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爱旭股份（600732.SH）2021年一季报点评总结

核心内容

爱旭股份在2021年第一季度实现了营业收入30.07亿元，同比增长64.09%，归母净利润1.01亿元，同比增长25.70%，业绩符合市场预期。公司作为单晶电池片领域的龙头企业，持续拓展大尺寸电池产能，并在新技术投资方面积极布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 大尺寸电池出货稳定增长

• 2020年第一季度，爱旭股份电池片出货量约为4GW，同比增长74%。
• 大尺寸电池出货占比超过35%，预计2021年全年出货量将提升至28-30GW，大尺寸电池出货占比将达50%以上，同比增长30个百分点。
• 截至2021年第一季度，公司大尺寸电池片良率已与166电池片相当，显示技术进步与产能提升的协同效应。

2. 产能扩张持续推进

• 2020年下半年，公司启动了天津二期、义乌三、四、五期等大尺寸电池产能项目，产能稳步提升。
• 预计2021年公司单晶PERC电池片总产能将达到约36GW，进一步巩固其行业龙头地位。

3. 新一代高效太阳能电池项目投资

• 公司与珠海市人民政府签署协议，建设26GW新型高效太阳能电池项目，首期投资54亿元，年产6.5GW。
• 同时，公司拟在义乌建设年产10GW新世代高效太阳能电池项目，首期投资17亿元，年产2GW。
• 新型电池片平均量产效率高于当前主流PERC技术，具备技术升级空间，有望成为新的盈利增长点。

4. 业绩预测与投资建议

• 受上游硅料价格上涨影响，公司单瓦盈利水平有所下滑，盈利预测被下调。
• 下调后，2021-2023年公司归母净利润预计分别为12.16亿元、19.07亿元、23.63亿元，同比增长分别为51.0%、56.8%、23.9%。
• EPS分别为0.60元、0.94元、1.16元，维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

相关研究

• 爱旭股份：大尺寸出货量持续增长，产能扩张巩固龙头地位—2021-03-16
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