20171120-广发证券-银行业周报_银行股权穿透监管强化_资管新规短期影响有限_28页_1mb

银行业周报（2017.11.13-11.19）总结

核心内容

本周银行业表现优于大盘，银行板块上涨2.50%，在29个一级行业中排名第一。监管政策持续强化，主要聚焦于资管新规和银行股权穿透监管，旨在统一监管标准、打破刚性兑付、防范金融风险，推动资管业务健康发展。同时，供给侧改革促进了银行业不良资产的改善，不良反弹趋缓，银行业基本面稳中向好，板块配置价值提升，维持对银行板块的买入评级，重点推荐招商银行、宁波银行，以及政策风险小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（如工商银行、农业银行等），适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。

主要观点

• 资管新规：通过统一监管标准，规范资管业务，减少监管套利，防范金融风险，推动产品向净值型转型，禁投贷款和非标资产，限制多层嵌套和通道业务，统一杠杆比例和风险准备金计提标准。
• 银行股权穿透监管：建立“三位一体”监管框架，要求主要股东逐层披露股权结构，商业银行核实股东信息，监管部门加强认定和监管。限制同一投资人入股不超过2家银行，控制银行股权比例不超过5%，防范股东滥用权利和风险传染。
• 市场表现：银行板块表现强劲，领先沪深300指数2.28个百分点，显示市场对银行业前景的看好。
• 政策导向：监管节奏趋缓但协同强化，有利于行业长期健康发展，但需关注政策调控力度超预期、经济增长超预期下滑、资产质量恶化等潜在风险。

关键信息

一、资管新规要点

1. 监管标准统一：新增五项基本原则，明确资管产品定义和范围，统一合格投资者标准、分类及投资要求、杠杆比例、资本和准备金计提标准。
2. 核心内容：
   • 打破刚性兑付，推动产品净值化管理。
   • 限制非标资产投资，减少影子银行风险。
   • 禁止资金池业务，防范流动性风险。
   • 去杠杆，消除多层嵌套和通道业务。
   • 统一资本和风险准备金计提要求，按管理费收入10%计提风险准备金。
3. 短期影响有限，中长期利好：对非标业务影响主要体现在中小银行，允许委外业务但限制中间嵌套，对表外理财规模影响较小，且设置过渡期缓释短期压力。

二、银行股权穿透监管要点

1. 监管框架：从股东、银行、监管部门三方面建立穿透监管机制，确保股权结构清晰。
2. 主要股东限制：
   • 同一投资人及其关联方、一致行动人入股不超过2家银行。
   • 控制银行不超过1家。
   • 金融产品合计持股不超过5%。
3. 监管目的：规范股东行为，遏制违规入股、代持股份和滥用权利，降低银行潜在经营风险。

三、行业动态

• 央行发布资管新规征求意见稿：明确资管业务定义、产品分类、投资限制、流动性管理等，推动行业规范化。
• 银监会发布股权管理办法征求意见稿：规范股东行为，强化监管职责，防范关联交易风险。
• 金融数据：2017年10月M2增长8.8%，人民币贷款增加6632亿元，存款增加1.06万亿元，社会融资规模增长1.04万亿元。
• 金融市场运行情况：Shibor利率上升，质押式回购利率上涨，债券市场发行活跃，股票市场表现平稳。

四、公司动态

• 宁波银行：获准发行不超过100亿元二级资本债券。
• 浦发银行：获准公开发行不超过500亿元可转债。
• 常熟银行：发行第二期10亿元二级资本债券。
• 工商银行：派发现金股息20.25亿元。
• 中国银行：全资子公司中银金融资产投资有限公司获准开业。
• 张家港行：获准发行不超过15亿元二级资本债券。
• 民生银行：与北京创辉投资管理有限公司签订24亿元债权转让协议。
• 吴江银行：获准公开发行不超过25亿元A股可转债。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：本周净投放8100亿元，逆回购总额11500亿元，到期3400亿元。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor分别上涨至2.7380%、2.8650%、4.0307%、4.6016%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、28天质押式回购利率分别上涨至2.7149%、2.8805%、4.0066%、4.1320%。

六、银行板块估值

• 当前银行板块PB为0.99倍，PE为7.23倍。
• 相较沪深300和沪深300非银板块，PB估值差异为41.07%和57.87%，PE估值分别落后49.69%和70.41%。

七、风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 资产质量大幅恶化。
3. 政策调控力度超预期。

投资建议

• 买入评级：监管协同强化，供给侧改革改善不良资产，银行基本面稳中向好，板块配置价值提升。
• 重点推荐：招商银行、宁波银行；国有大行（如工商银行、农业银行）因政策风险小、负债成本可控、股息率稳定。
• 适度关注：平安银行、兴业银行、南京银行。

分析团队

• 首席分析师：沐华，厦门大学金融学硕士，2008年加入广发证券。
• 资深分析师：屈俊，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。