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中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容概述

中航证券金融研究所于2018年6月29日发布策略周报，重点分析了近期A股及全球市场走势、流动性变化、估值情况、市场情绪及宏观经济政策动向，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

• 市场走势：本周A股总体呈下跌趋势，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指逆势上涨3.68%。美股及海外市场亦整体下跌，显示全球市场面临一定压力。
• 估值情况：A股整体市盈率（TTM）为15.04X，较上期下降1.05%。剔除金融板块后市盈率为21.30X。中小板和创业板估值相对较高，而钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒等板块处于历史低位。
• 业绩估值匹配度：2018年净利润增速一致预期为8.99%，创业板为170.59%。除创业板外，其他板块PE均有所下降，估值盈利匹配度有所改善。
• 流动性变化：央行公开市场操作净回笼3700亿元，市场流动性趋紧。十年期国债收益率下降8bp至3.48%，但7天回购利率上涨67bp至3.58%，显示货币政策仍保持中性。
• 市场情绪：北上资金净流入减少，日均成交金额下降，市场避险情绪有所上升。
• 宏观经济政策：央行货币政策委员会会议强调“流动性合理充裕”和“结构性货币宽松”，释放出适度宽松的信号，但未提及汇率问题，可能表明对人民币贬值压力的容忍度提升。

关键信息

一、市场回顾

• 上证综指：下跌1.47%

• 深证成指：下跌0.32%

• 中小板指：下跌0.33%

• 创业板指：上涨3.68%

• 沪深300：下跌2.71%

• 上证50：下跌4.02%

• 中证500：上涨1.12%

• 金融板块：下跌4.21%

• 周期板块：上涨0.23%

• 成长板块：上涨1.93%

二、估值情况

• 全部A股PE：15.04X（较上期下降1.05%）
• 剔除金融后PE：21.30X（较上期下降0.20%）
• 中小板PE：26.69X（较沪深300高2.31X）
• 创业板PE：32.94X（较沪深300高3.27X）
• 多个行业处于PE历史低位，包括钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒等。

三、业绩估值匹配度

• 全部A股2018年预期净利润增速：8.99%

• 沪深300预期净利润增速：8.83%

• 上证50预期净利润增速：5.52%

• 中小板预期净利润增速：31.90%

• 创业板预期净利润增速：170.59%

• 全部A股2019年预期净利润增速：15.96%

• 2018年PEG：1.67（全部A股）；0.19（创业板）

• 2019年PEG：0.94（全部A股）；1.14（创业板）

四、流动性分析

• 央行公开市场操作净回笼3700亿元，市场流动性趋紧。
• 十年期国债收益率：3.48%（较上期下降8bp）
• 7天回购利率：3.58%（较上期上涨67bp）

五、市场情绪与资金流动

• A股日均成交金额：3216.35亿元（较上期减少474.35亿元）
• A股日均换手率：0.64%（较上期下降0.13%）
• 风险溢价（1/PE - 十年期国债收益率）：3.16%（较上期上升0.16pct）
• 沪深股通合计净流入：-18.62亿元（较上期增加2.96亿元）

六、宏观经济政策动向

• 央行货币政策委员会会议指出“保持流动性合理充裕”，显示结构性宽松政策方向。
• 去杠杆方面强调“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，以稳定市场预期。
• 货币政策仍保持稳健中性，未提及汇率问题，可能显示对人民币贬值压力的容忍度提升。

投资建议

• 短期策略：建议逢低吸纳前期调整后估值安全边际较高的大金融板块。
• 中长期趋势：关注经济转型逻辑，创新板块仍是市场主线。
• 行业偏好：持续关注医药、计算机等成长性较强的行业。

风险提示

• 市场存在较大波动，投资者应谨慎操作。
• 中美贸易摩擦及美元升值可能对市场造成扰动。
• 流动性变化及政策执行效果存在不确定性。

分析师信息

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常上涨。

• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：行业增长与中国国民经济增长相若。
  • 减持：行业增长低于国民经济增长。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自主作出决策并自行承担风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责，除非因法律或法规导致。