20220826-国联证券-新产业-300832.SZ-海外业务恢复明显_持续丰富产品维度_3页_287kb

新产业（300832）医药生物行业分析总结

核心内容

新产业在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长。公司积极拓展海外市场，同时丰富产品线，以增强其在体外诊断领域的竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年业绩：公司实现营业收入14.17亿元（yoy+15.60%），归母净利润5.70亿元（yoy+32.89%），扣非归母净利润5.23亿元（yoy+36.59%）。
• 2022年第二季度：营收6.74亿元（yoy-2.78%），归母净利润2.61亿元（yoy+0.24%），扣非归母净利润2.37亿元（yoy-0.69%），整体业绩符合市场预期。

国内与海外市场表现

• 国内市场：上半年境内营收9.21亿元（yoy+15.29%），国内装机量739台，大型机占比61.84%（+13.39ppt）。尽管受新冠疫情影响，但中大型客户数量的增加有助于推动试剂长期增长。
• 海外市场：上半年境外营收4.93亿元（yoy+16.41%），剔除新冠后营收为4.84亿元（yoy+27.41%）。随着疫情管控放宽，境外常规医疗需求逐步恢复，海外销售仪器2604台（yoy+59.36%），中大型发光仪器销量占比提升至34.45%。

产品与市场策略

• 公司持续丰富产品维度，新增X6中通量免疫发光系统、C8高通量生化系统、R8分子系统等注册项目。
• 海外市场X系列产品仍处于开拓阶段，销售策略的调整对海外毛利率产生了一定影响，毛利率为51.49%（-12.43ppt）。
• 为拓展海外市场，公司设立了菲律宾、巴基斯坦等子公司，并加大了人员招聘力度，导致销售费用同比上升36.50%。

关键信息

财务预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为32.30/39.41/46.64亿元，对应增速为26.90%/22.01%/18.33%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为13.32/16.62/19.65亿元，对应增速为36.84%/24.70%/18.23%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.69/2.11/2.50元/股。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为22.8/18.3/15.5X，PB分别为4.9/4.3/3.8X，EV/EBITDA分别为15.2/12.1/10.2X。
• 三年CAGR：预计为21.43%。

财务状况

• 资产负债率：2022年为10.44%，整体负债水平较低。
• 现金流：2022年经营活动现金流为1,593.08亿元，投资活动现金流为-304.58亿元，筹资活动现金流为-699.67亿元，现金净增加额为588.83亿元。
• 盈利能力：毛利率为69.30%（-1.65ppt），净利率为41.25%（+3.00ppt），ROE为21.35%（+1.80ppt），ROIC为57.71%（-4.84ppt）。

风险提示

• 国内外疫情反复风险
• 国内区域集采风险
• 产品集中度较高风险
• 海外市场推广风险
• 新产品推广不及预期风险

总结

新产业在2022年上半年展现出良好的增长势头，尤其在海外市场恢复明显，同时通过丰富产品线提升竞争力。尽管受到国内疫情一定影响，但公司通过拓展中大型客户，有望带动试剂长期增长。公司研发投入大幅增加，显示其在技术上的持续投入。从财务预测来看，公司未来三年收入与净利润均保持稳定增长，估值指标持续下降，表明市场对其未来增长的预期较高。整体而言，公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，维持“买入”评级。