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供应主导市场，猪周期何时到头？

核心内容概述

本报告分析了当前生猪市场的供需格局及价格走势，指出在产能恢复背景下，生猪价格持续走低，市场进入震荡阶段。报告重点探讨了供给端的持续增长、需求端的季节性变化以及政策调控的可能性，为投资者提供了操作建议。

主要观点与关键信息

1. 生猪价格周期性波动显著

• 生猪价格具有明显的周期性，波动幅度较大。
• 2021年5月，生猪价格在挂牌上市后迅速下跌，反映出市场对产能恢复的预期。
• 近10年国内生猪外三元均价走势图显示，价格周期性波动特征显著，但近年来波动幅度有所加大。

2. 供给端持续增长，产能恢复提前完成

• 农业农村部表示，生猪生产恢复的三年任务目标已提前完成。
• 2021年5月，全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，达到2017年年末的98.4%。
• 生猪存栏量也同步增长，相当于2017年年末的97.6%。
• 新建和改扩建规模场将在年内陆续投产，进一步推动产能增长。

3. 短期供给压力仍存

• 5月份前期，积压的大猪和二次育肥猪开始出栏，导致生猪价格持续下跌。
• 二次育肥和压栏行为在反弹预期下长期存在，增加了市场供给判断的复杂性。
• 当前肥猪成本价为16-18元/公斤，市场价跌至13元/公斤，养殖业进入全面亏损。

4. 需求端改善有限

• 疫情后消费信心尚未完全恢复，白条走货不佳，难以对生猪价格形成有效支撑。
• 季节性需求增加可能对价格有一定扭转作用，但短期内难以改变供需格局。

5. 政策调控可能性上升

• 随着生猪价格持续走低，政策调控的可能性增加，需关注收储消息。
• 补栏积极性下降，仔猪价格走低，母猪淘汰加速，行业正在进行洗牌。

6. 市场操作建议

• 在价格寻底阶段，需关注供需关系扭转和政策调控带来的价格变化。
• 当前反弹更多是市场盼涨情绪的反映，不建议追多，建议观望。
• 前空需注意保护利润，现货反弹后可能减仓。

供需与价格分析

供给端分析

• 存栏增长：生猪存栏和能繁母猪存栏持续增长，表明行业产能已恢复。
• 二次育肥与压栏：在价格反弹预期下，二次育肥和压栏行为长期存在，增加了市场供给的不确定性。
• 新建产能：新建和改扩建规模场计划年内投产，将进一步推高供应。

需求端分析

• 消费信心不足：疫情后消费尚未完全恢复，白条走货不畅。
• 季节性需求：夏季来临，需求可能有所改善，但短期难以扭转价格下行趋势。

价格走势

• 基差贴水：当前生猪基差贴水超过4000元/吨，显示现货价格低于期货价格。
• 区域差异：不同地区升贴水差异较大，如河南、陕西、山西、辽宁、内蒙为负，而湖南、江西、重庆、四川为正，显示区域供需不平衡。

结论与展望

• 供需格局：当前市场仍以供应为主导，短期供给量难以明显下降。
• 价格趋势：生猪价格可能继续震荡下行，直至供需关系出现明显转折。
• 政策影响：若价格持续走低，不排除政策调控，投资者需密切关注政策动向。
• 操作策略：建议前空注意保护利润，短期观望为主，避免追多。

数据与图表说明

• 生猪存栏量走势图：显示生猪存栏量持续增长，反映产能恢复。
• 仔猪价格走势：22个省市仔猪平均价格走低，反映补栏意愿下降。
• 商品猪出栏体重变化：出栏体重有所下降，可能与市场供需关系变化有关。
• 基差走势：基差贴水明显，表明市场对价格下行的预期较强。

区域价格差异

总结

当前生猪市场处于产能恢复后的价格调整阶段，供给端持续增长，需求端改善有限，市场震荡加剧。投资者需密切关注供需变化和政策动向，谨慎操作，避免盲目追多。