20211107-东吴证券-周观_逆回购投放增强_维持流动性合理充裕（2021年第40期）_27页_2mb

周观总结：逆回购投放增强，维持流动性合理充裕（2021年第40期）

核心内容

2021年11月7日发布的周报主要分析了中国及美国的货币政策、就业市场、转债市场表现以及相关风险提示。整体来看，报告聚焦于流动性管理、就业数据解读、转债市场策略及潜在风险因素。

主要观点

1. 央行流动性管理

• 逆回购操作：11月月初央行加大逆回购投放力度，旨在对冲10月底因逆回购放量导致的资金面压力，维持市场利率平稳运行。
• 政策利率稳定：尽管逆回购放量，但政策利率（如7天逆回购利率）未发生变化，体现货币政策的灵活性和精准性。
• MLF到期压力：11月和12月MLF到期规模较大，可能对降准产生一定影响，但降准概率仍较低。
• 利率债走势：在基本面与资金面的双重推动下，利率债存在上行机会，宽信用影响或将延后至明年体现。

2. 美国就业市场复苏

• 非农数据强劲：10月非农新增就业人数达53.1万人，高于预期，显示就业市场复苏势头良好。
• 制造业支撑：制造业是商品生产部门新增就业的主要来源，贡献显著。
• 服务业复苏：休闲和酒店业、专业和商业服务业为服务生产部门新增就业主要贡献者。
• 劳动参与率未恢复：尽管失业率下降，但劳动参与率仍低于疫情前水平，显示就业市场仍有待修复。
• 薪资上涨：平均时薪持续上涨，用工荒问题短期内难以缓解。

3. 美国经济计划进展

• 支出计划受阻：拜登缩减支出计划以争取参议院支持，但曼钦表态消极，导致法案推进受阻。
• 利益驱动：曼钦对民主党进步派做法表示不满，认为支出计划是否对资本有利才是其关注的核心。
• 不确定性：目前拜登的1.75万亿美元经济计划尚未获得明确支持，其通过前景仍不确定。

转债市场策略

• 整体走势：本周转债市场震荡下行，但市场风格变化快，情绪不明确。
• 策略调整：建议转向防守型品种，关注高评级、大规模的债性转债。
• 行业推荐：
  • 高景气行业：关注汽车、新能源产业链相关转债，如长汽转债、中鼎转2、杭电转债。
  • 大市值标的：推荐沪深300成分股代表的转债，如杭银转债、苏银转债、核建转债。
  • 双十一相关行业：关注食品饮料、耐用消费品，如鲁泰转债、牧原转债、温氏转债、希望转债、新乳转债。
  • 低估值板块：推荐通信、电子相关转债，如环旭转债、立讯转债、利德转债、联创转债。

关键信息

流动性跟踪

• 逆回购操作：本周逆回购投放总额达2200亿元，到期规模为10000亿元。
• 市场利率：DR007利率保持在2.12%左右，围绕2.20%的逆回购利率小幅波动。
• 利率债走势：两周内利率债发行量下行，国债与国开债收益率均有所下降。

外汇与大宗商品

• 美元指数：日元上涨，英镑下跌。
• 能源价格：天然气上涨，WTI原油下跌。
• 大宗商品：钢材、焦煤、动力煤等价格下行，LME有色金属期货价格整体走弱。

转债市场表现

• 行业涨跌幅：农林牧渔、电子涨幅显著，化工、钢铁、休闲服务跌幅明显。
• 转债个券：通信、食品饮料、国防军工等板块转债表现较好，钢铁、商业贸易等板块转债下跌。
• 估值水平：溢价率整体下行，债性品种更受市场青睐。

风险提示

1. 变种病毒传播：可能引发疫情反复，影响市场稳定。
2. 宏观经济不及预期：疫情与经济结构问题可能导致经济下行压力加大。
3. 全球再通胀风险：物价指数可能突破阶段性高点，通胀风险被低估。
4. 地缘政治风险：美国新政府的政策可能带来新的地缘政治挑战，尤其关注中国周边局势。

图表与数据来源

• 图表目录：包括逆回购利率、非农就业数据、PMI指数、转债市场走势等。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、东吴证券研究所。

附录

• 本周上市转债：百润股份（食品饮料）。
• 下周发行转债：山玻转债（建材）、皖天转债（石油与天然气存储运输）。
• 条款跟踪：部分转债进入赎回提示期，部分转债决定不赎回。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%~-15%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。

总结

本周报告强调了央行流动性管理的灵活性，以及美国就业市场复苏的强劲态势，同时指出经济复苏仍面临一定挑战。在转债市场方面，建议关注债性品种，把握不同行业机会。整体风险提示集中在疫情、经济、通胀和地缘政治等关键因素上。