20220208-建信期货-油脂月度报告_供给端扰动_价格偏强运行_10页_1mb

农产品研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货研投中心农产品研究团队撰写，主要分析了2022年全球及国内油脂市场供需状况，指出供应端扰动是推动价格偏强运行的核心因素。团队成员包括余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮和刘悠然，联系方式详见文档。

主要观点

• 2022年12月以来，三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）走势分化但整体强势，延续牛市行情。
• 棕榈油：价格在2022年4月后持续上涨，P2205期价涨幅超20%，主要受供应短缺支撑。马来西亚产量和出口连续下滑，库存维持低位，预计上半年棕榈油价格仍以震荡偏强为主。
• 豆油：受南美大豆产量下调影响，全球大豆供需由宽松转向趋紧，支撑CBOT大豆价格。国内豆油库存低位，价格维持高位。
• 菜油：受加拿大减产影响，供应紧张，价格表现相对独立，支撑较强。
• 全球油脂油料产量：尽管略有增加，但恢复缓慢，期末库存未快速累积，供需偏紧支撑价格高位运行。
• 市场展望：由于基本面尚未发生重大变化，2020年4月开始的牛市不会轻易结束，牛熊转换过程复杂缓慢，空头优势需时间积累。

关键信息

一、行情回顾

• 三大油脂价格持续偏强，棕榈油和豆油走势相似，菜油相对独立。
• 棕榈油P2205期价一度接近7576元/吨，但因供应短缺再次上行。
• 菜油在12000元/吨整数关口震荡近3个月，支撑强劲。

二、核心因素分析

2.1 全球油脂油料产量恢复缓慢

• 2022年1月USDA报告显示，全球油脂产量为2.15亿吨，较上年度增加852万吨。
• 期末库存消费比降至11.36%，供需偏紧。
• 加拿大菜籽减产，库存消费比降至12年来低位。

2.2 南美大豆产量下调改变预期

• USDA下调巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量，全球大豆供需由宽松转向趋紧。
• 巴西和阿根廷大豆生长状况不佳，产量预测持续下调。
• 南美大豆产量缩减可能推动部分需求转向美国，支撑CBOT大豆价格。

2.3 棕榈油供应端扰动频繁

• 马来西亚棕榈油产量和出口连续下滑，库存维持低位。
• 12月产量环比下滑11.3%，库存环比下降12.9%。
• 印尼出台新规限制棕榈油出口，可能进一步推高全球食用油价格。

2.4 国内油脂库存低位

• 国内豆油库存76.61万吨，周增4.87万吨；棕榈油库存38.88万吨，周减5.50万吨；菜油库存32.42万吨，周减0.46万吨。
• 三大油脂总库存147.91万吨，较去年同期减少21.17万吨。
• 进口利润倒挂，买船意愿不高，国内油脂库存维持低位，支撑近月高基差。

三、总结及投资建议

• 市场核心：供应端扰动是当前油脂市场的主要推动力。
• 投资策略：震荡偏强思路，持有多单，回调加仓为主，不追高。
• 价格走势：由于基本面尚未发生重大改变，价格将继续高位运行，解决供应偏紧问题才是限制价格大涨的关键。

结论

当前油脂市场仍处于上涨趋势，主要受全球供需偏紧、南美大豆产量下调、马来西亚棕榈油供应受限及国内库存低位等多重因素支撑。建议投资者关注供应端变化，采取震荡偏强策略，持有多单并择机加仓。