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云评论：锌市场分析总结

核心内容概述

本文围绕2026年1月锌市场动态进行分析，重点讨论LME暂停韩国锌业KZ/YP锌及铅交割业务的影响、锌价中枢抬升对冶炼厂利润的修复、下游需求疲软以及锌铝价差对锌合金产业的影响。

主要观点

1. LME暂停KZ/YP交割业务影响评估

• 事件背景：LME于2026年1月14日暂停韩国锌业KZ/YP锌及铅的交割业务，有效期至2026年4月13日。
• 市场反应：消息发布后，锌价一度上冲，沪锌主力涨幅超3.84%。
• 影响分析：
  • KZ作为高升水品牌，其在LME交割的货源较少，对市场实际供需影响有限。
  • 该规定可能更多影响LME与其他市场之间的价差，而非全球锌市场整体供需。
  • KZ已提交改进计划，有望在4月14日前完成最终定稿。

2. 锌价中枢抬升与炼厂利润修复

• 供应端：自12月下旬以来，锌矿进口窗口持续打开，到港量显著回升，原料端宽松预期增强。
• 价格影响：尽管锌矿加工费仍处于历史低位，但锌价中枢上移已对冶炼厂利润形成实质性修复。
• 盈利现状：当前仅硫酸副产品贡献的利润已推动炼厂盈利接近盈亏平衡线。
• 需求端：需求尚未形成有效支撑，资金面止盈诉求升温，成为短期锌价上行的制约因素。

3. 下游需求弱于季节性表现

• 开工率：上周国内锌下游初级加工企业开工率（加权）为45.17%，虽较前一周略有回升，但仍处历史同期低位。
• 区域库存：广东地区库存持续超季节性去库，但隐性库存增加，后续消耗能力可能受限。
• 价格抑制：锌价上行对下游消费有一定抑制作用，尤其在临近春节停工时点，需求预期偏弱。

4. 锌铝价差对锌合金产业的影响

• 加工费调整：锌合金加工费已加入铝价系数，锌合金厂家积极提涨加工费，短期对开工影响有限。
• 替代效应：铝价上涨中长期对锌有利，因铝压铸件可被锌压铸件替代，且锌压铸成本更低。
• 应用领域：锌合金在汽车零部件、电子电器、建筑五金等领域具有广泛替代铝合金的潜力。

关键信息

• LME交割暂停时间：2026年4月14日起，KZ/YP锌及铅将无法在LME交割。
• 锌矿进口窗口：截至2026年1月12日，锌精矿进口盈亏为87.53元/吨，进口量持续回升。
• 锌价走势：近期锌价呈现超买/高估状态，短期面临回调压力。
• 产业建议：建议多单谨慎，短周期产业套保单可考虑从外盘移至内盘。

数据支持

• 图1：LME暂停KZ/YP交割业务通知
• 图2：锌矿进口窗口打开下到港量回升
• 图3：国内冶炼厂利润修复至盈亏平衡附近
• 图4：沪锌呈现大Contango结构
• 图5：国内锌下游周度开工率弱于季节性表现
• 图6：广东地区库存持续超季节性去库
• 图7：锌合金加工费上调
• 图8：锌合金与铝合金存在大量互为替代场景

表格：锌合金替代铝合金的核心场景

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