20260321-兴证国际证券-中国东方教育-00667.HK-盈利持续改善_派息稳健增长_4页_422kb

报告摘要

中国东方教育(00667.HK) 2026年03月21日评级报告总结

核心内容

中国东方教育(00667.HK)在2025年实现了盈利能力的显著改善，公司整体表现符合市场预期，同时维持“增持”评级。报告指出，公司已从扩张阶段转向精细化运营，通过成本控制和校区优化，提升了运营效率和盈利能力。

主要观点

业绩表现：
2025年公司营业收入为46.16亿元，同比增长12.1%；毛利为25.52亿元，同比增长20.7%；经调整纯利为7.92亿元，同比增长50.9%。毛利率和经调整净利率分别提升至55.3%和17.2%。
盈利能力提升：
公司通过降本增效措施，三大主要培训赛道（烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务）的毛利率分别提升4.7、3.7和1.8个百分点，合计贡献87.2%的毛利。费用率方面，销售费用率和管理费用率分别下降0.9和1.3个百分点。
派息政策稳健：
2025年每股派息0.3港元，同比增长36.4%。公司制定了长期回报股东的股息政策，2025-2027年现金派息比例不低于股东应占利润的60%。
时尚美业快速增长：
时尚美业成为公司增速最快的赛道，2025年收入1.81亿元，同比增长71.7%，收入占比提升至3.9%。截至2025年底，公司已开设8所时尚美业学校，新培训及平均培训人次分别增长20.3%和57.5%。
校区优化与利用率提升：
2025年公司关停3所校区，总学校及中心数量为230所。在校区减少的情况下，新培训及平均培训人次分别增长5.5%和6.1%，表明校区利用率进一步提升。
未来业绩预期：
公司预计2026-2028年营业收入分别为50.81亿元、54.92亿元和59.48亿元，年复合增长率约为8.2%。归母核心净利润分别为9.67亿元、11.01亿元和12.09亿元，年复合增长率约为13.4%。
估值与投资建议：
2026年3月20日收盘价对应约12倍PE，预期股息收益率约6.3%。基于业绩增长和盈利改善，分析师维持“增持”评级。

关键信息

总市值：130.39亿港元
总股本：22.18亿股
2025年收盘价：5.88港元
2026年PE估值：12倍
2026年预期每股派息：0.37港元
2026年预期每股核心收益：0.44元
2026年预期归母核心净利润：9.67亿元
2026年预期营业收入：50.81亿元
主要财务指标：
- 毛利率：55.3%
- 核心净利率：17.2%
- ROE：12.7%
- 资产负债率：39.8%
- 流动比率：1.6
- 速动比率：0.7
风险提示：
- 民办教育政策变动
- 新招生人数不及预期
- 学费提升不及预期