20210316-西部证券-爱旭股份-600732.SH-20年年报点评_大尺寸出货量持续增长_产能扩张巩固龙头地位_7页_375kb

爱旭股份2020年年报点评总结

核心内容概述

爱旭股份（600732.SH）2020年年报显示，公司业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长，且大尺寸电池出货量持续提升，巩固了其在光伏行业中的龙头地位。2021年公司预计将进一步扩大大尺寸电池产能和出货比例，同时推进新型高效电池技术的研发与应用，提升未来盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年实现96.64亿元，同比增长59.23%，符合市场预期。
• 归母净利润：2020年为8.05亿元，同比增长37.63%。
• 扣非归母净利润：2020年为5.56亿元，同比增长13.49%。
• 非经常性损益：2020年为2.49亿元，同比增长162%，主要受益于各类补贴的增加。

业务增长

• 单晶PERC电池片：全年实现营收93.45亿元，同比增长58.13%；出货量达13.16GW，同比增长93.74%。
• 受托加工业务：实现营收3.13亿元，同比增长105%。
• 全球市场地位：2020年公司电池出货量位列全球第二，大尺寸PERC电池出货量全球第一。

产能与产品结构

• 2020年产能结构：大尺寸电池（182-210mm）出货占比约20%。
• 2021年预期：大尺寸电池出货占比将提升至50%以上，全年出货量预计达28-30GW。
• 2021年产能规划：预计大尺寸电池产能将达34GW，占总产能94%；166mm电池产能将升级为182mm，进一步优化产品结构。

技术研发

• 公司持续投入高效电池技术的研发，如管式PERC、双面、双测、双分档等技术。
• 预计2021年三季度启动新型高效电池项目，2022年二季度开始量产，转换效率将比现有PERC电池提升10%以上，成本也将进一步降低。

财务表现

• 期间费用率：2020年为3.99%，同比下降1.17%，显示公司成本控制能力增强。
• 资产负债率：2020年为54.07%，同比下降15个百分点，财务结构有所优化。
• ROE：2020年为24.41%，同比下降7.86个百分点，主要受非公开发行股票影响。
• 经营性现金流：2020年为2.71亿元，同比下降82.93%，主要因新会计准则下票据结算不再计入经营性现金流。

投资建议与评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为16.07/21.45/32.60亿元，同比增长分别为99.6%/33.5%/52.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.79/1.05/1.60元。
• 估值指标：2020年市盈率（P/E）为30.5，市净率（P/B）为4.6；预计2021年P/E降至15.3，P/B降至3.5，估值逐步下降。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 行业竞争加剧

未来展望

随着大尺寸电池出货比例的持续提升及新型高效电池技术的推进，爱旭股份有望在未来三年内显著增强盈利能力，进一步巩固其在光伏电池片领域的领先地位。公司产能扩张和研发投入为业绩增长提供了有力支撑，但需关注行业竞争和市场需求变化带来的潜在风险。