> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行 2026年02月03日 投资评级：看好 (维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《2026年初银行存贷形势更新与展望—行业深度报告》-2026.1.26 《规模高增&收益承压，“存款+基金”成配置主线—理财登2025年报解读》-2026.1.26 《企业信贷超季节性增长，信贷投放前置趋势或延续一行业点评报告》-2026.1.16 # 2026年净息差展望：筑底企稳 行业深度报告 刘呈祥 (分析师) liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 朱晓云 (分析师) zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010 # $\bullet$ 理论估算 $1.4\%$ 净息差支撑 $6 \%$ 左右的RWA增速 据我们测算，银行若保持RWA $6\% -7\%$ 的增速，理论净息差大约在 $1.44\% -1.57\%$ 是底线水平，2025Q3商业银行净息差为 $1.42\%$ ，意味着银行资产扩张面临内生资本补充的现实硬约束，“稳息差”仍然是2026年银行核心经营管理诉求之一。 2025H1存款定价“反内卷”推动息差企稳，2025H2我们预计还会下降3BP左右至 $1.50\%$ 左右。综合考虑到期定存重定价、活期存款利率下降、新吸收存款利率下降、存款非银化各种因素后，2025H1上市银行理论存款成本率降幅仍低于实际降幅。一是源于存款结构优化（期限缩短，高息存款占比下降），二是存款利率自律上限降幅较挂牌幅度更大，使得实际存款执行利率较低，2025年5月调整后，国有行和股份行3年期定存分别为 $1.55\% / 1.75\%$ ，较2021年分别下降170BP/175BP，存款挂牌降幅则为150BP。 # 2026年上市银行净息差小幅收窄4BP，收窄压力集中在上半年 1、资产端：（1）贷款重定价影响净息差-7.5BP，贷款重定价对净息差的拖累分两个阶段反映，一是每年的LPR重定价，二是到期后加点幅度的压缩。其中LPR重定价影响-2.5BP，加点幅度压缩影响-4.9BP。（2）配置盘债券重定价影响净息差-5BP，我们综合考虑了AC债券自然到期重定价、银行兑现浮盈卖出债券+满足增速的投资增量收益率下降的影响。（3）债务置换影响净息差-3BP。 # 2、负债端：定存到期重定价影响净息差 $+10\mathrm{BP}$ 。 3、若央行在2026Q1降准50BP，则提振上市银行2026年净息差 $0.46\mathrm{BP}$ 。 # 2026年上市银行存款平均成本率或下降15BP至 $1.35\%$ 1、根据我们测算，2026年上市银行到期定存规模为53.8万亿元，Q1到期32.7万亿元，占全年比例为 $60\%$ ；2026年2Y及以上高息定存规模为29万亿元。其中国有行2026Q1到期定存规模大，同比多增，2Y以上高息定存到期量同比少增。（1）2026年全年到期定存规模为38万亿元，占上市银行比例超 $70\%$ ；其中Q1到期23.7万亿元，同比多增。（2）全年到期2Y及以上高息定存规模约为21万亿元，Q1为10.67万亿元，同比少增，占其全年比例为 $51\%$ 。 2、设上市银行存款占银行整体比例为 $80\%$ ，到期定存中居民定存占比为 $70\%$ 、 $80\%$ 时，测算得出2026年商业银行居民定存到期规模为47~54万亿元。 3、定存到期重定价支撑上市银行存款成本率改善14.7BP。Q1、Q2、Q3和Q4分别改善9.9BP/2.6BP/1.7BP/0.5BP。我们测算上市银行2026年存款成本率将降至 $1.35\%$ ，国有行/股份行/城商行/农商行分别为 $1.27\% / 1.51\% / 1.62\% / 1.42\%$ 。 # $\bullet$ 投资建议 （1）底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行；（2）核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行；（3）弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行。 $\bullet$ 风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。 # 目录 1、理论估算 $1.4\%$ 净息差支撑 $6\%$ 左右的RWA增速 2、2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳 3、预计2026年上市银行净息差小幅收窄4BP. 9 4、资产端：LPR重定价与加点下调、化债及债券流转影响 11 4.1、贷款：LPR重定价与加点幅度压缩分别拖累净息差2.5BP、4.9BP 11 4.2、化债：影响净息差-2.3BP 14 4.3、AC债券重定价：影响净息差-5.0BP 16 4.3.1、配置盘投资收益率持续下降是息差收窄的另一重要原因 16 4.3.2、考虑自然到期补仓、兑现浮盈后回补、满足增速诉求的AC增量规模 5、负债端：高息定存到期重定价支撑净息差改善 19 5.1、2026年银行整体到期居民定存规模约47~54万亿元 19 5.1.1、第一步：确定到期定存规模和到期节奏 20 5.1.2、第二步：确定到期定存的原始期限分布 21 5.1.3、第三步：确定银行业整体到期定存规模 23 5.1.4、第四步：确定银行业整体到期居民定存规模 24 5.2、定存到期：影响净息差 $+10\mathrm{BP}$ ，影响存款成本率-15BP 24 6、降准：提振净息差0.5BP 27 7、投资建议 27 8、风险提示 27 # 图表目录 图1：2025Q3商业银行净息差环比持平于1.42（%） 4 图2：根据我们测算，2025年上市银行存款成本率有望降至 $1.50\%$ 图3：2025Q1-Q3部分城农商行净息差已企稳回升 5 图4：2025Q2~Q3上市银行同业存款占比持续提升 图5：2025年大小行主动存款占比均下降 图6：2025H1上市银行定期存款期限缩短（年） 8 图7：2025H1上市银行存量贷款平均收益率较2024年下降56BP. 12 图8：2025年以来新发放贷款利率降幅收窄（BP） 12 图9：2025H1零售贷款占比较2024年末下降1.4pct. 12 图10：2025H1消费贷和信用卡占总贷款比例下降 12 图11：贷款定价方式决定了其在利率下行过程中分两阶段影响净息差 13 图12：企业贷款利率LPR加点幅度不断下降（%） 13 图13：上市银行金融投资和AC占总资产比例不断提升 16 图14：2025H1上市银行金融投资收益率较2020年下降74BP. 16 图15：2025Q3伴随债市利率回调与银行负债成本进一步改善，配置盘利率倒挂现象缓解 17 图16：上市银行AC投资节奏：四个季度整体呈2323分布 18 图17：上市国股行在利率大幅上行时AC账户增量规模较大（亿元） 18 图18：2021年以来上市银行定期存款占比不断提升（亿元） 20 图19：2023年上市银行吸收定期存款规模约为80万亿元（亿元） 20 图20：存款增长节奏：Q1吸收存款占比在 $65\%$ 左右 21 图21：各类型银行存款增长节奏：Q1占比最高 21 图22：根据我们测算，2026年上市银行存款成本率降至 $1.35\%$ 26 表 1: 不同 RWA 增速情景下的 ROE 与净息差理论平衡点 表 2：长期限(3Y/5Y)到期定存重定价利率降幅较大. 表 3：2024 年 10 月国有行各期限定期存款官网挂牌利率下调 25BP. 表 4：根据我们测算,到期定存重定价支撑 2025H1 上市银行存款成本改善 18BP . 8 表 5：国股行存款利率自律上限降幅较大 表 6: 2025H2 上市银行存款成本预计下降 3BP. 表 7：根据我们测算,2026 年上市银行净息差收窄幅度约为 4BP. 10 表 8：根据我们测算,2026 年上市银行净息差约收窄 4BP (BP) 表 9：贷款 LPR 重定价影响上市银行 2026 净息差-2.53BP(亿元) 表 10：根据我们测算,LPR 加点下降影响上市银行净息差-4.93BP 表 11：化债影响 2026 年上市银行净息差-2.25BP . 14 表 12：AC 债券重定价影响 2026 年上市银行净息差-5.0BP (BP) 表 13：2026 年上市银行到期重定价债券规模约为 8.1 万亿元 (亿元) 表 14：上市银行 AC 债券重定价区间分布 ..... 18 表 15：2020 年以来上市银行 AC 账户债券投资期限拉长(年) 表 16：考虑卖出兑现浮盈回补规模&债券净投资规模,影响上市银行 2026 年净息差-2.4BP(亿元) 表 17：上市银行存款到期节奏假设：Q1 到期占比高. 21 表 18: 2026 年上市银行到期 1Y 及以上定期存款规模约为 54 万亿元. 21 表 19: 以 2025H1 数据为基准, 2026 年到期定存主要为 $1\mathrm{Y}/2\mathrm{Y}/3\mathrm{Y}/5\mathrm{Y}$ 表 20: 2026H1 到期定存中以 1Y 和 3Y 为主 ..... 22 表 21: 2026H2 到期定存中以 3Y 为主. 22 表 22：2026 年上市银行到期 2Y 及以上高息定存规模约为 29 万亿元. 23 表 23：国有行 2026 年到期 2Y 及以上高息定存规模约为 21 万亿元. 23 表 24：2026Q1 国有行 1Y 及以上定存到期规模同比多增. 23 表 25：根据我们测算,2026 年商业银行到期定存规模约 67 万亿 表 26：居民存款占比 70%假设下,2026 年商业银行到期居民高息定存规模约 25 万亿元. 24 表 27：居民存款占比 80%假设下,2026 年商业银行到期居民高息定存规模约 54 万亿元. 24 表 28：2026 年上市银行存款挂牌利率降幅 (BP) ..... 24 表 29：定存到期重定价支撑 2026 年上市银行净息差改善 10BP. 26 表 30：定存到期重定价支撑上市银行 2026 年存款成本率改善 14.7BP . 26 表 31：2026 年降准 50BP 预计提振上市银行净息差 0.46BP(亿元) 表 32：受益标的一览 27 # 1、理论估算 $1.4\%$ 净息差支撑 $6\%$ 左右的RWA增速 我们曾在《再论净息差的资本平衡点》中探讨过，银行具有内生资本补充匹配资本消耗带来的息差理论边界，在分红比例 $30\%$ 等前提假设下，银行若持续保持RWA $6\% -7\%$ 的增速，理论净息差大约在 $1.44\% -1.57\%$ 是底线水平。2025Q3商业银行净息差为 $1.42\%$ ，已低于上述底线，这也意味着银行的资产扩张仍面临内生资本补充的现实硬约束，“稳息差”仍然是2026年银行核心经营管理诉求之一。 表1：不同RWA增速情景下的ROE与净息差理论平衡点 <table><tr><td rowspan="2">风险加权资产增速(g)</td><td colspan="2">资本平衡点</td></tr><tr><td>ROE</td><td>净息差</td></tr><tr><td>10.00%</td><td>15.00%</td><td>1.96%</td></tr><tr><td>9.00%</td><td>13.50%</td><td>1.83%</td></tr><tr><td>8.00%</td><td>12.00%</td><td>1.70%</td></tr><tr><td>7.00%</td><td>10.50%</td><td>1.57%</td></tr><tr><td>6.00%</td><td>9.00%</td><td>1.44%</td></tr><tr><td>5.00%</td><td>7.50%</td><td>1.31%</td></tr><tr><td>4.00%</td><td>6.00%</td><td>1.18%</td></tr></table> 数据来源：开源证券研究所 图1：2025Q3商业银行净息差环比持平于1.42（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2、2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳 受益于存款期限结构的转化，2025年上市银行存款成本率取得可观降幅，2025H1上市银行下降26BP，2025H2我们预计还会下降3BP左右至 $1.50\%$ 左右。存款成本改善有力支撑上市银行净息差企稳，2025年前三季度已有部分城农商行净息差出现回升态势。 图2：根据我们测算，2025年上市银行存款成本率有望降至 $1.50\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2025Q1-Q3部分城农商行净息差已企稳回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 可以从存款成本贡献因子的拆解，来评估存款端“反内卷”的效果。2025年上市银行存款成本率降幅影响因素拆解分析： 1、到期定存重定价：主要是2022-2024年间吸收的定期存款到期后重定价，集中反映在2025年上半年，支撑2025H1上市银行存款成本率改善18BP。其中存款到期重定价降幅主要参考各银行官网存款挂牌利率历史调降情况，3Y和5Y长期限定存利率降幅较大，城农商行存款利率降幅高于国股行。 