20220815-西南证券-药石科技-300725.SZ-2022年半年报点评_半年报业绩符合预期_CDMO业务持续兑现_4页_1mb

半年报业绩总结

核心内容

公司发布2022年半年报，核心财务指标如下：

• 营业收入：7.3亿元，同比增长18.2%
• 归母净利润：1.5亿元，同比下降59.8%
• 归母扣非净利润：1.5亿元，同比增长4.2%
• 毛利率：47.7%（-1.9pp）
• 净利率：22.4%（-19.5pp）

2022年上半年归母净利润下降主要由于非经常性损益因素，剔除非经常性影响后，公司业绩仍保持增长。2022Q2收入和归母扣非净利润均为历史最高，收入持续改善。

主要观点

CDMO业务持续增长

• CDMO业务收入达5.5亿元，同比增长10%（剔除非经常性因素后增长21.1%）
• 承接项目数量增加，涵盖临床前至商业化阶段，项目管线增长可持续
• 新增公斤级以上终端客户166家（+58%），销售额500万以上客户35家（+30%）
• 新增产能尚在试运行阶段，未来将对CDMO业务产生积极影响

新兴业务领域拓展

• 分子砌块业务：预计2022H1收入1.7亿元，同比增长50.2%
  • 寡核苷酸：完成近600种相关砌块设计
  • PROTAC：覆盖40种以上E3 ligands和近1000种各类linker，个别产品规模达百公斤以上
  • ADC：推出近百条linker-payload目录及近千条linker目录，部分产品已交付，承接高难度payload项目
• 浙江晖石：正在建设高活公斤级实验室（OEB-5），为高活性API项目提供产能保障

人才激励与长期发展

• 完成2022年限制性股票激励计划，授予206名核心人员98.1万股，价格51.5元/股
• 业绩增速目标为2022-2025年分别为20%、16.7%、14.3%、12.5%，年复合增长率15.8%

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS：1.92元、2.6元、3.43元
• 对应PE：44倍、32倍、24倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 订单不及预期
• 外延式拓展不及预期

财务分析指标

• 资产负债率：2022E为25.18%，2024E为37.70%
• 流动比率：2022E为1.82，2024E为1.27
• 速动比率：2022E为1.10，2024E为0.70
• ROE：2022E为13.15%，2024E为17.38%
• 三费率：2022E为24.35%，2024E为24.69%
• 净利率：2022E为22.59%，2024E为20.88%

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.46，2024E为0.58
• 固定资产周转率：2022E为2.31，2024E为2.42
• 应收账款周转率：2022E为7.03，2024E为6.96
• 存货周转率：2022E为1.58，2024E为1.57

现金流量

• 经营活动现金流净额：2022E为252.18百万元，2024E为533.34百万元
• 投资活动现金流净额：2022E为-650.00百万元，2024E为-670.00百万元
• 筹资活动现金流净额：2022E为-131.98百万元，2024E为226.50百万元

公司基本面

• 总股本：2.00亿股
• 流通A股：1.63亿股
• 总市值：167.63亿元
• 每股净资产：2022E为13.61元，2024E为18.73元

投资建议

公司处于业务转型和上升期，短期成本及费用承压，但利于长期业务布局与拓展。预计2022-2024年EPS分别为1.92元、2.6元、3.43元，对应PE分别为44倍、32倍、24倍，维持“买入”评级。

财务预测与估值表

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下