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半年报点评：民生银行2025年半年度业绩分析

一、营收与利润表现

民生银行2025年上半年营收实现723.84亿元，同比增长7.83%，环比一季度增速提升0.42个百分点；归母净利润降幅收窄至-4.87%，拨备前利润增速由-5.13%提升至-4.87%，得益于拨备计提规模增加57.25亿元。

二、息差与成本优势

• 净息差：2025上半年净息差为1.39%，较一季度下行2bp，但较2024年末基本持平；
• 成本控制：计息负债成本率显著下降至1.93%，较2024年末压降34bp；存款平均成本率为1.86%，较2024年末改善28bp。

三、业务结构分析

收入结构

• 净利息收入：492.03亿元，同比增长1.28%，占营收68%；
• 非利息收入：231.81亿元，同比增长25%，占比降至32%。

资产端

• 生息资产规模达7.39万亿元，同比增长2.75%；
• 贷款占比达59.72%，同比提升0.81个百分点；
• 对公贷款同比增长7.23%，成为主要增长动力；
• 零售贷款微降0.4%，但个人住房贷款增速达7.3%。

负债端

• 计息负债总额6.67万亿元，同比增长1.38%；
• 存款结构优化，活期存款同比增长17.7%，占比升至34.9%；
• 发行债券占比提升至15.75%，同业负债下降较多。

四、资产质量

• 不良贷款率1.48%，环比小幅上升2bp；
• 逾期率2.19%，较2024年末上升10bp；
• 贷款拨备率2.14%，拨备覆盖率145.1%，资产质量整体稳健。

五、投资建议

维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为-2.06%、1.48%和2.69%，目标价较当前4.51元有一定上升空间，现价BPS为13.01-14.30元。

六、风险提示

市场风险、资产质量波动及息差压力上升为主要风险点。