表2：长期限(3Y/5Y)到期定存重定价利率降幅较大 <table><tr><td rowspan="3">银行类型</td><td colspan="6">2025Q1 到期定存重定价降幅（BP）</td><td colspan="6">2025Q2 到期定存重定价降幅（BP）</td></tr><tr><td>存款吸收时间</td><td>2024Q3</td><td>2024Q1</td><td>2023Q1</td><td>2022Q1</td><td>2020Q1</td><td>2024Q4</td><td>2024Q2</td><td>2023Q2</td><td>2022Q2</td><td>2020Q2</td><td></td></tr><tr><td>存款原始期限</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">国有行</td><td>工商银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-95</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td>-145</td><td></td></tr><tr><td>农业银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td>-145</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4"></td><td>建设银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-140</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td>-145</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-110</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td rowspan="9">股份行</td><td>兴业银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-120</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td>-145</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-120</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-85</td><td>-125</td><td>-140</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-100</td><td>-170</td><td colspan="2">-165</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-140</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-170</td><td colspan="2">-165</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-145</td><td>-140</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-145</td><td colspan="2">-165</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-105</td><td>-155</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-120</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-160</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-180</td><td colspan="2">-185</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>-25</td><td>-37</td><td>-95</td><td>-140</td><td>-150</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-165</td><td colspan="2">-170</td></tr><tr><td rowspan="17">城商行</td><td>北京银行</td><td>-25</td><td>-10</td><td>-95</td><td>-140</td><td>-155</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-120</td><td>-160</td><td>-165</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-105</td><td>-145</td><td>-140</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-120</td><td>-145</td><td colspan="2">-165</td></tr><tr><td>上海银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-95</td><td>-145</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-90</td><td>-105</td><td>-130</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-105</td><td>-155</td><td colspan="2">-155</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>-25</td><td>-32</td><td>-95</td><td>-175</td><td>-140</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-165</td><td colspan="2">-175</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>-25</td><td>-45</td><td>-90</td><td>-120</td><td>-150</td><td>0</td><td>-50</td><td>-90</td><td>-133</td><td colspan="2">-150</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>-25</td><td>-75</td><td>-95</td><td>-185</td><td>-120</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-150</td><td colspan="2">-145</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-95</td><td>-145</td><td>-145</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-155</td><td colspan="2">-170</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>-25</td><td>-50</td><td>-100</td><td>-130</td><td>-160</td><td>-35</td><td>-50</td><td>-130</td><td>-170</td><td colspan="2">-195</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>-25</td><td>-40</td><td>-115</td><td>-163</td><td>-160</td><td>-20</td><td>-50</td><td>-135</td><td>-180</td><td colspan="2">-190</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>-25</td><td>-55</td><td>-135</td><td>-190</td><td>-240</td><td>-5</td><td>-50</td><td>-95</td><td>-210</td><td colspan="2">-255</td></tr><tr><td>贵阳银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-85</td><td>-150</td><td>-190</td><td>-20</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-185</td><td colspan="2">-230</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>-25</td><td>-40</td><td>-105</td><td>-145</td><td>-210</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-195</td><td colspan="2">-235</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>-25</td><td>-45</td><td>-100</td><td>-173</td><td>-145</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-115</td><td>-170</td><td colspan="2">-170</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>-25</td><td>-30</td><td>-112</td><td>-200</td><td>-215</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-115</td><td>-200</td><td colspan="2">-175</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>-25</td><td>-60</td><td>-105</td><td>-145</td><td>-165</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-120</td><td>-185</td><td colspan="2">-190</td></tr><tr><td>兰州银行</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-78</td><td>-147</td><td>-205</td><td>0</td><td>-50</td><td>-78</td><td>-160</td><td colspan="2">-205</td></tr><tr><td rowspan="10">农商行</td><td>西安银行</td><td>-25</td><td>-60</td><td>-107</td><td>-180</td><td>-200</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-122</td><td>-200</td><td>-225</td></tr><tr><td>青农商行</td><td>-25</td><td>-45</td><td>-112</td><td>-155</td><td>-130</td><td>-5</td><td>-50</td><td>-115</td><td>-175</td><td colspan="2">-155</td></tr><tr><td>厦门银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-115</td><td>-170</td><td>-217</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-130</td><td>-242</td><td colspan="2">-242</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>-25</td><td>-72</td><td>-110</td><td>-155</td><td>-60</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-125</td><td>-165</td><td colspan="2">-60</td></tr><tr><td>紫金银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-112</td><td>-165</td><td>-140</td><td>-20</td><td>-50</td><td>-132</td><td>-165</td><td colspan="2">-165</td></tr><tr><td>无锡银行</td><td>-25</td><td>-30</td><td>-95</td><td>-95</td><td>-160</td><td>0</td><td>-50</td><td>-95</td><td>-145</td><td colspan="2">-160</td></tr><tr><td>张家港行</td><td>-25</td><td>-30</td><td>-80</td><td>-153</td><td>-158</td><td>0</td><td>-50</td><td>-80</td><td>-158</td><td colspan="2">-158</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>-25</td><td>-55</td><td>-100</td><td>-138</td><td>-145</td><td>0</td><td>-50</td><td>-110</td><td>-135</td><td colspan="2">-155</td></tr><tr><td>苏农银行</td><td>-25</td><td>-35</td><td>-90</td><td>-180</td><td>-178</td><td>-15</td><td>-50</td><td>-95</td><td>-165</td><td colspan="2">-160</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>-25</td><td>-60</td><td>-95</td><td>-125</td><td>-125</td><td>-33</td><td>-50</td><td>-120</td><td>-165</td><td colspan="2">-165</td></tr></table> 数据来源：各银行官网、开源证券研究所 2、活期存款利率下降：2024年10月国有行活期存款挂牌利率下降5BP，支撑上市银行2025H1存款成本率改善1.86BP。 3、新吸收存款利率下降：2024年10月国有行各期限定存官网挂牌利率下调25BP，支撑2025H1上市银行存款成本率改善1.40BP。 