20220208-银河期货-供应扰动再起_需求展望乐观_26页_2mb

供应扰动再起需求展望乐观

核心内容概述

本报告分析了2022年1月铝市场的供需基本面、成本端变化及市场情绪，结合技术图形与高频数据，探讨了铝价的短期与中长期走势。整体来看，短期铝价受供应扰动和需求预期支撑，维持偏强走势；中长期则面临供应产能爬坡和需求下行的双重压力，预计铝价处于顶部区域。

主要观点

1. 短期逻辑

• 供应扰动频繁：1月电解铝运行产能为3830万吨，同比下降120万吨；山东氧化铝大规模减产，叠加山西、河南等地区限产预期，进一步压缩供应。
• 成本端上涨：动力煤、氧化铝和预焙阳极价格均出现上涨，带动电解铝成本抬升。
• 需求进入淡季：广东、巩义、山东等地区需求明显放缓，但华东地区因出口和新能源订单表现较好，铝棒库存持续增加。
• 政策情绪偏暖：两会前政策陆续出台，支撑市场信心。
• 能源属性再次发力：煤炭价格大涨，铝作为替代品受到炒作。
• 宏观风险：欧美加息预期引发美股暴跌，对多头信心构成一定压制。

2. 中长期逻辑

• 供应端爬坡：预计至2022年底，电解铝运行产能将达到4100~4150万吨，全年产量在3920~4000万吨之间。
• 需求端：光伏和汽车是确定性增长行业，地产需求则需观察政策效果，若地产企稳，需求将增长。
• 全球需求下行：伴随下半年全球加息，需求将逐步下滑，出口可能减少。
• 风险点：地产复苏不及预期、冬奥会超预期减产、节后复产进度偏慢。

关键信息

1. 短期核心因素分析

• 成本端：动力煤价格上涨至1200元/吨，氧化铝价格上升，预焙阳极价格下跌，但整体成本仍受氧化铝和煤炭影响。
• 需求端：铝锭发运增多，铝棒库存增加，春节后累库预计达110~120万吨，但仍低于2011年同期。
• 供应端：电解铝产能逐步修复，但受丰水期影响，复产节奏偏慢。
• 宏观面：工业品指数维持多头氛围，但美联储加息压制有色金属趋势。
• 技术面：铝价自12月10日起大幅反弹，工业品指数增仓上行，但存在小幅背离。

2. 高频基础数据

• 价格与价差：长江现货价格为21440元/吨，对当月升贴水为-10元/吨，铝月差为45元/吨，电解铝利润为5158.99元/吨。
• 内外比值：LME Cash-3M为12，沪伦比值为7.28，进口现货盈亏为-743.05元/吨。
• 原料价格：动力煤5500K价格反弹至950元/吨，氧化铝价格持续上涨。
• 库存数据：截至1月27日，SMM铝锭社会库存为72.6万吨，铝棒库存为21.16万吨，锭棒合计库存为93.76万吨。
• 加工费：铝棒加工费维持在60元/吨，精废价差为4140元/吨。
• 开工情况：铝型材开工率54.5%，铝箔开工率83.7%，铝板带开工率83%，铝线缆开工率38%。

3. 需求端分析

• 房地产：1月房地产数据表现一般，新开工、施工、竣工面积同比下滑，需持续观察。
• 汽车行业：12月汽车产销数据亮眼，新能源汽车表现强劲。
• 家电行业：排产走弱，需求疲软。
• 光伏行业：预计进入政策支持的快速发展阶段，2022年新增装机容量为75GW，预计带来约40万吨铝需求增量。

4. 原料成本端

• 氧化铝：山东、山西、河南等地区大规模减产，价格持续上涨，预计1月下旬至2月上旬价格维持高位。
• 动力煤：港口库存回落，价格反弹，成为成本端主要支撑。
• 预焙阳极：价格下跌，但对电解铝成本影响有限。
• 其他原料：铝土矿、烧碱、石油焦等价格波动，但整体对铝价影响不大。

5. 电解铝投产计划

• 新投产能：2022年新投产能约261.7万吨，主要集中在云南、广西、甘肃等地。
• 复产产能：预计复产产能约700.5万吨，主要来自山西、贵州、河南等地。
• 减产产能：2022年减产产能约5万吨，主要集中在广西德保地区。

6. 供需平衡情况

• 2022年1月：电解铝月度产量325.66万吨，净进口0万吨，抛储量0万吨，总供应量325.7万吨，实际消费量331.0万吨，供需平衡为-5.3万吨，月末社库75.6万吨。
• 2022年2月：电解铝月度产量295.18万吨，净进口0万吨，抛储量0万吨，总供应量295.2万吨，实际消费量259.2万吨，供需平衡为36万吨，月末社库111.6万吨。
• 2022年3月：电解铝月度产量330.55万吨，净进口0万吨，抛储量0万吨，总供应量330.5万吨，实际消费量321.5万吨，供需平衡为9万吨，月末社库120.6万吨。

结论

短期内，铝价受供应扰动和需求预期支撑，维持偏强走势；中长期来看，供应端产能爬坡与需求端下行趋势将对铝价形成压力，预计处于顶部区域。投资者需关注地产复苏、冬奥会减产及节后复产进度等关键风险因素。