20230315-安信证券-中航重机-600765.SH-22年归母净利润+34.93_盈利能力持续增强_6页_932kb

中航重机 (600765.SH) 2022年报及投资分析总结

核心内容概览

中航重机于2023年3月14日发布2022年年报，整体业绩表现亮眼，盈利能力持续增强。公司全年实现营业收入105.7亿元，同比增长20.25%；归母净利润12.02亿元，同比增长34.93%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长63.88%。公司预计2023年营业收入将达110亿元，同比增长4.07%，利润总额16亿元，同比增长4.27%，有望超额完成目标。

主要观点

1. 业绩稳步提升，盈利能力增强

• 整体业绩：公司全年收入与利润均实现增长，显示其业务拓展和运营效率提升。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率提升0.91个百分点至29.24%，净利率提升1.59个百分点至12.59%，表明公司盈利能力增强。
• 费用控制：期间费用率同比下降1.37个百分点至11.79%，其中财务费用率因利息收入和汇兑收益增加而下降。

2. 业务结构优化，各板块表现亮眼

• 锻铸业务：全年营收85.84亿元，同比增长28.19%，航空业务市场份额持续增长，宏远公司、安大公司和景航公司均实现订单增长和市场拓展。
• 液压环控业务：全年营收19.86亿元，其中航空业务营收13.52亿元，同比增长17.35%，非航空业务受合并影响下降32.66%。
• 生产效率提升：力源公司生产效率提升近10%，新品研制进展顺利，完成重点型号配套交付任务。
• 热交换器业务：永红公司拓展军品配套市场，国内市场进入远景能源、天津瑞能等直采体系，国际市场稳固合作，进入莱宝真空泵配套体系。

3. 资产负债表与现金流表现

• 资产负债表：公司资产总额增长，2022年达到210.8亿元，负债总额增长至102.9亿元，资产负债率下降至48.8%。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为7.7亿元，同比下降48.97%，主要因预付款减少及采购增加；但公司处于产能扩张期，未来现金流有望改善。

4. 产业链景气度饱满，未来业绩增长可期

• 行业前景：军工行业需求旺盛，航空新型号批产有望推动公司业绩进一步增长。
• 产能扩张：公司通过两次定增募投项目，持续增强生产能力，未来增长潜力大。

5. 重大收购与战略布局

• 南山铝业锻造子公司收购：公司计划收购南山铝业80%股权，提升大锻件承制能力，增强航空核心部件生产能力。
• 资产优化：公司不断剥离低效及亏损资产，聚焦航空主业，提升整体盈利能力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润分别为16.3、20.4及24.5亿元，对应估值分别为25、20及16倍。
• 风险提示：军品业务进展不及预期；液压民品减亏不及预期。

总结

中航重机在2022年实现了显著的业绩增长，收入和利润均超过预期，盈利能力增强。公司通过优化业务结构、提升生产效率、拓展市场及收购优质资产，持续巩固其在航空锻造领域的龙头地位。未来随着航空新型号批产和产能扩张，公司有望进一步提升业绩表现。投资建议为买入-A，未来增长空间广阔，但需关注行业及公司自身业务进展风险。