均较峰值下降。
非信贷资产减值损失大幅计提，拨备覆盖率与拨贷比显著提升，增强抗风险能力。
拨备计提力度明显高于2015年，部分银行出现超额计提。

投资建议

推荐银行股，维持“超配”评级。
个股选择建议关注“信贷成本率/不良生成率”指标，该指标高于100%说明拨备充足。
推荐银行包括：宁波银行（买入）、苏农银行（增持）、常熟银行（买入）、张家港行（增持）、招商银行（增持）、成都银行（买入）。

风险提示

宏观经济大幅下行可能对银行业造成多方面影响，包括净息差收窄、不良贷款增加等。
报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正，不受到第三方影响。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。

图表目录摘要

图1：2010年GDP增长小高峰
图2：2010年样本银行信贷投向
图3：2011年后房地产固定资产投资增速回落
图4：南华工业品指数持续下跌
图5：2011年后工业企业偿债能力恶化
图6：2012年后制造业固定资产投资增速回落
图7：工业及批零行业贷款占比下降
图8：样本银行信贷结构变化
图9：工业和批零行业不良率高于其他行业
图10：20家上市银行2021年信贷结构
图11：2018~2020年银行资产质量好于2015年
图12：银行总资产增速难以超过10%
图13：银行板块估值与房地产销售数据相关
图14：上市地产公司权益乘数上升
图15：银行板块平均PE
图16：银行板块平均PB
图17：拨备计提力度足以应对2015年冲击
图18：不良生成率虽高但有边际改善
图19：不良生成率拐点与工业企业偿债能力拐点一致
图20：工业企业偿债能力持续改善
图21：工业企业偿债能力与PPI、工业品价格高度关联
图22：不良贷款确认更加严格，不良偏离度下降
图23：大中型企业偿债能力改善更显著
图24：不良率可作为不良生成率替代指标
图25：非上市银行资产质量压力仍大
图26：关注贷款率下降
图27：逾期率下降
图28：非信贷减值损失增加
图29：拨备计提力度提升
图30：拨备覆盖率回升
图31：拨贷比回升
图32：不同银行“信贷成本率/不良生成率”差异显著

投资评级说明

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
	增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上

重点公司盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（十亿元）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE
002142.SZ	宁波银行	买入	38.20	230	2.88	3.46	13.3	11.0
603323.SH	苏农银行	增持	5.37	10	0.63	0.76	8.5	7.1
601128.SH	常熟银行	买入	6.53	18	0.78	0.96	8.4	6.8
002839.SZ	张家港行	增持	5.81	11	0.61	0.75	9.5	7.8
600036.SH	招商银行	增持	53.09	1336	4.40	5.05	12.1	10.5
601838.SH	成都银行	买入	12.69	46	2.04	2.46	6.2	5.1