表3：2024 年 10 月国有行各期限定期存款官网挂牌利率下调 25BP <table><tr><td rowspan="2">调整时间</td><td colspan="7">存款挂牌利率下调幅度</td></tr><tr><td>活期</td><td>3M</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td></tr><tr><td>2022-09</td><td>-5</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-15</td><td>-10</td></tr><tr><td>2023-06</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td><td>-10</td><td>-15</td><td>-15</td></tr><tr><td>2023-09</td><td></td><td></td><td></td><td>-10</td><td>-20</td><td>-25</td><td>-25</td></tr><tr><td>2023-12</td><td></td><td>-10</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-20</td><td>-25</td><td>-25</td></tr><tr><td>2024-07</td><td>-5</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-10</td><td>-20</td><td>-20</td><td>-20</td></tr><tr><td>2024-10</td><td>-5</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-25</td><td>-25</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>-5</td><td>-15</td><td>-15</td><td>-15</td><td>-15</td><td>-25</td><td>-25</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 4、存款非银化：在银行财报统计口径中，非银存款不算入“各项存款”口径，因此到期定期存款若转化为非银存款，存款重定价对成本率的改善效果减弱，非银存款并不计入上市银行财报各项存款口径中。存款非银化对存款成本率形成负面影响，拖累2025H1上市银行存款成本率0.72BP。 注：2025H1存款非银化规模测算：2025年6月末负债规模*2024年12月末存款占比-2025年6月末存款余额。 图4：2025Q2~Q3 上市银行同业存款占比持续提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 存款“反内卷”在2025年有一定成效。根据测算，2025H1上市银行实际存款成本率 $26\mathrm{BP}$ （ $1.80\% \rightarrow 1.54\%$ ）当中，有18BP来自于高息定存重定价的贡献，综合考虑到期定存重定价、活期存款利率下降、新吸收存款利率下降、存款非银化各种因素后，理论存款成本率降幅仍低于实际降幅。 表4：根据我们测算,到期定存重定价支撑 2025H1 上市银行存款成本改善 18BP <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="6">存款成本降幅拆分（BP）-2025H1</td></tr><tr><td>到期定存重定价</td><td>活期存款利率下降</td><td>新吸收存款利率下降</td><td>存款非银化</td><td>其他因素</td><td>存款成本降幅</td></tr><tr><td>国有行</td><td>-17.45</td><td>-1.92</td><td>-1.28</td><td>0.92</td><td>-5.79</td><td>-25.51</td></tr><tr><td>股份行</td><td>-19.87</td><td>-1.90</td><td>-1.38</td><td>0.05</td><td>-4.96</td><td>-28.05</td></tr><tr><td>城商行</td><td>-16.05</td><td>-1.37</td><td>-2.47</td><td>0.81</td><td>-8.17</td><td>-27.24</td></tr><tr><td>农商行</td><td>-29.29</td><td>-1.27</td><td>-1.53</td><td>0.24</td><td>8.09</td><td>-23.77</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>-18.05</td><td>-1.86</td><td>-1.40</td><td>0.72</td><td>-3.31</td><td>-26.01</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 （1）存款结构调整：银行引导存款短期化并压降主动存款如结构性存款、大额存单占比等。2025年12月末大行和中小行高息存款占比分别为 $29.33\%$ 、 $20.50\%$ ，较2024年末分别下降0.03pct和1.44pct。 图5：2025年大小行主动存款占比均下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：主动存款为结构性存款、大额存单等区别于普通活期和定期的存款） 图6：2025H1 上市银行定期存款期限缩短（年） 数据来源：Wind、开源证券研究所 （2）存款定价授权上限的压降，可能使实际存款利率降幅比挂牌利率降幅要更大。伴随每轮存款挂牌利率的下调，存款利率自律上限也在调整，且降幅更大。2025年5月调整后，目前国有行3年期定存为 $1.55\%$ ，股份行为 $1.75\%$ ，较2021年自律机制改革后的上限分别下降170BP和175BP，存款挂牌利率降幅则为150BP。这些都能反映在主观调结构和自律引导下，与此前高息揽储阶段不同，银行存款定价的“内卷式”竞争是有所缓解。 表5：国股行存款利率自律上限降幅较大 <table><tr><td colspan="2">定期存款:</td><td>3M</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td></tr><tr><td></td><td>基准利率</td><td>1.10%</td><td>1.30%</td><td>1.50%</td><td>2.10%</td><td>2.75%</td></tr><tr><td rowspan="4">国有行</td><td>优化前(×1.4)</td><td>1.54%</td><td>1.82%</td><td>2.10%</td><td>2.94%</td><td>3.85%</td></tr><tr><td>2021-06 优化后(+50BP)</td><td>1.60%</td><td>1.80%</td><td>2.00%</td><td>2.60%</td><td>3.25%</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>0.80%</td><td>1.00%</td><td>1.10%</td><td>1.20%</td><td>1.55%</td></tr><tr><td>较2021年变动(BP)</td><td>-80</td><td>-80</td><td>-90</td><td>-140</td><td>-170</td></tr><tr><td rowspan="4">股份行</td><td>优化前(×1.5)</td><td>1.65%</td><td>1.95%</td><td>2.25%</td><td>3.15%</td><td>4.13%</td></tr><tr><td>2021-06 优化后(+75BP)</td><td>1.85%</td><td>2.05%</td><td>2.25%</td><td>2.85%</td><td>3.50%</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>1.00%</td><td>1.20%</td><td>1.30%</td><td>1.40%</td><td>1.75%</td></tr><tr><td>较2021年变动(BP)</td><td>-85</td><td>-85</td><td>-95</td><td>-145</td><td>-175</td></tr></table> 数据来源：Wind、人民银行、开源证券研究所 根据我们测算，考虑到期定存重定价、新吸收存款利率下降、存款非银化后，2025H2上市银行存款成本将下降3BP至 $1.50\%$ 左右。 表6：2025H2 上市银行存款成本预计下降 3BP <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="4">存款成本降幅拆分（BP）-2025H2</td></tr><tr><td>到期定存重定价</td><td>新吸收存款利率下降</td><td>存款非银化</td><td>合计</td></tr><tr><td>国有行</td><td>-4.54</td><td>0.00</td><td>1.02</td><td>-3.52</td></tr><tr><td>股份行</td><td>-1.71</td><td>-0.30</td><td>0.04</td><td>-1.97</td></tr><tr><td>城商行</td><td>-4.29</td><td>-0.50</td><td>1.46</td><td>-3.34</td></tr><tr><td>农商行</td><td>-4.34</td><td>-0.25</td><td>0.09</td><td>-4.49</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>-3.93</td><td>-0.11</td><td>0.84</td><td>-3.20</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3、预计2026年上市银行净息差小幅收窄4BP 展望2026年，上市银行净息差或仍处于下行通道，但降幅明显收窄，收窄压力或主要集中在上半年。我们的测算中，仅考虑“价”对净息差的影响，未考虑银行资产结构和负债结构的动态调整。主要考虑因素如下： 1、资产端：考虑贷款重定价；配置盘债券到期重定价和增量投资收益率下降；债务置换等因素影响后，2026年资产端定价对上市银行净息差影响为-14BP。 2、负债端：主要考虑定期存款重定价，2026年对上市净息差影响为10BP左右。 3、若2026Q1降准，则提振上市银行净息差0.5BP。 综上所述，我们测算2026年上市银行净息差收窄3.9BP，国有行/股份行/城商 行/农商行分别为-3.3BP/-5.9BP/-5.0BP/-0.2BP。 表7：根据我们测算,2026 年上市银行净息差收窄幅度约为 4BP <table><tr><td>银行名称</td><td>贷款: LPR 重定价</td><td>贷款: LPR 加点下调</td><td>AC 债券 重定价</td><td>债务置换</td><td>到期定存 重定价</td><td>降准</td><td>净息差 影响</td></tr><tr><td>国有行</td><td>-2.68</td><td>-4.81</td><td>-4.68</td><td>-2.17</td><td>10.61</td><td>0.42</td><td>-3.31</td></tr><tr><td>股份行</td><td>-2.14</td><td>-5.01</td><td>-4.42</td><td>-2.38</td><td>7.52</td><td>0.54</td><td>-5.88</td></tr><tr><td>城商行</td><td>-2.26</td><td>-5.50</td><td>-4.75</td><td>-2.53</td><td>9.47</td><td>0.54</td><td>-5.04</td></tr><tr><td>农商行</td><td>-2.65</td><td>-6.41</td><td>-3.74</td><td>-2.52</td><td>14.48</td><td>0.60</td><td>-0.24</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>-2.53</td><td>-4.94</td><td>-4.62</td><td>-2.25</td><td>9.93</td><td>0.46</td><td>-3.95</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 表8：根据我们测算,2026 年上市银行净息差约收窄 4BP (BP) <table><tr><td>银行名称</td><td>贷款: LPR重定价</td><td>贷款: LPR加点下调</td><td>AC债券 重定价</td><td>债务 置换</td><td>到期定存 重定价</td><td>降准</td><td>净息差 