20180629-中航证券-策略周报_流动性_合理充裕_将补血中小企业_市场或继续震荡_12页_1mb_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结（2018年6月29日）

核心内容概述

中航证券金融研究所发布的策略周报指出，当前A股市场整体呈下跌趋势，但部分板块如创业板表现较好。市场流动性有所改善，结构性货币宽松政策逐步推进，政府通过定向降准和多项政策文件缓解中小微企业融资压力。同时，中美贸易摩擦持续影响市场情绪，美元升值对新兴市场流动性形成压力，但政策层面已作出相应调整，以稳定市场预期。整体来看，市场仍处于震荡筑底阶段，建议关注估值安全边际较高的大金融板块，同时持续关注医药和计算机等成长性较强的行业。

主要观点

1. 市场走势

• A股市场：本周上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指逆势上涨3.68%，沪深300下跌2.71%，上证50下跌4.02%。
• 行业表现：计算机、国防军工、纺织服装涨幅居前，建筑装饰、钢铁、房地产跌幅较大。
• 海外市场：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数均下跌，欧洲及亚太市场亦出现不同程度的下跌。

2. 估值情况

• A股整体市盈率（TTM）为15.04X，较上期下降1.05%。
• 剔除金融后A股市盈率为21.30X，较上期下降0.20%。
• 创业板和中小板市盈率分别为32.94X和26.69X，显著高于沪深300（11.78X）。
• 钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒等板块处于PE历史低位。

3. 业绩估值匹配度

• 全部A股2018年净利润增速一致预期为8.99%，创业板为170.59%，中小板为31.90%，沪深300为8.83%，上证50为5.52%。
• 2018年PEG（市盈率与盈利增速比值）为1.67，创业板为0.19，中小板为0.84，显示创业板估值偏高，而中小板和沪深300估值相对合理。
• 2019年PEG整体下降，显示市场对未来的盈利预期有所改善。

4. 流动性分析

• 央行公开市场操作净回笼3700亿元，市场流动性趋紧。
• 十年期国债收益率从3.56%降至3.48%，下降8个基点。
• 七天回购利率从2.92%升至3.58%，上升67个基点。
• 利率下行趋势明显，但流动性仍偏紧。

5. 市场情绪

• A股日均成交金额为3216.35亿元，较上期减少474.35亿元。
• 日均换手率下降至0.64%，显示市场交易活跃度有所降低。
• 北上资金净流入减少至-18.62亿元，避险情绪有所上升。
• 风险溢价（1/PE - 十年期国债收益率）上升至3.16%，显示市场风险偏好有所改善。

6. 宏观经济与政策动向

• 央行货币政策委员会二季度例会强调“保持流动性合理充裕”，相比此前的“合理稳定”显示出更积极的宽松信号。
• 去杠杆政策转向“结构性去杠杆”，强调稳定市场预期，防止对经济造成过大冲击。
• 政策层面积极调整流动性，包括定向降准和五部门联合发文支持小微企业融资，显示政策对中小微企业的支持力度增强。
• 央行未直接提及中美贸易摩擦，但指出应对外部冲击能力增强，显示对贸易战影响的一定乐观态度。

关键信息

• 流动性：央行通过结构性宽松政策缓解市场流动性压力，特别是对中小微企业。
• 市场情绪：北上资金净流入减少，避险情绪上升，但风险溢价有所改善。
• 行业表现：成长板块（如计算机、创业板）表现优于大盘，但房地产、钢铁等周期板块表现较差。
• 估值水平：A股整体估值回调，估值盈利匹配度有所改善，创业板估值偏高。
• 政策信号：央行例会释放结构性宽松信号，强调流动性合理充裕，但未提及大幅放水。
• 投资建议：建议逢低吸纳大金融板块，同时关注医药、计算机等成长性行业。

投资评级

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640116080048。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示与免责声明

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