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铜市场分析总结（2021年7月2日）

核心内容概述

本报告分析了2021年7月2日铜市场的宏观面、价格与资金情况以及基本面。整体来看，国内经济呈现慢回落特征，但仍处于扩张区间；美国就业数据较为中性，通胀预期成为市场关注重点。铜价在下跌后未出现明显需求增长，市场对货币政策变化较为敏感，建议投资者观望，等待政策指引。

主要观点

• 宏观经济：国内6月制造业PMI为50.9%，较前值回落0.1个百分点，经济仍处扩张区间，但增速放缓。美国非农数据超预期，失业率略高于预期，市场对通胀与加息预期保持高度关注。
• 铜价与资金：基金净多维持低位，市场情绪谨慎。国内现货升水回到百元区间，洋山铜溢价保持低位。
• 基本面：铜矿供应趋于宽松，TC（加工费）快速回升，预计未来将保持上升趋势。国内电解铜产量受检修影响环比下降，但六月预计供应将有所回升。
• 需求：国内铜需求受淡季影响，整体偏弱。部分线缆企业因铜价下跌释放订单，但房地产和汽车漆包线需求疲软。
• 库存：社会库存持续去化，保税库存有所增加，整体库存水平下降。

关键信息

一、宏观面

• 国内经济：6月制造业PMI为50.9%，较前值回落0.1个百分点，经济仍在扩张区间，但增速放缓。
• 美国经济：6月ADP就业人口增加69.2万人，非农新增就业人数85万，失业率5.9%，数据整体中性。
• 通胀预期：市场对美国通胀与货币政策变化高度敏感，关注点集中在加息与减码预期。

二、价格与资金

• 基金持仓：CFTC基金净多持仓处于低位，显示市场观望情绪浓厚。
• 现货升水：国内现货升水在换月后回到百元区间，洋山铜溢价保持低位。
• 铜价波动：铜价在下跌后未出现明显需求反弹，市场情绪谨慎。

三、基本面分析

1. 矿端供应

• TC回升：六月下旬铜精矿进口TC回升明显，截至周五成交价报46.25美元/吨，且量价齐升。
• 供应宽松：全球铜矿供应逐步增加，干扰因素减少，预计现货TC将继续上升。
• 库存释放：有消息称中国冶炼厂在出售保税区和即将到港的铜精矿，合计约10万吨，主因库存富裕和国内供应增加。

2. 电解铜供应

• 检修影响：5月电解铜产量环比下降3.1%，主要因冶炼厂检修。
• 产量回升：随着检修结束，预计6月供应将有所回升。

3. 铜需求

• 淡季影响：国内铜需求受淡季因素影响，整体偏弱。
• 线缆需求：部分线缆企业因铜价下跌释放订单，但房地产和汽车漆包线需求疲软。
• 行业PMI：建筑、电力、电子、交通、家电等行业PMI显示需求偏弱。

4. 库存情况

• 社会库存：本周铜社会库存降低1.1万吨，保税库存增加0.58万吨。
• 显性库存：显性库存下降，显示市场去库趋势明显。

5. 表观需求

• 预计上升：六月电解铜表观需求预计上升，剔除国储影响后，需求有所改善。

图表与数据

• Figure 1：全球贸易量指数
• Figure 2：美国十年通胀预期
• Figure 3：中美PMI对比
• Figure 4：美国CPI当月同比
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差
• Figure 6：新增社融与社融存量同比
• Figure 7：M1与M2同比
• Figure 8：CFTC基金净持仓
• Figure 9：交易所持仓情况
• Figure 10：LME现货升贴水
• Figure 11：1#铜现货升贴水
• Figure 12：洋山铜溢价
• Figure 13：铜精矿进口量
• Figure 14：秘鲁铜矿产量
• Figure 15：智利铜矿产量
• Figure 16：南美铜矿产量合计同比
• Figure 17：SAVANT分散指数
• Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数
• Figure 19：铜精矿进口TC历年变化
• Figure 20：粗铜加工费与TC对比
• Figure 21：精废价差
• Figure 22：废铜进口量
• Figure 23：SMM中国精炼铜产量
• Figure 24：中国精炼铜进口量
• Figure 25：未锻造铜及铜材进口量
• Figure 26：铜材月度开工率
• Figure 27：铜杆开工率
• Figure 28：铜杆线原料库存比
• Figure 29：铜杆线成品库存比
• Figure 30：废铜制杆开工率
• Figure 31：线缆企业开工率
• Figure 32：电源投资累计完成额
• Figure 33：电源投资隐含用铜趋势
• Figure 34：电网投资累计完成额
• Figure 35：电网投资隐含用铜趋势
• Figure 36：铜管开工率
• Figure 37：铜管原料库存比
• Figure 38：铜管成品库存比
• Figure 39：空调产量
• Figure 40：铜板带箔开工率
• Figure 41：铜板带箔原料库存比
• Figure 42：铜板带箔成品库存比
• Figure 43：建筑行业PMI
• Figure 44：电力行业PMI
• Figure 45：电子行业PMI
• Figure 46：交通行业PMI
• Figure 47：家电行业PMI
• Figure 48：LME铜库存
• Figure 49：三大交易所库存
• Figure 50：上海保税区库存
• Figure 51：社会库存
• Figure 52：显性库存
• Figure 53：电解铜国内表需（剔除国储影响）

投资建议

• 市场对宏观政策和通胀预期较为敏感，建议投资者保持观望态度，等待进一步政策指引。
• 铜价受供应宽松和淡季需求影响，短期内可能维持震荡格局。