影响</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>-2.71</td><td>-4.10</td><td>-5.83</td><td>-2.12</td><td>10.91</td><td>0.39</td><td>-3.46</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>-2.55</td><td>-5.40</td><td>-5.41</td><td>-2.16</td><td>9.91</td><td>0.38</td><td>-5.24</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>-2.81</td><td>-4.58</td><td>-3.85</td><td>-2.18</td><td>9.83</td><td>0.39</td><td>-3.20</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>-2.58</td><td>-5.07</td><td>-2.40</td><td>-2.21</td><td>9.23</td><td>0.45</td><td>-2.59</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>-2.62</td><td>-5.29</td><td>-3.51</td><td>-2.24</td><td>13.13</td><td>0.42</td><td>-0.12</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>-2.84</td><td>-5.00</td><td>-7.02</td><td>-2.17</td><td>14.84</td><td>0.58</td><td>-1.62</td></tr><tr><td>兴业银行</td><td>-1.73</td><td>-4.07</td><td>-5.47</td><td>-2.36</td><td>7.53</td><td>0.50</td><td>-5.59</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>-3.19</td><td>-4.80</td><td>-3.39</td><td>-2.52</td><td>1.72</td><td>0.52</td><td>-11.65</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>-2.26</td><td>-4.47</td><td>-3.56</td><td>-2.36</td><td>8.65</td><td>0.56</td><td>-3.45</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>-2.14</td><td>-4.58</td><td>-5.51</td><td>-2.20</td><td>7.76</td><td>0.58</td><td>-6.10</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>-1.93</td><td>-6.04</td><td>-4.50</td><td>-2.44</td><td>8.03</td><td>0.47</td><td>-6.40</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>-1.24</td><td>-4.75</td><td>-3.99</td><td>-2.37</td><td>8.89</td><td>0.51</td><td>-2.95</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>-2.77</td><td>-6.55</td><td>-3.18</td><td>-2.57</td><td>10.39</td><td>0.68</td><td>-3.98</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>-1.40</td><td>-5.90</td><td>-6.03</td><td>-2.53</td><td>7.50</td><td>0.52</td><td>-7.84</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>-2.55</td><td>-6.34</td><td>-2.92</td><td>-2.25</td><td>10.49</td><td>0.56</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>北京银行</td><td>-2.56</td><td>-5.72</td><td>-4.68</td><td>-1.80</td><td>8.26</td><td>0.41</td><td>-6.09</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>-2.54</td><td>-5.68</td><td>-3.22</td><td>-3.04</td><td>9.92</td><td>0.57</td><td>-4.00</td></tr><tr><td>上海银行</td><td>-1.88</td><td>-3.95</td><td>-6.69</td><td>-1.79</td><td>9.05</td><td>0.38</td><td>-4.88</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>-2.16</td><td>-6.50</td><td>-3.34</td><td>-2.49</td><td>7.50</td><td>0.55</td><td>-6.44</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>-2.80</td><td>-7.22</td><td>-3.24</td><td>-2.86</td><td>11.36</td><td>0.65</td><td>-4.11</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>-2.07</td><td>-5.17</td><td>-5.77</td><td>-2.56</td><td>7.88</td><td>0.48</td><td>-7.21</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>-0.61</td><td>-5.02</td><td>-4.79</td><td>-2.78</td><td>9.05</td><td>0.67</td><td>-3.49</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>-2.00</td><td>-3.73</td><td>-6.49</td><td>-2.63</td><td>8.98</td><td>0.59</td><td>-5.28</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>-2.04</td><td>-3.76</td><td>-8.92</td><td>-3.01</td><td>12.44</td><td>0.56</td><td>-4.73</td></tr><tr><td>贵阳银行</td><td>-1.75</td><td>-5.70</td><td>-3.62</td><td>-3.29</td><td>12.16</td><td>0.69</td><td>-1.52</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>-2.55</td><td>-6.05</td><td>-6.23</td><td>-2.94</td><td>9.35</td><td>0.63</td><td>-7.80</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>-2.84</td><td>-6.56</td><td>-2.56</td><td>-2.94</td><td>13.01</td><td>0.51</td><td>-1.39</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>-2.36</td><td>-4.73</td><td>-9.86</td><td>-2.92</td><td>12.08</td><td>0.66</td><td>-7.13</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>-2.50</td><td>-5.29</td><td>-4.49</td><td>-2.75</td><td>12.15</td><td>0.51</td><td>-2.38</td></tr><tr><td>厦门银行</td><td>-3.24</td><td>-6.57</td><td>-2.00</td><td>-1.91</td><td>10.76</td><td>0.47</td><td>-2.50</td></tr><tr><td>兰州银行</td><td>-1.39</td><td>-3.95</td><td>-4.15</td><td>-</td><td>6.80</td><td>0.74</td><td>-1.95</td></tr><tr><td>西安银行</td><td>-2.72</td><td>-5.44</td><td>-6.59</td><td>-2.73</td><td>11.93</td><td>0.75</td><td>-4.81</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>-2.72</td><td>-4.96</td><td>-3.03</td><td>-2.88</td><td>17.75</td><td>0.49</td><td>4.66</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>-2.45</td><td>-5.32</td><td>-3.14</td><td>-1.68</td><td>11.74</td><td>0.53</td><td>-0.33</td></tr><tr><td>青农商行</td><td>-3.03</td><td>-6.14</td><td>-3.81</td><td>-2.93</td><td>11.06</td><td>0.62</td><td>-4.25</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>-3.10</td><td>-8.86</td><td>-7.61</td><td>-2.71</td><td>13.69</td><td>1.04</td><td>-7.55</td></tr><tr><td>紫金银行</td><td>-3.20</td><td>-9.51</td><td>-4.71</td><td>-3.21</td><td>18.60</td><td>0.98</td><td>-1.06</td></tr><tr><td>无锡银行</td><td>-2.29</td><td>-8.00</td><td>-2.82</td><td>-2.93</td><td>13.47</td><td>0.64</td><td>-1.93</td></tr><tr><td>张家港行</td><td>-2.61</td><td>-8.21</td><td>-0.89</td><td>-2.65</td><td>15.92</td><td>0.55</td><td>2.12</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>-1.40</td><td>-8.02</td><td>-6.15</td><td>-2.52</td><td>12.46</td><td>0.61</td><td>-5.03</td></tr><tr><td>苏农银行</td><td>-3.25</td><td>-10.38</td><td>-5.95</td><td>-3.09</td><td>16.08</td><td>0.68</td><td>-5.91</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>-2.52</td><td>-8.11</td><td>-4.03</td><td>-2.66</td><td>15.07</td><td>0.53</td><td>-1.73</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、资产端：LPR重定价与加点下调、化债及债券流转影响 # 4.1、贷款：LPR重定价与加点幅度压缩分别拖累净息差2.5BP、4.9BP LPR重定价：测算影响净息差-2.5BP。主要是部分按年重定价贷款（如按揭）在年初的一次性反映。（1）LPR降幅：2025年5月1Y和5Y均下降10BP；（2）根据我们测算，2026年需重定价贷款大约84.3万亿。 表9：贷款 LPR 重定价影响上市银行 2026 净息差-2.53BP(亿元) <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="2">重定价区间（2025H1末）</td><td colspan="2">重定价规模</td><td colspan="3">影响利息收入</td><td rowspan="2">影响净息差 (BP)</td></tr><tr><td>3M-1Y</td><td>1-5Y</td><td>2026H1</td><td>2026H2</td><td>2026H1</td><td>2026H2</td><td>合计</td></tr><tr><td>国有行</td><td>733967</td><td>45771</td><td>587173</td><td>18308</td><td>-587</td><td>-9</td><td>-596</td><td>-2.68</td></tr><tr><td>股份行</td><td>172811</td><td>31671</td><td>138249</td><td>12668</td><td>-138</td><td>-6</td><td>-145</td><td>-2.14</td></tr><tr><td>城商行</td><td>77187</td><td>23619</td><td>61750</td><td>9448</td><td>-62</td><td>-5</td><td>-66</td><td>-2.26</td></tr><tr><td>农商行</td><td>16991</td><td>3998</td><td>13593</td><td>1599</td><td>-14</td><td>-1</td><td>-14</td><td>-2.65</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>1000957</td><td>105059</td><td>800766</td><td>42023</td><td>-801</td><td>-21</td><td>-822</td><td>-2.53</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 LPR加点下调：影响净息差-4.9BP，新发放贷款利率趋于企稳，但存量贷款收益率仍大幅下降的原因在于LPR加点幅度也在不断下降。我们观察到新发放贷款利率基本止跌趋稳的过程中，上市银行存量贷款平均收益率仍在大幅下降，2025年9月新发放企业加权平均利率为 $3.24\%$ ，较2024年12月仅下降4BP。2025H1上市银行贷款平均收益率为 $3.23\%$ ，较2024年下降56BP。 图7：2025H1 上市银行存量贷款平均收益率较 2024 年下降 56BP 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：2025年以来新发放贷款利率降幅收窄（BP） 数据来源：Wind、开源证券研究所 新发放贷款利率趋稳和存量贷款收益率大幅下调的背离：（1）源于银行信贷结构的调整，伴随零售风险暴露，银行压降收益率较高的非房零售信贷占比，2025H1上市银行消费贷和信用卡占比较2024年末分别下降0.3pct和0.4pct。 