20210905-兴证国际证券-中国东方教育-00667.HK-招生稳步恢复_新业务盈利改善_6页_913kb

报告摘要

本报告针对中国东方教育（00667.HK）进行分析，认为其未来发展前景良好，维持“买入”评级，并下调目标价至11.6港元，对应2021-2023年PE分别为33、25、20倍。

收入与盈利增长：2021年上半年公司实现收入20.01亿元，同比增长31.9%；核心净利润为7.2亿元，同比增长44.7%。预计2021-2023年营业收入将分别达到44.3、54.0及65.1亿元，核心净利润分别为7.2、9.0及11.3亿元，保持稳定增长。
毛利率波动：2021年上半年毛利率小幅下降至52.7%，主要由于教职工薪资、福利及教学相关成本增加。但随着新业务的盈利改善，毛利率有望回升。
新业务发展：公司新业务如欧米奇、美味学院等毛利率显著提升，分别达到52.7%和56.2%。万通汽修课程结构调整带动生源增长，新校进入贡献招生阶段。
线下招生加强：公司计划下半年加强线下招生渠道建设，打造自建招生队伍，以应对招生压力。
扩张计划：公司学校总数已达218所，上半年新增12所，预计未来每年新增20所左右，到2023年有望达到更多分校。
政策响应：公司顺应国家政策提升办学层次，计划未来两年内建立第一所技师学院。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	44.3	54.0	65.1
营业收入增长率（%）	21.4	21.9	20.5
核心净利润（亿元）	7.2	9.0	11.3
核心净利润增长率（%）	44.7	24.9	25.0
毛利率（%）	52.7	52.7	53.4
核心净利率（%）	16.3	16.7	17.4
ROE（%）	11.5	13.2	14.9
PE（倍）	23.8	19.1	15.3
PB（倍）	2.6	2.4	2.2