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药石科技（300725）2022年半年报点评总结

核心内容概述

药石科技（300725）于2022年8月15日发布半年报，整体业绩符合预期。公司持续推进CDMO业务转型，加强技术能力与产能建设，同时通过股权激励绑定核心团队，提升企业凝聚力与持续发展能力。尽管短期利润受研发与运营成本增加影响，但长期来看，公司仍具备较强的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营业收入7.35亿元（+18.23%），归母净利润1.53亿元（-59.84%），扣非归母净利润1.51亿元（+4.15%）。
• 2022年第二季度：营业收入3.99亿元（+18.91%），归母净利润8,226万元（-73.59%），扣非归母净利润8,591万元（+6.78%）。
• 剔除大客户商业化项目影响：常规业务收入同比增长29%，其中CDMO业务收入5.55亿元（+9.96%），剔除影响后增长21.14%；分子砌块收入1.73亿元（+50.15%），其他收入646.11万元（+341.91%）。

投资逻辑

• CDMO转型持续推进：公司持续深化CDMO业务布局，项目管线不断丰富，承接API与制剂CMC项目数量显著增长。
• 客户结构优化：公司通过分子砌块业务积累客户资源，成功激活CMC项目合作，客户来源中26%基于长期信任关系，34%有目录业务合作基础，40%直接从CMC项目切入。
• 技术能力提升：在寡核苷酸、PROTAC、ADC等新型小分子药物方向，公司完成多项关键工艺开发与生产，满足客户IND申报及临床研究需求。

财务预测

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为16.11亿元、22.12亿元、30.15亿元，年均增长率34%、37%、36%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.51亿元、5.00亿元、6.96亿元，年均增长率43%、39%。
• 估值指标：对应PE分别为48.70、34.15、24.53，呈现逐年下降趋势，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

营收与利润结构

成长能力

营运能力

偿债能力

风险提示

• 竞争格局恶化
• 新冠疫情对业务的潜在影响
• CDMO产能释放及订单承接不及预期
• 汇率波动
• 原材料价格波动

投资评级与分析师信息

• 投资评级：维持“买入”评级
• 分析师：周小刚（国海证券研究所首席分析师）
• 团队成员：
  • 李畅：助理分析师，覆盖创新药板块
  • 李明：助理分析师，覆盖医疗服务、眼科产业
  • 林羽茜：助理分析师，覆盖医疗器械、上游制药装备
  • 赵宁宁：助理分析师，覆盖中药板块

附注信息

• 证券代码：300725
• 当前股价：85.51元
• 52周价格区间：66.00-220.21元
• 总市值：17,072.76百万
• 流通市值：13,948.51百万
• 日均成交额：160.92百万
• 近一月换手率：1.56%

总结

药石科技在2022年上半年实现收入稳定增长，但净利润受成本上升影响显著下降。公司正通过加强CDMO业务布局、拓展新型小分子药物方向、优化客户结构等手段，推动业务转型与长期增长。尽管短期面临盈利压力，但公司技术积累与产能扩张前景良好，未来增长可期。分析师团队维持“买入”评级，认为其在CDMO领域具备一体化布局优势，且估值逐步合理。投资者需关注市场风险、竞争环境及产能释放情况。