图9：2025H1零售贷款占比较2024年末下降1.4pct 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：上市银行统计口径) 图10：2025H1消费贷和信用卡占总贷款比例下降 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：上市银行统计口径) (2）贷款重定价将分两阶段影响净息差。贷款利率的定价方式一般是LPR+加点，LPR为浮动部分，跟随每年LPR的变化调整，加点幅度则固定不变，在到期续作后才会调整。因此贷款重定价对净息差的拖累分两个阶段反映，一是每年的LPR重定价，二是到期后加点幅度下降。 图11：贷款定价方式决定了其在利率下行过程中分两阶段影响净息差 资料来源：开源证券研究所 过去银行投放的长期贷款到期后续作，虽然LPR的下调已在每年的重定价中反映，但于此同时LPR加点幅度也在不断下降，到期后续作加点的下降仍会拖累净息差表现。2024-2025年期间新发放企业贷款LPR加点较2020-2021年期间已经下降超50BP。 图12：企业贷款利率LPR加点幅度不断下降（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 根据我们测算，2026年到期贷款LPR加点下降影响上市银行净息差-4.93BP。 （1）贷款到期规模：由于存量按揭贷款利率已集中下调过两轮，加点降幅已充分消化，剔除个人住房贷款后，2026年到期贷款规模为38.9万亿元。(2)LPR加点降幅：设国有行为50BP，其他类型银行为40BP。 表10：根据我们测算,LPR加点下降影响上市银行净息差-4.93BP <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="2">贷款到期规模(亿元)</td><td colspan="3">影响利息收入(亿元)</td><td rowspan="2">影响净息差 (BP)</td></tr><tr><td>2026H1</td><td>2026H2</td><td>2026H1</td><td>2026H2</td><td>合计</td></tr><tr><td>国有行</td><td>187237</td><td>54102</td><td>-936</td><td>-135</td><td>-1071</td><td>-4.81</td></tr><tr><td>股份行</td><td>73555</td><td>21879</td><td>-294</td><td>-44</td><td>-338</td><td>-5.01</td></tr><tr><td>城商行</td><td>36179</td><td>8564</td><td>-145</td><td>-17</td><td>-162</td><td>-5.50</td></tr><tr><td>农商行</td><td>6115</td><td>1473</td><td>-24</td><td>-6</td><td>-30</td><td>-5.59</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>303086</td><td>86017</td><td>-1400</td><td>-202</td><td>-1602</td><td>-4.93</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.2、化债：影响净息差-2.3BP 根据我们测算，2026年债务置换对上市银行息差影响约2.25bp。 1、规模：2026年化债额度仍有2.8万亿元，即2万亿元的新增化债限额及0.8万亿元的新增专项债用于化债额度，故规模影响与2025年相同。 由于央行行长潘功胜曾在“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会上介绍：“一季度末贷款同比增长 $7.4\%$ ，如果把地方专项债置换地方融资平台贷款的影响进行还原，贷款同比增速将超过 $8\%$ ”，故Q1化债对信贷增速拖累约0.6pct。鉴于全年专项债发行前置，后续季度债务置换逐步放缓，故我们预计化债对2025年信贷增速拖累不超过0.6pct。 2024年信贷余额为255.68万亿元，故上述 $0.6\%$ 的增速影响，对应信贷规模约1.53万亿元，占2.8万亿化债额度 $55\%$ 。此外商业银行涉隐非标/涉隐贷款约为1/2的，故我们将2.8万亿化债额度拆分为：1.53万亿元贷款，0.76万亿元非标，以及0.51万亿元的拖欠款等非付息债务。 具体测算过程如下： 1、假设国有行、股份行资产收益率参照平均水平（贷款 $5.00\%$ ，非标 $7.50\%$ ）；江苏、湖南、山东、四川、贵州、河南、重庆、青岛区域银行收益率在平均水平上+100BP；浙江、陕西区域银行收益率+50bp；北京、上海、福建区域银行收益率-100BP。地方债收益率在2025年发行加权利率基础上下降10BP为 $1.90\%$ 2、化债结构与2025年保持相同，即2.8万亿元化债额度中 $55\%$ 用来置换贷款，各银行涉隐贷款敞口，承接地方债额度，均采用各银行资产/商业银行总资产比重分配。 3、利息收入影响分四部分，分别是（1）置换贷款息收入减少；（2）置换非标息收入减少；（3）增配地方债息收入增加；（4）负债规模与资产同步变动所引起净利息支出的变化。 表11：化债影响 2026 年上市银行净息差-2.25BP <table><tr><td rowspan="2">银行名称</td><td colspan="3">置换贷款</td><td colspan="3">置换非标</td><td colspan="3">增配地方债</td><td colspan="3">负债规模变化</td><td rowspan="2">收入净 变化</td><td rowspan="2">净息差 影响</td></tr><tr><td>规模</td><td>收益率</td><td>收入减少</td><td>规模</td><td>收益率</td><td>收入减少</td><td>规模</td><td>收益率</td><td>收入增加</td><td>规模</td><td>成本率</td><td>支出增加</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>2014</td><td>5.00%</td><td>-101</td><td>1007</td><td>7.50%</td><td>-76</td><td>3685</td><td>1.90%</td><td>70</td><td>665</td><td>1.63%</td><td>10.83</td><td>-117</td><td>-2.12</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>1730</td><td>5.00%</td><td>-86</td><td>865</td><td>7.50%</td><td>-65</td><td>3166</td><td>1.90%</td><td>60</td><td>571</td><td>1.58%</td><td>9.02</td><td>-100</td><td>-2.18</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>1835</td><td>5.00%</td><td>-92</td><td>918</td><td>7.50%</td><td>-69</td><td>3359</td><td>1.90%</td><td>64</td><td>606</td><td>1.60%</td><td>9.69</td><td>-106</td><td>-2.16</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>1432</td><td>5.00%</td><td>-72</td><td>716</td><td>7.50%</td><td>-54</td><td>2620</td><td>1.90%</td><td>50</td><td>473</td><td>1.86%</td><td>8.79</td><td>-84</td><td>-2.21</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>709</td><td>5.00%</td><td>-35</td><td>355</td><td>7.50%</td><td>-27</td><td>1298</td><td>1.90%</td><td>25</td><td>234</td><td>1.26%</td><td>2.95</td><td>-40</td><td>-2.17</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>591</td><td>5.00%</td><td>-30</td><td>296</td><td>7.50%</td><td>-22</td><td>1082</td><td>1.90%</td><td>21</td><td>195</td><td>1.95%</td><td>3.80</td><td>-35</td><td>-2.24</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>482</td><td>5.00%</td><td>-24</td><td>241</td><td>7.50%</td><td>-18</td><td>882</td><td>1.90%</td><td>17</td><td>159</td><td>1.35%</td><td>2.15</td><td>-28</td><td>-2.20</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>377</td><td>5.00%</td><td>-19</td><td>189</td><td>7.50%</td><td>-14</td><td>690</td><td>1.90%</td><td>13</td><td>124</td><td>1.87%</td><td>2.33</td><td>-22</td><td>-2.52</td></tr><tr><td>兴业银行</td><td>407</td><td>5.00%</td><td>-20</td><td>203</td><td>7.50%</td><td>-15</td><td>745</td><td>1.90%</td><td>14</td><td>134</td><td>1.86%</td><td>2.50</td><td>-24</td><td>-2.36</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>377</td><td>5.00%</td><td>-19</td><td>189</td><td>7.50%</td><td>-14</td><td>691</td><td>1.90%</td><td>13</td><td>125</td><td>1.73%</td><td>2.16</td><td>-22</td><td>-2.36</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>300</td><td>5.00%</td><td>-15</td><td>150</td><td>7.50%</td><td>-11</td><td>549</td><td>1.90%</td><td>10</td><td>99</td><td>1.93%</td><td>1.91</td><td>-18</td><td>-2.44</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>275</td><td>5.00%</td><td>-14</td><td>138</td><td>7.50%</td><td>-10</td><td>504</td><td>1.90%</td><td>10</td><td>91</td><td>2.00%</td><td>1.82</td><td>-16</td><td>-2.37</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>220</td><td>5.00%</td><td>-11</td><td>110</td><td>7.50%</td><td>-8</td><td>402</td><td>1.90%</td><td>8</td><td>73</td><td>1.79%</td><td>1.30</td><td>-13</td><td>-2.57</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>175</td><td>5.00%</td><td>-9</td><td>87</td><td>7.50%</td><td>-7</td><td>320</td><td>1.90%</td><td>6</td><td>58</td><td>1.83%</td><td>1.06</td><td>-10</td><td>-2.53</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>129</td><td>5.00%</td><td>-6</td><td>65</td><td>7.50%</td><td>-5</td><td>236</td><td>1.90%</td><td>4</td><td>43</td><td>1.95%</td><td>0.83</td><td>-8</td><td>-2.25</td></tr><tr><td>北京银行</td><td>187</td><td>4.00%</td><td>-7</td><td>93</td><td>6.50%</td><td>-6</td><td>341</td><td>1.90%</td><td>6</td><td>62</td><td>1.72%</td><td>1.06</td><td>-8</td><td>-1.80</td></tr><tr><td>上海银行</td><td>126</td><td>4.00%</td><td>-5</td><td>63</td><td>6.50%</td><td>-4</td><td>231</td><td>1.90%</td><td>4</td><td>42</td><td>1.76%</td><td>0.73</td><td>-5</td><td>-1.79</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>188</td><td>6.00%</td><td>-11</td><td>94</td><td>8.50%</td><td>-8</td><td>344</td><td>1.90%</td><td>7</td><td>62</td><td>1.89%