20221103-光大证券-爱旭股份-600732.SH-2022年三季报点评_大尺寸PERC电池片盈利持续超预期_供需偏紧态势持续_3页_739kb

报告摘要

公司研究总结：爱旭股份（600732.SH）2022年三季报点评

核心内容

爱旭股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到258.28亿元，同比增长130.65%；归母净利润达13.90亿元，实现扭亏为盈。其中，2022年第三季度归母净利润为7.94亿元，环比增长115.18%。公司大尺寸PERC电池片业务表现尤为突出，盈利持续改善，第三季度毛利率提升至14.31%，环比增长3.26个百分点。

主要观点

销售规模提升：公司2022年前三季度PERC电池片出货量约25GW，第三季度出货量达8.5GW。产能改造后，大尺寸电池片销售占比从2022年第二季度的88%提升至第三季度的94%以上。
盈利改善原因：终端需求旺盛，带动产业链价格维持高位；大尺寸PERC电池片需求增长，而新增产能有限，导致供需偏紧，推动盈利能力提升。
技术布局与未来预期：公司积极推进ABC电池技术产业化，2022年6月推出“黑洞”系列组件及整体解决方案，预计N型ABC电池片平均量产转换效率将超过25.5%，组件转换效率可达23.5%。珠海和义乌的ABC电池片项目预计在2022年陆续投产，未来有望凭借领先技术实现超额盈利。
盈利预测上调：基于大尺寸PERC电池片盈利改善和ABC电池技术落地，公司2022-2024年归母净利润分别预计为22.27亿元、33.21亿元和43.98亿元，对应EPS分别为1.96元、2.92元和3.86元。当前股价对应2022-2024年PE分别为20倍、14倍和10倍。
维持“买入”评级：公司有望在未来一段时间内持续受益于大尺寸PERC电池片的供需紧张局面，并通过ABC电池技术实现盈利提升。

关键信息

市场表现：当前股价为39.99元，一年内最低为10.49元，最高为44.60元，近3月换手率为150.24%。
财务数据：
- 营业收入：2022年预计同比增长143.60%至376.86亿元。
- 净利润：2022年预计为22.27亿元，同比增长54%。
- 毛利率：第三季度达到14.31%，预计2023年和2024年分别为15.1%和14.9%。
- ROE：2022年预计为30.5%，2023年和2024年分别为31.2%和29.3%。
- 资产负债率：2022年预计为66%，2023年和2024年分别为56%和48%。
估值指标：2022年PE为20倍，2023年为14倍，2024年为10倍；PB分别为6.2倍、4.3倍和3.0倍；EV/EBITDA分别为13.6倍、9.6倍和7.4倍。