农林牧渔行业专题_生猪政策预计严格落实_25-26年猪价有望超预期_17页_854kb

生猪行业报告总结

核心观点

报告指出，生猪产能恢复缓慢，猪价处于下行周期，但预计2025-2026年因政策持续和产能调整，猪价可能超预期。市场关注点包括产能变化、出栏体重、政策干预和上市企业基本面。

市场与猪价现状

• 产能恢复缓慢：2024-2025年能繁母猪存栏量累计增幅仅1.2%，显著低于历史水平，反映出补栏积极偏弱。数据显示，2024年四季度至2025年一季度，全国能繁母猪存栏量环比变化负向，行业步入下行周期。
• 猪价下行：2025年第23周全国生猪均价14.78元/公斤，同比降16.7%，较年初降10.8%。主要驱动力是出栏体重偏高（均重128.28公斤，创2022年以来最高），二次育肥成为行业常态，销量占比阶段性高点达9.73%。

政策影响

• 发改委要求严格：下令大型集团控制能繁母猪存栏增幅、出栏重量不超过120kg，并限制二育销售。预计政策将持续到2026年上半年，因为产能减少需10-12个月传导，猪企产能扩张受限，可能导致2026年出栏量同比下降和猪价回升。
• 影响预测：政策推动下，出栏体重将逐步回落，二次育肥减少，预期2026-2027年猪价高于2025年，盈利水平改善。

上市公司基本面改善

• 出栏量增长：2025年1-5月上市猪企出栏量同比增长31%，如牧原股份、温氏股份等计划释放产能。
• 成本下降：龙头企业如牧原、温氏和神农，完全成本从年初降至2025年中段水平（牧原从13.1元/公斤降至12.2元/公斤），说明成本下行通道显效，企业盈利能力提升。
• 估值低位：生猪养殖板块相对沪深300 PB等指标处于历史低位，部分公司如牧原股份和温氏股份估值较高，但建议关注长期机会。

投资建议

• 评级：增持生猪养殖板块，重点推荐温氏股份和牧原股份，预期其在2026年可能超预期受益。
• 风险提示：疫情、产能去化不及预期、猪价超调。

注： 总结基于报告内容，分析生猪行业当前状况、政策催化和投资机会。