</td><td>1.17</td><td>-14</td><td>-3.04</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>113</td><td>5.50%</td><td>-6</td><td>56</td><td>8.00%</td><td>-5</td><td>207</td><td>1.90%</td><td>4</td><td>37</td><td>2.09%</td><td>0.78</td><td>-8</td><td>-2.86</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>136</td><td>5.50%</td><td>-8</td><td>68</td><td>8.00%</td><td>-5</td><td>250</td><td>1.90%</td><td>5</td><td>45</td><td>1.79%</td><td>0.81</td><td>-9</td><td>-2.49</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>88</td><td>5.50%</td><td>-5</td><td>44</td><td>8.00%</td><td>-4</td><td>160</td><td>1.90%</td><td>3</td><td>29</td><td>1.87%</td><td>0.54</td><td>-6</td><td>-2.56</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>47</td><td>6.00%</td><td>-3</td><td>24</td><td>8.50%</td><td>-2</td><td>87</td><td>1.90%</td><td>2</td><td>16</td><td>1.75%</td><td>0.27</td><td>-3</td><td>-2.63</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>53</td><td>6.00%</td><td>-3</td><td>26</td><td>8.50%</td><td>-2</td><td>97</td><td>1.90%</td><td>2</td><td>17</td><td>1.98%</td><td>0.35</td><td>-4</td><td>-2.78</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>39</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>19</td><td>8.50%</td><td>-2</td><td>71</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>13</td><td>2.29%</td><td>0.29</td><td>-3</td><td>-3.01</td></tr><tr><td>贵阳银行</td><td>28</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>14</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>52</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>9</td><td>2.12%</td><td>0.20</td><td>-2</td><td>-3.29</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>29</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>15</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>53</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>10</td><td>1.91%</td><td>0.18</td><td>-2</td><td>-2.92</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>30</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>15</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>54</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>10</td><td>1.80%</td><td>0.18</td><td>-2</td><td>-2.75</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>28</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>14</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>52</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>9</td><td>2.04%</td><td>0.19</td><td>-2</td><td>-2.94</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>30</td><td>6.00%</td><td>-2</td><td>15</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>54</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>10</td><td>1.90%</td><td>0.19</td><td>-2</td><td>-2.94</td></tr><tr><td>西安银行</td><td>21</td><td>5.50%</td><td>-1</td><td>11</td><td>8.00%</td><td>-1</td><td>38</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>7</td><td>2.17%</td><td>0.15</td><td>-1</td><td>-2.73</td></tr><tr><td>厦门银行</td><td>17</td><td>4.00%</td><td>-1</td><td>8</td><td>6.50%</td><td>-1</td><td>31</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>6</td><td>2.12%</td><td>0.12</td><td>-1</td><td>-1.91</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>59</td><td>4.00%</td><td>-2</td><td>30</td><td>6.50%</td><td>-2</td><td>109</td><td>1.90%</td><td>2</td><td>20</td><td>1.69%</td><td>0.33</td><td>-3</td><td>-1.68</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>63</td><td>6.00%</td><td>-4</td><td>32</td><td>8.50%</td><td>-3</td><td>116</td><td>1.90%</td><td>2</td><td>21</td><td>1.64%</td><td>0.34</td><td>-5</td><td>-2.88</td></tr><tr><td>青农商行</td><td>19</td><td>6.00%</td><td>-1</td><td>10</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>36</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>6</td><td>1.82%</td><td>0.12</td><td>-1</td><td>-2.93</td></tr><tr><td>紫金银行</td><td>11</td><td>5.50%</td><td>-1</td><td>5</td><td>8.00%</td><td>-0</td><td>20</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>4</td><td>2.02%</td><td>0.07</td><td>-1</td><td>-3.21</td></tr><tr><td>无锡银行</td><td>11</td><td>6.00%</td><td>-1</td><td>5</td><td>8.50%</td><td>-0</td><td>19</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>3</td><td>1.86%</td><td>0.06</td><td>-1</td><td>-2.93</td></tr><tr><td>苏农银行</td><td>9</td><td>6.00%</td><td>-1</td><td>4</td><td>8.50%</td><td>-0</td><td>16</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>3</td><td>1.76%</td><td>0.05</td><td>-1</td><td>-3.09</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>8</td><td>6.00%</td><td>-0</td><td>4</td><td>8.50%</td><td>-0</td><td>15</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>3</td><td>1.65%</td><td>0.04</td><td>-1</td><td>-2.66</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>9</td><td>5.50%</td><td>-0</td><td>4</td><td>8.00%</td><td>-0</td><td>16</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>3</td><td>1.93%</td><td>0.06</td><td>-1</td><td>-2.52</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>15</td><td>6.00%</td><td>-1</td><td>8</td><td>8.50%</td><td>-1</td><td>28</td><td>1.90%</td><td>1</td><td>5</td><td>1.98%</td><td>0.10</td><td>-1</td><td>-2.71</td></tr><tr><td>张家港行</td><td>8</td><td>6.00%</td><td>-1</td><td>4</td><td>8.50%</td><td>-0</td><td>15</td><td>1.90%</td><td>0</td><td>3</td><td>1.86%</td><td>0.05</td><td>-1</td><td>-2.65</td></tr><tr><td>国有行</td><td>8311</td><td>5.00%</td><td>-416</td><td>4156</td><td>7.50%</td><td>-312</td><td>15210</td><td>1.90%</td><td>289</td><td>2743</td><td>-1.64%</td><td>45.09</td><td>-483</td><td>-2.17</td></tr><tr><td>股份行</td><td>2743</td><td>5.00%</td><td>-137</td><td>1372</td><td>7.50%</td><td>-103</td><td>5020</td><td>1.90%</td><td>95</td><td>905</td><td>-1.77%</td><td>16.05</td><td>-161</td><td>-2.38</td></tr><tr><td>城商行</td><td>1160</td><td>5.28%</td><td>-61</td><td>580</td><td>7.78%</td><td>-45</td><td>2123</td><td>1.90%</td><td>40</td><td>383</td><td>-1.88%</td><td>7.21</td><td>-73</td><td>-2.53</td></tr><tr><td>农商行</td><td>213</td><td>5.39%</td><td>-11</td><td>106</td><td>7.89%</td><td>-8</td><td>389</td><td>1.90%</td><td>7</td><td>70</td><td>-1.75%</td><td>1.23</td><td>-14</td><td>-2.52</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>12427</td><td>5.03%</td><td>-625</td><td>6214</td><td>7.53%</td><td>-468</td><td>22742</td><td>1.90%</td><td>432</td><td>4102</td><td>-1.70%</td><td>69.58</td><td>-731</td><td>-2.25</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.3、AC债券重定价：影响净息差-5.0BP # 4.3.1、配置盘投资收益率持续下降是息差收窄的另一重要原因 金融投资占总资产比例持续提升，利率下行使得债券投资再配置拖累净息差表现。2025Q3上市银行金融投资占总资产比例为 $46.45\%$ ，较2020年末已提升19pct，AC占总资产比例为 $26.73\%$ ，较2020年末提升9pct。 