20141210-信达证券-公用事业行业_2015年投资策略-改革是重要的驱动因素_20页_1mb

公用事业行业2015年投资策略总结

核心内容

本报告由信达证券分析师韦玮于2014年12月10日发布，主要分析2014年公用事业行业表现，并提出2015年的投资策略。报告认为，改革是推动公用事业行业发展的主要动力，其中电力行业将主要受益于电力体制改革（电改），而水务行业则受益于国企改革和并购重组。

主要观点

电力行业

• 2014年表现良好：申万电力板块指数上涨35.11%，跑赢沪深300指数25.30个百分点，主要得益于电价下调低于预期以及水电来水情况良好。
• 2015年挑战与机遇：预计2015年用电量增长4.5%，但电力行业盈利增长面临挑战，尤其是点火差价可能下滑。然而，电改的推进和落实可能成为推动电力行业估值提升的重要因素。
• 电改的预期：2014年11月国家发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》，标志着电力体制改革逐步成为市场关注的焦点。电改的核心在于规范电网收益，推动电价市场化，使发电企业更稳定盈利。
• 重点推荐公司：漳泽电力（000767），其装机储备丰富，若电改顺利推进，将受益于外送电增长。

水务行业

• 2014年表现良好：申万水务板块指数上涨25.49%，跑赢沪深300指数11.68个百分点，主要得益于阶梯水价政策的推广和“水十条”政策的预期。
• 2015年发展趋势：水务行业增速放缓，主要依赖国企改革和并购重组实现增长。供水业务受地方垄断影响，效率低下，而污水处理业务则需通过并购实现扩张。
• 重点推荐公司：江南水务（601199），其目前垄断江阴市供水业务，账面现金充足，若实施国企改革，将有助于提升资金使用效率并拓展业务。

关键信息

行业概况

• 公用事业行业共覆盖56只股票，总市值6666亿元，流通市值4903亿元。
• 信达证券覆盖10只股票，覆盖流通市值1789亿元。

2014年表现

• 电力板块：2014年1-11月申万电力板块上涨35.11%，跑赢沪深300指数25.30个百分点，主要得益于电价调整低于预期和水电来水良好。
• 水务板块：2014年1-11月申万水务板块上涨25.49%，跑赢沪深300指数11.68个百分点，主要由于阶梯水价政策和“水十条”预期。

2015年预测

• 电力行业：预计用电量增长4.5%，电力弹性系数下降，电价可能面临下调风险。电改是推动电力行业估值提升的关键。
• 水务行业：供水和污水处理增速放缓，但通过国企改革和并购重组可实现增长。未来水务行业并购活动将更加活跃。

推荐逻辑

• 电力行业重点在于电改的推进，通过市场化电价提升发电企业盈利稳定性。
• 水务行业则依赖国企改革和并购重组，提升效率和拓展市场。

风险因素

• 宏观经济探底：经济增速放缓可能影响电力和水务需求。
• 改革力度不足：电改和国企改革的推进速度和效果可能低于预期。
• 市场波动：股市波动可能影响投资回报。

个股推荐

漳泽电力（000767）

• 核心推荐理由：公司拥有丰富的装机储备，若电改推进，将受益于外送电增长。
• 关键假设：电改方案顺利推出并落实；煤价维持稳定。
• 股价催化剂：煤价维持或下行、降息超预期、电改推出并落实。
• 风险提示：煤价快速回升、成本和费用上涨超预期、电改政策不达预期。

江南水务（601199）

• 核心推荐理由：公司垄断江阴市供水业务，水价改革和国企改革将提升其供水收入和资金使用效率。
• 关键假设：水务工程稳定增长；水价不发生变动。
• 股价催化剂：实施阶梯水价、实施国企改革、对外并购。
• 风险提示：国企改革滞后、成本和费用上涨超预期。

行业评级

• 公用事业行业整体维持“中性”投资评级，主要因为改革的不确定性和市场波动风险。

总结

本报告指出，2015年公用事业行业将主要受益于电改和国企改革。电力行业将通过电改提升估值和盈利稳定性，而水务行业则依赖国企改革和并购重组实现增长。推荐漳泽电力和江南水务作为重点关注对象，但需警惕宏观经济探底、改革力度不足及市场波动等风险因素。