20171120-华创证券-非银金融周观察（11月20日）_统筹监管首亮剑_资管新规定未来_23页_1mb

非银金融周报总结（11月20日）

核心内容

本周非银金融行业整体表现分化，其中券商板块表现偏弱，保险板块则涨幅显著。市场整体呈现“一九效应”，以大盘蓝筹股为主导，带动市场情绪向好。监管政策持续趋严，尤其是资管新规的出台，对行业影响深远，促使金融机构调整业务结构，提升主动管理能力。

主要观点

• 券商板块：受估值及业绩预期影响，券商指数本周下跌2.85%，但资管新规为行业提供了过渡期至2019年6月30日，为券商预留了调整空间。推荐主动管理能力较强的大型券商，如华泰证券、广发证券、招商证券、中信证券和国泰君安。
• 保险板块：保险股指数本周大涨7.16%，新华保险和中国平安涨幅居前。主要驱动因素包括无风险利率上升、保险准备金释放、税延型养老险政策临近落地以及行业景气度提升。推荐顺序为平安、新华、太保、国寿。
• 宏观环境：10月经济数据略低于预期，但无风险利率保持高位，对保险投资端形成利好。人民币汇率小幅下跌，购汇需求较强。宏观政策对市场影响有限，但对行业长期发展有积极意义。
• 资管新规影响：资管新规对信托行业影响明显，但过渡期缓冲了短期冲击。信托公司正逐步提升主动管理能力，未来有望在资管行业中形成核心竞争力。

关键信息

市场概况

• 沪深300指数微涨0.22%，创业板指下跌3.51%。
• A股日均成交量5717亿元，周环比增长10.09%。
• 两融余额10402亿元，环比增长1.67%。

证券行业

• 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布，明确资管业务不得承诺保本保收益。
• 6家公司IPO上会，其中4家通过，1家被否，1家暂缓表决。
• 央行放宽外资在证券、基金管理、期货公司投资比例至51%，三年后无限制。
• 多家券商回复问询函，涉及资产回A、信息披露等问题。

保险行业

• 保监会就《健康保险管理办法》征求意见，健康险新增医疗意外险等产品。
• 保险资金增持民生银行，华夏人寿增持1.3亿股。
• 万能险保费占比下降，分红险占比上升，反映保险业务结构调整。
• 上市保险公司保费收入增长显著，尤其是中国平安和新华保险。

多元金融

• 安信信托一季度净利润增长68%，受益于房地产和基建融资需求旺盛。
• 信托行业通道业务占比约49.8%，新规推动业务转型。
• 爱建集团因信托业务增长，但利息支出和财务费用拖累业绩。

上市公司重要事项

• 多家上市公司披露保费收入、股权变动、可转债发行等信息。
• 部分公司涉及融资、并购、资产转让等业务调整。
• 东方证券、广发证券等公司出现股东减持，对市场情绪有一定影响。

数据追踪

• 券商整体下跌，行业跑输大盘。
• 周成交量连续三周上升，市场活跃度提升。
• 融资买入盘回落，融资交易占比下降，但融资融券余额继续上升。
• 两融杠杆比例上升，显示市场风险偏好未明显变化。
• 三板指数微升，但做市指数下降，成交增加。

风险因素

• 金融各子行业监管持续趋严，可能对业务发展造成压力。
• 市场交投萎缩，可能影响券商和信托等机构的盈利能力。

投资建议

• 证券行业：推荐华泰证券、广发证券、招商证券、中信证券、国泰君安。
• 保险行业：强烈推荐新华保险、中国平安，推荐中国太保、中国人寿。
• 多元金融：推荐安信信托，关注爱建集团。

重点公司逻辑分析

中信证券

• 经纪业务稳健，市场份额较高。
• 投行经验丰富，资管业务转型加速。
• 2017/2018年EPS预计为1.00/1.19元，PE分别为16.30/13.61倍，维持推荐评级。

华泰证券

• 经纪业务保持领先，投资收益显著增长。
• 资管业务增速快，但环比有所下降。
• 2017/2018年EPS预计为0.99/1.11元，PE分别为17.07/15.19倍，维持推荐评级。

广发证券

• 财富管理业务收入下降，但互金领域表现强劲。
• IPO报审项目储备充足，未来投行业务增长可期。
• 2017/2018年EPS预计为1.17/1.35元，PE分别为14.72/12.77倍，予以强推评级。

新华保险

• 保费增长强劲，新业务价值显著提升。
• 准备金评估利率走平，2018年将正向贡献利润。
• 2017年P/EV估值为0.84倍，有较大增长空间，予以强推评级。

中国平安

• 寿险保费增速高，新业务价值增长显著。
• 个险期缴大幅增长，银保渠道改善。
• 互联网金融和创新业务表现良好，推荐评级。

安信信托

• 一季度净利润增长超预期，信托存续规模上升。
• 主动管理能力提升，2017年净利润预计为37.8亿元。
• EPS预计为0.83/0.94元，PE分别为13.6/12倍，维持推荐评级。

爱建集团

• 信托业务回暖，但利息支出和财务费用拖累业绩。
• 股权争夺激烈，举牌行为对股价形成短期催化。
• EPS预计为0.82/1.09元，PE分别为15.6/12.2倍，目标价18元至20.5元，推荐评级。

相关研究报告

• 《非银金融周观察（10月30日）业绩表现把握保险估值切换》
• 《非银金融周观察（11月6日）基本面向好利率出力，超配保险》
• 《非银金融周观察（11月13日）静待准备放，把握保险投资机会》

图表目录

• 图表1：券商本周整体下跌，行业跑输大盘
• 图表2：周成交量连续三周上升
• 图表3：流通市值下降、周换手率上升
• 图表4：新增投资者数量增加，活跃度上升
• 图表5：融资买入盘回落，融资交易占比下降
• 图表6：融资融券余额继续上升
• 图表7：两融杠杆比例上升
• 图表8：三板指数微升、三板做市下降
• 图表9：三板成交增加
• 图表10：上证50期指震荡上行，收盘基差放宽
• 图表11：中证500期指下行，收盘基差收窄
• 图表12：沪深300期指震荡上行，收盘基差放宽
• 图表13：两地股票溢价率
• 图表14：本周主承销商承销金额情况
• 图表15：上周资管产品成立概览

资料来源

• 华创证券
• Wind数据