图13：上市银行金融投资和AC占总资产比例不断提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 金融投资配置收益率持续走低也是银行息差收窄的重要原因。2025H1上市银行金融投资配置盘收益率为 $2.84\%$ ，较2022年末已下降52BP。2025年上半年10Y国债收益率和上市银行负债成本一度呈现倒挂，2025Q3伴随债市利率回调，以及银行负债成本进一步下降，债券票息收入和负债成本倒挂现象缓解。 图14：2025H1 上市银行金融投资收益率较 2020 年下降 74BP 数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：2025Q3伴随债市利率回调与银行负债成本进一步改善，配置盘利率倒挂现象缓解 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.3.2、考虑自然到期补仓、兑现浮盈后回补、满足增速诉求的AC增量规模 AC债券重定价影响上市银行净息差-5.0BP。考虑（1）AC账户自然到期债券重定价；（2）净投资规模的收益率下降，其中包括两部分，一是为兑现浮盈的卖出规模，二是满足增速诉求的新增投资规模。 表12：AC 债券重定价影响 2026 年上市银行净息差-5.0BP (BP) <table><tr><td>银行类型</td><td>债券到期补仓</td><td>兑现浮盈回补</td><td>净增投资规模</td><td>合计</td></tr><tr><td>国有行</td><td>-2.51</td><td>-0.26</td><td>-2.17</td><td>-4.94</td></tr><tr><td>股份行</td><td>-2.85</td><td>-0.69</td><td>-1.57</td><td>-5.11</td></tr><tr><td>城商行</td><td>-2.99</td><td>-0.60</td><td>-1.77</td><td>-5.35</td></tr><tr><td>农商行</td><td>-2.28</td><td>-0.71</td><td>-1.45</td><td>-4.45</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>-2.62</td><td>-0.39</td><td>-2.00</td><td>-5.01</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 1、AC债券自然到期重定价影响净息差-2.6BP。 （1）债券到期规模：根据我们测算，2026年上市银行约有8.1万亿元债券到期重定价，占AC账户（2025H1）比例为 $14.5\%$ ，其中国有行为5.3万亿元，占比为 $13.6\%$ 。 表13：2026 年上市银行到期重定价债券规模约为 8.1 万亿元 (亿元) <table><tr><td>银行类型</td><td>2026H1重定价</td><td>2026H2重定价</td><td>2026年合计</td><td>占比（2025H1）</td></tr><tr><td>国有行</td><td>26580</td><td>26673</td><td>53253</td><td>13.6%</td></tr><tr><td>股份行</td><td>9281</td><td>8904</td><td>18184</td><td>16.9%</td></tr><tr><td>城商行</td><td>4300</td><td>3946</td><td>8246</td><td>16.3%</td></tr><tr><td>农商行</td><td>568</td><td>636</td><td>1204</td><td>16.0%</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>40729</td><td>40158</td><td>80887</td><td>14.5%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 具体测算过程如下：根据上市银行财报披露的AC重定价区间数据， 2025Q4-2026H1到期量约为6.23万亿元，根据往年上市银行AC账户投资节奏(2323)，设其中2026H1重定价债券占比为 $65\%$ ，设1-5Y区间中2026H2重定价债券占比为 $20\%$ 表14：上市银行AC债券重定价区间分布 <table><tr><td>重定价时间</td><td>3M以内</td><td>3M-1Y</td><td>1-5Y</td><td>5Y以上</td><td>不计息</td><td>合计</td></tr><tr><td>债券到期节点</td><td>2025Q3</td><td>2025Q4-2026H1</td><td>2026H2-2030H1</td><td>2030H2及之后</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>国有行</td><td>18983</td><td>40893</td><td>133364</td><td>194943</td><td>4120</td><td>392303</td></tr><tr><td>股份行</td><td>6862</td><td>14278</td><td>44518</td><td>40907</td><td>947</td><td>107512</td></tr><tr><td>城商行</td><td>2607</td><td>6616</td><td>19729</td><td>21025</td><td>710</td><td>50687</td></tr><tr><td>农商行</td><td>301</td><td>874</td><td>3179</td><td>3095</td><td>87</td><td>7536</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>28753</td><td>62661</td><td>200791</td><td>259970</td><td>5864</td><td>558038</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：上市银行AC投资节奏：四个季度整体呈2323分布 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：上市国股行在利率大幅上行时AC账户增量规模较大（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 (2) AC 重定价利率降幅：根据 2025H1 数据，上市银行加权平均剩余年限约为 5.56 年，我们参考 2025 年 6 月和 2020 年 12 月国债到期收益率（10Y）差值确定利率降幅为 140BP。 表15：2020 年以来上市银行 AC 账户债券投资期限拉长(年) <table><tr><td>时间</td><td>1M以内</td><td>1-3M</td><td>3M-1Y</td><td>1-5Y</td><td>5Y以上</td><td>加权平均剩余期限</td></tr><tr><td>2020</td><td>1.3%</td><td>3.3%</td><td>11.5%</td><td>45.8%</td><td>37.8%</td><td>4.10</td></tr><tr><td>2021</td><td>0.9%</td><td>2.4%</td><td>11.9%</td><td>42.4%</td><td>41.8%</td><td>4.28</td></tr><tr><td>2022</td><td>1.1%</td><td>2.6%</td><td>11.6%</td><td>35.3%</td><td>49.1%</td><td>4.58</td></tr><tr><td>2023</td><td>1.2%</td><td>2.8%</td><td>8.9%</td><td>37.3%</td><td>49.4%</td><td>4.64</td></tr><tr><td>2024H1</td><td>1.6%</td><td>2.4%</td><td>8.8%</td><td>38.4%</td><td>48.5%</td><td>4.61</td></tr><tr><td>2024</td><td>1.0%</td><td>2.1%</td><td>9.4%</td><td>35.6%</td><td>49.4%</td><td>5.58</td></tr><tr><td>2025H1</td><td>1.4%</td><td>2.9%</td><td>10.4%</td><td>36.2%</td><td>48.9%</td><td>5.56</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2、考虑卖出兑现浮盈&满足投资增速的净投资规模：影响上市银行净息差-2.4BP。 (1)AC兑现浮盈卖出债券规模：参考2025Q1-Q3各家银行AC债券卖出比例。 (2）AC投资净增规模：设2026年AC增速为近四年（2022-2025Q3）均值。 (3) 设收益率降幅为: 2025H1 金融投资配置盘收益率—新配债券收益率（设为 $2\%$ ）。 表16：考虑卖出兑现浮盈回补规模&债券净投资规模，影响上市银行2026年净息差-2.4BP（亿元） <table><tr><td>银行类型</td><td>AC兑现浮盈比例</td><td>AC卖出债券规模</td><td>AC债券净增规模</td><td>投资收益率(2025H1)</td><td>再配置收益率降幅(BP)</td><td>影响净息差(BP)</td></tr><tr><td>国有行</td><td>1.66%</td><td>7354</td><td>54821</td><td>2.83%</td><td>-83</td><td>-2.43</td></tr><tr><td>股份行</td><td>3.94%</td><td>5108</td><td>6578</td><td>2.89%</td><td>-89</td><td>-2.27</td></tr><tr><td>城商行</td><td>3.62%</td><td>2253</td><td>4197</td><td>2.80%</td><td>-80</td><td>-2.37</td></tr><tr><td>农商行</td><td>6.46%</td><td>729</td><td>619</td><td>2.70%</td><td>-70</td><td>-2.17</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>2.21%</td><td>15444</td><td>66216</td><td>2.84%</td><td>-84</td><td>-2.39</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5、负债端：高息定存到期重定价支撑净息差改善 # 5.1、2026年银行整体到期居民定存规模约47~54万亿元 2021年以来上市银行存款定期化趋势延续，定期存款占比不断提升，2025H1为 $60.5\%$ ，较2021年末已提升接近10pct。根据我们测算，2023年和2024年上市银行吸收定期存款分别约为80万亿元和78万亿元，其中2023年吸收的3年期定存、2024年吸收的2年期定存和2025年吸收的1年期定存将于2026年到期重定价，我们判断高息定存重定价在2026年仍会显著支撑存款成本改善和净息差止跌企稳。 图18：2021年以来上市银行定期存款占比不断提升（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：2023年上市银行吸收定期存款规模约为80万亿元（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 根据我们测算，2026年商业银行到期居民定存规模约为47~54万亿元，其中到期2Y及以上到期高息定存规模约为25~29万亿元。主要测算过程及假设如下： # 5.1.1、第一步：确定到期定存规模和到期节奏 根据2025H1上市银行财报的存款重定价数据，3M-1Y到期的存款分布在2025Q4和2026H1，1-5Y存款分布在2026H2至2030H1。 （1）设3M-1Y区间中，2026H1到期存款占比国有行/股份行/城商行为 $90\%$ 农商行为 $80\%$ 。参考历年存款增长节奏，上市银行主要集中于上半年吸收存款，2021-2023年，Q1-Q2存款增量占比均值为 $84\%$ 表17：上市银行存款到期节奏假设：Q1 到期占比高 <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="4">3M-1Y重定价：到期节奏假设</td></tr><tr><td>2025Q4</td><td>2026H1</td><td>其中：Q1</td><td>Q2</td></tr><tr><td>国有行</td><td>10%</td><td>90%</td><td>75%</td><td>25%</td></tr><tr><td>股份行</td><td>10%</td><td>90%</td><td>60%</td><td>40%</td></tr><tr><td>城商行</td><td>10%</td><td>90%</td><td>70%</td><td>30%</td></tr><tr><td>农商行</td><td>20%</td><td>80%</td><td>75%</td><td>25%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 图20：存款增长节奏：Q1吸收存款占比在 $65\%$ 左右 数据来源：Wind、开源证券研究所 图21：各类型银行存款增长节奏：Q1占比最高 数据来源：Wind、开源证券研究所 (2)设1-5Y区间中，2026H2到期存款占比为 $20\%$ ，进一步假设其中Q3占比：国有行/股份行/城商行/农商行分别为 $75\% / 35\% / 50\% / 50\%$ 。 测算得出，2026年上市银行到期定存规模为53.8万亿元，Q1到期32.7万亿元，占全年比例为 $60\%$ 。分银行类型来看，到期存款集中于国有行，2026年全年国有行到期定存规模为38万亿元，占上市银行比例超 $70\%$ ；其中Q1到期23.7万亿元，占全年比例为 $62\%$ 。 