20131101-华创证券-军工行业动态第10期_三季业绩平稳_聚焦国企改革方案_24页_994kb

非汽车交运设备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年10月国防军工行业动态及重点公司三季报表现，指出国防军工行业整体表现优于市场，行业估值处于低位，具备投资价值。三中全会即将推出新一轮国企改革方案，预计将对国防军工企业产生积极影响。同时，北斗产业处于投入期，未来利润有望改善。此外，行业整体呈现稳中有升的态势，部分企业因并购重组、技术突破和成本控制而业绩增长显著。

主要观点

1. 行业表现

   • 2013年10月，国防军工行业指数上涨5.1%，跑赢沪深300指数2.5%，在中信29个一级行业中排名第16位。
   • 当前板块总体估值为45.49倍，低于2007年以来平均值57.73倍，但相对估值（国防军工PE/沪深300PE）为5.25倍，高于历史平均水平。
   • 行业整体经营状况平稳，受益于国防投资稳定增长，高毛利率军品有效抵消宏观经济压力，成本控制成效显著。

2. 重点公司表现

   • 海格通信：三季报显示收入和净利润稳步增长，预计2013年和2014年EPS分别为0.52元和0.69元，维持“强烈推荐”评级。
   • 航空动力：三季报显示全年业绩有望完成，预计2013-2015年EPS分别为0.32元、0.40元和0.44元，重组增厚效果显著，维持“强烈推荐”评级。
   • 成发科技：三季报显示净利润和营收显著增长，预计2013-2015年EPS分别为0.22元、0.31元和0.42元，给予“推荐”评级。
   • 航天电器：营收和利润稳步提升，预计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.61元和0.72元，给予“推荐”评级。
   • 中航精机：三季报显示公司盈利提升明显，预计2013-2015年EPS分别为0.61元、0.72元和0.90元，给予“推荐”评级。
   • 中国卫星：三季报显示业绩稳步增长，预计2013-2015年EPS分别为0.23元、0.39元和0.54元，给予“推荐”评级。

3. 行业展望

   • 北斗产业在政策支持下有望于2014年实现产能和销售落地，利润情况将改善。
   • 三中全会将推出新一轮国企改革方案，推动企业改制上市、兼并重组、引入民间资本等，提高外生增长机会。
   • 随着军品集中交付，四季度有望带动全年业绩目标的完成。
   • 非欧美军贸市场将为全球军工企业带来940亿美元的贸易补偿额，其中亚太地区占比最高。

关键信息

• 政策驱动：三中全会将推动新一轮国企改革，重点在改制上市、兼并重组、项目投资等方面引入民间资本和战略投资者。
• 技术发展：北斗产业将受益于政策支持，产业链相关产值有望于2014年落地。
• 市场表现：国防军工行业整体表现优于市场，部分企业如海格通信、航空动力等业绩增长显著。
• 行业趋势：航空制造、维修、物流等板块持续增长，出口额和市场份额提升，带动行业整体发展。
• 企业动态：中航工业在多个领域推进并购重组和资产证券化，如西飞成为737MAX供应商，哈轴新厂区建设完成，推动产业发展。

推荐标的

行业要闻

1. 周边局势：日舰机干扰中国演习，引发军事专家对潜在冲突的担忧。
2. 资产证券化：国资国企改革方案将尽快出台，推动企业引入民间资本，加速改革进程。
3. 新装备与采购：高分一号卫星正式投入应用，嫦娥三号计划年底发射，波音与洛马联合竞标美国下一代轰炸机项目。
4. 集团动态：中航工业前三季度收入2236亿元，利润77.2亿元，业务扩展和并购重组持续推进。
5. 行业发展动态：《国家卫星导航产业中长期发展规划》发布，推动北斗产业快速发展，形成五大产业聚集区，预计到2020年产业规模将达4000亿元。

总结

国防军工行业在2013年10月表现稳健，受益于国防投资增长和成本控制，部分公司如海格通信、航空动力等业绩增长明显，估值处于低位，具备投资价值。三中全会将带来新一轮国企改革，推动企业改制、兼并重组，增强盈利能力。北斗产业在政策支持下有望实现盈利增长，成为行业亮点。同时，行业在国际市场和国内需求方面均展现出良好的发展趋势，值得持续关注。