传媒行业专题研究：电影行业专题研究，政策曙光初现，静待走出低谷-20200521-中原证券-20页_909kb

电影行业专题研究总结

核心内容

本报告主要围绕2020年疫情对电影行业的影响，分析政策扶持、观众需求、行业竞争格局及投资建议等方面，旨在为投资者提供对电影行业复苏和未来发展的判断。

主要观点

1. 政策支持与行业复苏

• 国家已发布政策允许影院限流开放，并出台了一系列减税降费措施，包括免征电影事业发展专项资金、增值税及文化事业建设费等，以缓解行业压力。
• 电影行业因疫情受到严重影响，影院关停时间长达4个月，导致公司收入和现金流大幅下滑，行业进入“至暗时刻”。
• 由于观众对影院复工抱有积极期待，我们认为影院开业和新片定档可能同步进行，以带动观影需求。

2. 观众需求端分析

• 核心观众群体对回归影院意愿强烈，近八成观众表示希望去电影院观影。
• 观众对新片上映的期待度较高，超过七成用户表示“有喜欢的新电影上映”会成为观影的重要因素。
• 疫情对观众情绪造成一定影响，但整体来看，观众对观影频次的补偿性上升预期较强，预计下半年将逐步复苏。

3. 行业竞争格局

• 银幕数量持续增长，但单银幕产出连续下降，表明行业竞争加剧。
• 三四线城市影院对春节档依赖程度较高，春节档缺失对其造成较大冲击。
• 头部公司凭借较强的资本实力和抗风险能力，在行业洗牌期逆势扩张，未来行业集中度可能进一步向头部靠拢。

4. 院线转网与行业趋势

• 部分腰部影片因现金流压力转向网络播放，但头部影片仍以线下影院为主要盈利渠道。
• 《囧妈》作为院线转网的典型案例，虽带来短期收益，但无法代表行业趋势。
• 院线电影在观影体验、光影音效、拍摄手法等方面具有不可替代性，长视频平台对院线电影的冲击有限。

5. 投资建议

• 建议关注行业龙头：万达电影、中国电影、光线传媒。
• 对行业整体持乐观态度，认为疫情后观影需求将逐步恢复。
• 风险提示包括影院开业进度滞后、疫情反复、观众情绪复苏不及预期、影片票房不及预期、新片定档进度落后等。

关键信息

行业数据

• 2020年全年预估票房损失约300亿元，同比降幅预计达46.76%。
• 2020年一季度，多数影视公司营收和净利润大幅下滑，其中万达电影亏损近6亿元，文投控股、幸福蓝海等亏损幅度超过500%。
• 单银幕产出连续多年下降，2019年平均单银幕贡献票房为91.91万元，同比下降9.01%。

政策与补贴

• 国家鼓励跨地区院线兼并重组，推动电影院规模化、集约化发展。
• 各地方政府也出台资金补贴、金融扶持等措施，帮助电影企业缓解经营压力。

市场趋势

• 头部影片票房集中度持续上升，2019年TOP5影片票房占比达30%以上，TOP20影片占比达60%。
• 电影行业未来仍有较大发展空间，人均年观影频次仅为1.7次，远低于成熟市场的3次以上。

投资评级

• 行业投资评级为“同步大市”。
• 公司投资评级为“增持”，建议关注万达电影、中国电影、光线传媒。

风险提示

• 影院开业进度滞后：可能影响行业复苏节奏。
• 疫情反复难以控制：可能延缓观众回归影院。
• 观众观影情绪复苏不及预期：可能影响观影频次提升。
• 影片票房不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 新片定档进度落后：可能影响行业复苏进程。

图表概览

• 图1：2011-2020国内电影市场票房趋势。
• 图2：疫情阶段适合进电影院的判断。
• 图3：黄金时段上座率对比。
• 图4：2014-2019年国内银幕数量及增幅。
• 图5：2014-2019年国内单银幕票房产出及增幅。
• 图6：不同线级城市春节档票房占比。
• 图7-9：欢喜传媒、快手、西瓜视频在AppStore的排名情况。
• 图10：2017-2019年TOP5、TOP10、TOP20影片票房占比。
• 图11：网络电影部均成本。

总结

综上所述，尽管疫情对电影行业造成巨大冲击，但政策支持、观众期待及行业集中度提升等因素为行业复苏提供了有利条件。短期来看，行业复苏将依赖新片定档与观众情绪的回暖，长期来看，电影行业仍有较大发展潜力。建议投资者关注行业龙头，同时注意行业复苏过程中可能面临的多重风险。