20211109-山西证券-碳减排支持工具点评_虽是结构性降息_但利多程度有限_5页_612kb

碳减排支持工具点评总结

核心内容

2021年11月8日，中国人民银行创设推出碳减排支持工具，作为一项结构性货币政策工具，旨在通过提供低成本资金，引导金融机构向碳减排重点领域内的企业发放贷款，从而在“宽信用”和“降息”两个层面支持绿色经济发展。

主要观点

• 结构性“宽信用”与“降息”：碳减排支持工具通过向金融机构提供低成本资金（利率1.75%），在边际上降低其负债成本，同时引导金融机构向符合条件的碳减排企业发放贷款，降低其贷款利率至与LPR大致持平的水平，从而对企业和金融机构均产生一定的利多效应。
• 对债市的影响：该工具对债市偏利多，但实际影响可能有限，主要体现在三个方面：
  1. 该工具的推出已被市场预期，因此可能缺乏意外性；
  2. 短期内符合贷款条件的项目数量有限，难以形成实质性的“宽货币”效应；
  3. 该工具可能被市场短期视为降准替代工具，反而可能引发降准预期落空的利空反应。
• 实施机制：采用“先贷后借”模式，金融机构需先向碳减排企业发放贷款，之后才能向央行申请资金支持，比例为贷款本金的60%。同时，金融机构需提供合格质押品。

关键信息

• 适用对象：主要面向国有大行、政策性银行和部分股份制银行，地方城商行、农商行等中小银行暂不适用。
• 利率水平：碳减排支持工具资金支持利率为1.75%，远低于MLF和TMLF利率。
• 贷款条件：贷款利率与同期限LPR大致持平，对符合碳减排条件的企业具有吸引力。
• 政策背景：该工具旨在支持碳减排重点领域，尤其是处于发展起步阶段、碳减排空间较大的行业。

图表目录

• 图1：一般贷款加权利率与LPR比较
• 图2：各政策工具利率比较

风险提示

1. 碳减排支持工具在初期可能难以大规模实施；
2. 对债市的利好程度存在不确定性，需进一步观察政策落地效果。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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