表18：2026 年上市银行到期 1Y 及以上定期存款规模约为 54 万亿元 <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="7">上市银行定期存款到期节奏分布（亿元）</td></tr><tr><td>2026H1</td><td>2026Q1</td><td>2026Q2</td><td>2026H2</td><td>2026Q3</td><td>2026Q4</td><td>2026年</td></tr><tr><td>国有行</td><td>316068</td><td>237051</td><td>79017</td><td>66432</td><td>49824</td><td>16608</td><td>382500</td></tr><tr><td>股份行</td><td>75683</td><td>45410</td><td>30273</td><td>15315</td><td>5360</td><td>9955</td><td>90997</td></tr><tr><td>城商行</td><td>42266</td><td>29586</td><td>12680</td><td>9307</td><td>4653</td><td>4653</td><td>51573</td></tr><tr><td>农商行</td><td>11245</td><td>8434</td><td>2811</td><td>1892</td><td>946</td><td>946</td><td>13137</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>445262</td><td>320481</td><td>124781</td><td>92945</td><td>60783</td><td>32162</td><td>538207</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.1.2、第二步：确定到期定存的原始期限分布 2026年到期的定期存款主要为：2025年吸收的1年期、2024年吸收的2年期、2023年吸收的3年期、2021年吸收的5年期。 表19：以 2025H1 数据为基准,2026 年到期定存主要为 1Y/2Y/3Y/5Y <table><tr><td rowspan="2">存款到期时间</td><td colspan="6">各期限定期存款吸收时间</td></tr><tr><td>3M</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td></tr><tr><td>2025Q1</td><td>2024Q4</td><td>2024Q3</td><td>2024Q1</td><td>2023Q1</td><td>2022Q1</td><td>2020Q1</td></tr><tr><td>2025Q2</td><td>2025Q1</td><td>2024Q4</td><td>2024Q2</td><td>2023Q2</td><td>2022Q2</td><td>2020Q2</td></tr><tr><td>2025Q3</td><td>2025Q2</td><td>2025Q1</td><td>2024Q3</td><td>2023Q3</td><td>2022Q3</td><td>2020Q3</td></tr><tr><td>2025Q4</td><td>2025Q3</td><td>2025Q2</td><td>2024Q4</td><td>2023Q4</td><td>2022Q4</td><td>2020Q4</td></tr><tr><td>2026Q1</td><td>2025Q4</td><td>2025Q3</td><td>2025Q1</td><td>2024Q1</td><td>2023Q1</td><td>2021Q1</td></tr><tr><td>2026Q2</td><td>2026Q1</td><td>2025Q4</td><td>2025Q2</td><td>2024Q2</td><td>2023Q2</td><td>2021Q2</td></tr><tr><td>2026Q3</td><td>2026Q2</td><td>2026Q1</td><td>2025Q3</td><td>2024Q3</td><td>2023Q3</td><td>2021Q3</td></tr><tr><td>2026Q4</td><td>2026Q3</td><td>2026Q2</td><td>2025Q4</td><td>2024Q4</td><td>2023Q4</td><td>2021Q4</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 （1）银行每年新吸收的定期存款中，1Y和3Y在定存中占比最高，设2026H1到期定存中国有行/股份行/城商行/农商行3Y占比分别为 $40\% / 35\% / 30\% / 35\%$ 表20：2026H1 到期定存中以 1Y 和 3Y 为主 <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="4">存款原始期限分布假设-2026H1</td></tr><tr><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td></tr><tr><td>国有行</td><td>55%</td><td>3%</td><td>40%</td><td>2%</td></tr><tr><td>股份行</td><td>55%</td><td>7%</td><td>35%</td><td>3%</td></tr><tr><td>城商行</td><td>60%</td><td>7%</td><td>30%</td><td>3%</td></tr><tr><td>农商行</td><td>60%</td><td>3%</td><td>35%</td><td>2%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 （2）设2026H2到期定存中国有行/股份行/城商行/农商行3Y占比分别为 $85\% /75\% /75\% /75\%$ 。5Y定存期限较长，实际吸收占比并不高，2Y定存流动性不如1Y，收益率不如3Y，实际比例也较低，高息定存主要以3Y为主。 表21：2026H2 到期定存中以 3Y 为主 <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="3">存款原始期限分布假设—2026Q2</td></tr><tr><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td></tr><tr><td>国有行</td><td>10%</td><td>85%</td><td>5%</td></tr><tr><td>股份行</td><td>20%</td><td>75%</td><td>5%</td></tr><tr><td>城商行</td><td>20%</td><td>75%</td><td>5%</td></tr><tr><td>农商行</td><td>20%</td><td>75%</td><td>5%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 根据我们测算，2026年上市银行到期2Y及以上高息定存规模为29万亿元，其中到期3Y存款规模为25万亿元。 （1）从到期节奏来看，集中于上半年，上市银行2026Q1到期2Y以上高息定存规模为14万亿元，占全年比例约为 $50\%$ 表22：2026 年上市银行到期 2Y 及以上高息定存规模约为 29 万亿元 <table><tr><td rowspan="2">时间</td><td colspan="6">上市银行(到期高息定存原始期限分布,亿元)</td></tr><tr><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td><td>合计</td><td>2Y及以上合计</td></tr><tr><td>2026Q1</td><td>178165</td><td>12614</td><td>122542</td><td>7160</td><td>320481</td><td>142315</td></tr><tr><td>2026Q2</td><td>69404</td><td>5462</td><td>46990</td><td>2925</td><td>124781</td><td>55377</td></tr><tr><td>2026Q3</td><td>-</td><td>7174</td><td>50570</td><td>3039</td><td>60783</td><td>60783</td></tr><tr><td>2026Q4</td><td>-</td><td>4772</td><td>25782</td><td>1608</td><td>32162</td><td>32162</td></tr><tr><td>2026年</td><td>247570</td><td>30022</td><td>245884</td><td>14732</td><td>538207</td><td>290638</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 （2）分银行类型来看，集中于国有行，2026年全年国有行到期2Y及以上高息定存规模约为21万亿元，占上市银行比例超 $70\%$ 。2026Q1国有行到期2Y及以上定存规模为10.67万亿元，占上市银行比例近 $75\%$ ，占其全年到期高息定存比例为 $51\%$ 表23：国有行 2026 年到期 2Y 及以上高息定存规模约为 21 万亿元 <table><tr><td rowspan="2">时间</td><td colspan="5">2Y以上高息定存到期规模（亿元）</td></tr><tr><td>国有行</td><td>股份行</td><td>城商行</td><td>农商行</td><td>上市银行</td></tr><tr><td>2025Q1</td><td>118195</td><td>28906</td><td>9739</td><td>4192</td><td>161031</td></tr><tr><td>2025Q2</td><td>34694</td><td>17211</td><td>4557</td><td>1128</td><td>57591</td></tr><tr><td>2025Q3</td><td>49343</td><td>3278</td><td>4557</td><td>846</td><td>58024</td></tr><tr><td>2025Q4</td><td>18504</td><td>6557</td><td>4557</td><td>846</td><td>76461</td></tr><tr><td>2025年</td><td>220735</td><td>55952</td><td>23409</td><td>7013</td><td>353107</td></tr><tr><td>2026Q1</td><td>106673</td><td>22137</td><td>11834</td><td>3374</td><td>144018</td></tr><tr><td>2026Q2</td><td>35558</td><td>13623</td><td>5072</td><td>1125</td><td>55377</td></tr><tr><td>2026Q3</td><td>49824</td><td>5360</td><td>4653</td><td>946</td><td>60783</td></tr><tr><td>2026Q4</td><td>16608</td><td>9955</td><td>4653</td><td>946</td><td>32162</td></tr><tr><td>2026年</td><td>208662</td><td>51075</td><td>26213</td><td>6390</td><td>292341</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 此外，较2025年同期相比，国有行2026Q1到期1Y以上定存同比多增，2Y及以上高息定存则同比少增。 表24：2026Q1 国有行 1Y 及以上定存到期规模同比多增 <table><tr><td rowspan="2">银行类型</td><td colspan="2">1Y及以上定存</td><td colspan="2">2Y及以上定存</td></tr><tr><td>2025Q1</td><td>2026Q1</td><td>2025Q1</td><td>2026Q1</td></tr><tr><td>国有行</td><td>212750</td><td>237051</td><td>118195</td><td>106673</td></tr><tr><td>股份行</td><td>66070</td><td>49194</td><td>28906</td><td>22137</td></tr><tr><td>城商行</td><td>22261</td><td>29586</td><td>9739</td><td>11834</td></tr><tr><td>农商行</td><td>8850</td><td>8434</td><td>4192</td><td>3374</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>309931</td><td>324265</td><td>161031</td><td>144018</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.1.3、第三步：确定银行业整体到期定存规模 根据我们测算，2026年商业银行到期定存规模为67万亿元，其中到期2Y及以上到期高息定存规模约为36万亿元。主要假设：2025年6月末信贷收支表数据，上市银行存款占商业银行比例为 $80\%$ 表25：根据我们测算,2026 年商业银行到期定存规模约 67 万亿 <table><tr><td rowspan="2">时间</td><td colspan="6">商业银行到期高息定存（亿元）</td></tr><tr><td>1Y</td><td>2Y</td><td>3Y</td><td>5Y</td><td>合计</td><td>2Y及以上合计</td></tr><tr><td>2026Q1</td><td>222707</td><td>15768</td><td>153177</td><td>8949</td><td>400601</td><td>177894</td></tr><tr><td>2026Q2</td><td>86755</td><td>6827</td><td>58738</td><td>3656</td><td>155976</td><td>69221</td></tr><tr><td>2026Q3</td><td>-</td><td>8968</td><td>6321