20210317-光大证券-爱旭股份-600732.SH-2020年年度报告点评_电池片技术行业领先_大尺寸出货占比有望持续提升_3页_744kb

爱旭股份 (600732.SH) 2020年年度报告点评总结

核心内容

爱旭股份在2020年年度报告中展示了其在光伏电池片行业的领先地位，并通过高效经营和技术创新实现了较好的业绩增长。公司2020年营业收入达到96.64亿元，同比增长59.23%，归母净利润为8.05亿元，同比增长37.63%。公司计划每10股派发现金红利0.7元（含税），展现了良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

业绩表现

• 2020年经营改善：尽管受到疫情影响，公司通过提升经营效率和产品质量，实现经营状况改善。
• 大尺寸产品优势显著：2020年单晶PERC太阳能电池片出货量达13.16GW，大尺寸产品出货量全球排名第一。
• 毛利率变化：2020年外销毛利率同比下降8.92个pct至12.40%，整体毛利率下降3.17个pct至14.90%。但预计2021年海外疫情控制后，毛利率有望止跌企稳。

技术研发

• 研发投入显著增加：2020年研发费用同比增长72%至3.8亿元，占营收比重提升至3.93%。
• 技术优势突出：公司单晶硅电池量产平均转换效率达23.30%，研发最高转换效率达25.30%，处于行业领先水平。
• 新技术导入持续：IBC和HBC等新技术的研发工作持续推进，为未来竞争力提供保障。

行业前景

• 碳中和推动光伏需求增长：全球碳中和背景下，2021年全球光伏需求预计达160-180GW，同比增长约25%。
• 大尺寸产品降本增效：180/210系产品在降本策略下具备超额收益潜力。
• 产能扩张计划：2021年初公司电池片产能将达36GW，大尺寸产品产能占比约80%。未来义乌六至十期规划逐步落地，产能有望提升至62GW。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.50/14.22/18.34亿元，对应EPS分别为0.56/0.70/0.90元。
• 估值情况：当前股价对应2021-2023年PE分别为22/18/14倍，处于可比公司低位，维持“买入”评级。
• 财务指标：2020年毛利率为14.90%，净利润率为8.3%，ROE为15.07%。

产能与产品结构

• 2021年产能结构：166mm电池产能约10GW，180-210mm大尺寸电池产能约24GW，166mm以下尺寸电池2GW。
• 未来规划：义乌六至十期规划逐步落地，未来产能将达62GW。

风险提示

• 市场风险：光伏全球装机量、公司产能扩张和产品销售可能不及预期。
• 行业风险：光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度可能超预期，影响公司技术优势。
• 竞争风险：专业化公司技术优势可能逐步减弱。

财务数据概览

评级与投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司自2018年起太阳能电池出货量稳居行业前二，大尺寸产品提前布局，有望在产业链降价背景下获取超额收益。
• 当前股价：12.26元。

联系信息

• 分析师：
  • 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004，电话 010-58452063，邮箱 yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：执业证书编号 S0930520050001，电话 021-52523827，邮箱 haoqian@ebscn.com
  • 马瑞山：执业证书编号 S0930518080001，电话 021-52523850，邮箱 mars@ebscn.com
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