银行行业2026年度投资策略_基本面筑底回升_聚焦息差改善和风险演绎_32页_1mb

银行行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年银行行业将聚焦基本面改善，重点关注息差回升、政策托底和风险化解。以下是核心内容、主要观点与关键信息的总结：

一、财政政策：稳需求关键，社融增速有望保持稳定

• 财政仍是稳需求核心力量：2025年财政收入温和修复，财政支出积极前置，“投资于人”特征明显，化债成效显著。
• 财政赤字率保持稳定：预计2026年狭义财政赤字率至少持平于2025年，财政节奏前置，有助于银行信贷开门红。
• 信贷与社融增速：预计2026年信贷增速在 $6.1% \sim 6.6%$，社融增速在 $8.3% \sim 9.0%$，主要受益于政策性金融工具和财政支出结构优化。

二、银行净息差：企稳回升，负债成本改善主导

• 负债成本改善：2025年计息负债成本率改善约34BP，2026年预计改善30BP，对净息差支撑约27BP。
• 存款重定价贡献：2026年存款重定价规模约112万亿元，对计息负债成本率改善贡献约17.5BP，对净息差支撑约15.6BP。
• 资产端影响有限：2026年LPR重定价对净息差影响有限，预计资产端收益率小幅改善，整体净息差有望企稳回升。

三、中收与非息收入：回归常态，贡献边际回落

• 手续费收入增速稳定：受公募销售费改影响，手续费净收入增速预计保持稳定，与2025年持平。
• 非息收入贡献下降：其他非息收入将走出高基数区间，回归常态，预计对营收贡献度边际回落。
• 浮盈兑现空间压缩：2025年已兑现较高浮盈，2026年兑现力度预计温和，对营收影响有限。

四、资产质量：整体平稳，关注个贷与地产风险

• 对公资产质量改善：制造业、批零、城投等领域不良率持续下降，地产不良略有反弹但风险可控。
• 个贷不良尚未见拐点：零售贷款不良率持续上行，但暴露节奏温和，政策托底预期较强。
• 不良认定审慎：多数银行不良认定较为审慎，部分股份行、中西部区域银行存在不良认定缺口，但整体拨备水平较高。

五、资本与再融资：国有大行注资，中小行压力仍存

• 国有大行注资落地：2025年四大行注资完成，预计2026年另外两家大行也将注资，规模约千亿级。
• 资本补充渠道受限：中小银行资本补充压力较大，市场对政策放开资本补充限制仍存期待。
• 资本充足率维持平稳：商业银行资本充足率整体稳定，资本新规过渡期结束，对资本影响有限。

六、投资建议

• 关注优质中小行：南京银行、杭州银行、宁波银行、渝农商行等基本面确定的优质中小行值得关注。
• 重视国有大行防御性：交通银行、工商银行等基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行亦可关注。

七、风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，将对信贷和社融增速形成压力。
• 房地产风险蔓延：若房地产市场进一步恶化，可能对银行资产质量带来冲击。
• 政策变化影响测算：假设条件变化可能影响对银行息差、信贷和社融增速的预测。

关键信息总结

主要观点

• 2026年财政政策将继续发挥稳需求作用，信贷与社融增速有望保持稳定。
• 银行净息差有望企稳回升，主要依赖于负债端成本改善，资产端收益贡献或将边际提升。
• 非息收入回归常态，中收增长预计保持稳定，其他非息收入贡献或小幅回落。
• 资产质量整体平稳，但需关注个贷及地产风险的后续演绎。
• 国有大行注资落地，提升资本充足率，支持信贷投放和风险化解；中小行资本补充压力仍存。

投资主线

1. 基本面确定的优质中小行：南京银行、杭州银行、宁波银行、渝农商行等。
2. 基本面稳健、具备防御价值的国有大行：交通银行、工商银行等。

图表与数据

• 图1-5：财政收入、支出、赤字率、政府债发行进度等数据趋势。
• 图6-10：信贷与社融增速、存款重定价规模、贷款核销情况等。
• 图11-13：银行息差、负债成本改善、存款重定价对息差的影响。
• 图14-17：手续费收入增速、其他非息收入占比、浮盈空间测算。
• 图18-25：不良率、关注率、拨备覆盖率、房地产贷款情况等。
• 图26-30：房地产价格指数、销售数据、不良认定缺口等。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 报告发布日期：2025年12月4日