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尿素月报总结（2021年03月01日）

核心内容概览

本报告由建信期货化工研究团队发布，主要分析2021年2月尿素市场情况及3月后市展望，涵盖供应、需求、价格走势及操作建议等方面。

主要观点

1. 供应压力显著回升

• 产量情况：2021年2月国内尿素实物产量为398.50万吨，环比上涨27.25%，同比下降10.51%。尿素日产量回升至16.42万吨，周环比增长7.16%，同比上涨15.53%。
• 装置复产：进入3月，气头和煤头装置集中复产，产量维持高位，预计3月仍将保持16-17万吨的日产量。
• 原料价格：天然气价格回落，无烟煤价格上涨，气化烟煤价格下降，整体原料价格波动对尿素利润产生一定影响。
• 库存变化：尿素企业库存总量达73.2万吨，月环比增长186%，同比下降41.82%；港口库存30.9万吨，月环比增长50.23%。库存已反映供应压力，但春耕旺季将推动去库存。

2. 需求旺季支撑边际走弱

• 农业需求：春耕用肥旺季即将来临，但备肥已从1月开始，需求透支明显，后续支撑边际走弱。
• 工业需求：工业需求表现平稳，难以对尿素价格形成较强支撑。
• 出口预期：印度“印标”预期仍存，但国际和国内价格涨幅显著，出口调价空间有限。印度国内化肥生产逐步恢复，对出口需求持谨慎态度。

3. 价格走势与市场预期

• 期货价格：UR2105合约收盘价为2058元/吨，月环比上涨12.40%，持仓量增加，但贴水现货价格，反映市场对后期看空预期。
• 现货价格：2月尿素现货价格持续上涨，但月底出现小幅调整。
• 基差分析：期现基差已拉大至200元/吨以上，建议做空期现基差。
• 跨期操作：可考虑背靠200元/吨做空5-9合约价差，参考目标位在100元/吨左右。

关键信息

供应端

• 产量：2月尿素产量显著回升，气头装置复产贡献较大。
• 区域产量：四川、新疆、内蒙古、河南、河北等地产量回升较快，分别环比增长29.66%、44.52%、12.52%、0.35%和27.56%。
• 原料价格：天然气价格回落，无烟煤价格上升，气化烟煤价格下降，原料价格整体趋于稳定。
• 库存：企业库存和港口库存双增，反映供应压力，但春耕旺季将带来去库存预期。

需求端

• 农业需求：春耕备肥已启动，但需求透支明显，农业用肥增长有限。
• 复合肥需求：2月复合肥产量环比下降28.16%，但3月将进入生产旺季。
• 出口需求：印度“印标”预期存在，但实际需求仍需谨慎对待。

市场预期

• 价格走势：尿素价格整体易跌难涨，盘面价格维持高位偏弱震荡。
• 操作建议：保持反弹抛空策略，关注期现基差做空机会，跨期操作建议做空5-9价差。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济复苏节奏及政策变化可能影响尿素需求。
• 印度招标风险：印度化肥工业指数增长，但疫情可能影响其需求。
• 政策影响：国家可能采取措施调控化肥价格，抑制过快上涨。

结论

尿素市场在2月呈现供应回升、需求边际走弱的格局，期货价格虽受出口预期支撑一度上涨，但市场对后期价格走势持看空态度。操作上建议保持谨慎，关注做空策略及价差交易机会。需持续关注印度招标、春耕用肥进度及政策调控动向。