20230601-开源证券-2023年5月PMI数据点评_后续经济或需政策发力_4页_527kb

5月制造业PMI数据点评

概述

• 核心观点：5月，制造业PMI为48.8%，较前值回落；服务业PMI为54.5%，建筑业PMI为57.2%。整体经济复苏呈现“恢复性”，内生动力不足，需求仍有待提振。

数据要点

• 制造业PMI分项：生产及新订单指数双双下降0.4-0.5个百分点；原材料购进价格和出厂价格大幅回落5.6-3.3个百分点；产成品库存下降0.5个百分点。
• 服务业PMI：服务业商务活动指数保持在高位，业务活动预期维持60%以上，5月PMI超季节性。
• 建筑业PMI：新订单指数环比减弱，5月PMI略低于同期，新订单领先水泥发运率2-3个月。

关键分析

• PMI回落主要源自基数较高及需求较弱，积压订单释放后的回归均值趋势。
• 服务业整体保持高位，但生产与服务业PMI均下降。
• 下游需求减弱对上游生产形成压力；服务业边际动能略有减弱。

后续展望

• 基于当前经济复苏仍偏“恢复性”的判断，市场博弈重点在于后续政策出台。
• 债市收益率下行动摇市场预期，政策预期升温需警惕债券波动风险。

风险提示

• 政策变化超预期、疫情变化超预期