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中国东方教育(00667.HK)总结

公司评级

• 评级：增持（首次）
• 报告日期：2025年04月19日

核心内容

中国东方教育在2024年实现了业绩超预期，营业收入达到41.16亿元，同比增长3.5%。公司通过精细化运营和成本管控，显著提升了盈利能力，经调整纯利同比增长86.6%，远高于收入增速。公司计划在2025-2027年保持不低于60%的派息率，2024年末期每股派息0.22港元，同比增长10%。

主要观点

• 精细化运营显成效：公司从扩张转向精细化运营，关停低效校区，提升校区利用率，增强运营效率。
• 费用管控初见成效：2024年毛利率和核心净利率分别提升3.4和5.7个百分点，销售费用率和管理费用率同比分别减少2.4和1.0个百分点。
• 各业务毛利率提升：烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务三大核心业务的毛利率分别提升4.5、1.9、1.1个百分点，维持较高的毛利贡献。
• 盈利与现金流改善：公司2024年核心净利润为5.25亿元，同比增长86.6%。预计2025-2027年核心净利润将保持增长，分别达到6.30亿元、7.26亿元和817亿元，增速分别为20.1%、15.1%和12.7%。
• 估值合理：目前股价对应2025年约16倍PE，预期股息收益率约为5%，具备一定的投资吸引力。

关键信息

• 收入结构：烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务三大业务收入占比分别为46.6%、18.5%和22.2%，仍是公司核心收入来源。
• 资本开支：2024年资本开支为9.1亿元，主要用于新校区建设和现有校区升级，资本开支高峰期已过，未来将逐年减少。
• 财务指标：
  • 2024年毛利率：51.4%，同比增长3.4个百分点。
  • 2024年核心净利率：12.8%，同比增长5.7个百分点。
  • 2024年ROE：9.0%。
  • 2025年预期PE：16.1倍。
  • 2025年预期每股核心收益：0.29元。
  • 2025年预期每股派息：0.24港元。
• 资产负债情况：
  • 2024年资产负债率：39.4%。
  • 2025年预期资产负债率：38.2%。
  • 2024年流动比率：1.5，2025年预期提升至1.6。
  • 2024年速动比率：0.6，2025年预期提升至0.6。
• 投资建议：基于公司盈利能力恢复、成本控制有效及未来增长预期，给予“增持”评级。

风险提示

• 民办教育政策变动
• 新招生人数不及预期
• 学费提升不及预期

附表概览

资产负债表

• 2024年资产总计：9,484百万元
• 2025年资产总计：9,467百万元
• 2026年资产总计：9,764百万元
• 2027年资产总计：10,127百万元

现金流量表

• 2024年现金净变动：-48百万元
• 2025年现金净变动：17百万元
• 2026年现金净变动：324百万元
• 2027年现金净变动：372百万元

利润表

• 2024年营业收入：4,116百万元
• 2025年营业收入：4,438百万元
• 2024年核心净利润：525百万元
• 2025年核心净利润：630百万元

主要财务比率

• 2024年PE：19.3倍
• 2025年PE：16.1倍
• 2026年PE：14.0倍
• 2027年PE：12.4倍

总结

中国东方教育在2024年实现了显著的降本增效成果，盈利能力明显提升。公司通过精细化运营和校区优化，有效控制成本，提升运营效率。未来三年，公司预计将继续保持收入和利润的稳定增长，同时维持较高的派息率，具备良好的投资回报潜力。尽管存在政策变动和招生预期等风险，但其当前估值合理，具备一定的吸引力，因此给予“增持”评级。