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8月电量维持较高增速，输电改革值得关注

核心内容

8月份全社会用电量为5991亿千瓦时，同比增长6.4%；1-8月累计用电量达41571亿千瓦时，同比增长6.8%。发电量方面，8月为5945.5亿千瓦时，同比增长4.8%；1-8月累计发电量41659.4亿千瓦时，同比增长6.5%。国家发改委提出将深化电力等五方面的价格改革，重点推进跨省跨区专项输电工程和区域电网输电价格改革。

主要观点

• 电力体制改革加速：电力系统中发电、售电及增量配电环节逐步市场化，2017年改革步伐加快。具备园区资源的电力企业及地方小电网企业有望通过开发增量配电网实现业务扩张。
• 国企改革与供给侧改革并行：通过“煤电联姻”、“水火互济”、“风火打捆”等模式整合低毛利火电企业与高毛利清洁能源企业，实现电力行业的软着陆。
• 电力与燃气行业受益政策红利：电力行业期待基本面改善和改革带来的投资机会；燃气行业建议关注“煤改气”政策受益企业，如百川能源等。
• 市场交易活跃：多地开展电力直接交易试点、售电公司注册、电力市场信息披露等改革措施，推动电力市场化进程。

关键信息

电力行业

• 8月全社会用电量及发电量保持较高增速。
• 政策推动输电价格改革，促进电力市场公平竞争。
• 售电放开，鼓励商业模式创新，拓展新兴市场。
• 地方电网和增量配电网改革持续推进。
• 部分企业通过电力直接交易降低用电成本，如华能阳逻电厂获得奖励。

燃气行业

• “煤改气”政策推动天然气需求增长，重点布局“2+26”城市天然气产业链。
• 山东制定全国首部LNG行业规范标准，推动行业标准化。
• 中国石油首次开展管道天然气网上竞价交易试点，体现市场化改革。

推荐标的

• 电力行业：三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力。
• 燃气行业：百川能源。
• 其他：黔源电力（地方水电，业绩弹性明显）。

风险分析

• 水电：来水低于预期将导致发电量减少。
• 火电：煤价上涨可能推高发电成本。
• 行业改革：电力、天然气行业改革进展低于预期可能影响投资回报。

行业数据概览

上市公司动态

• 三峡水利：股东增持，公司股价上涨。
• 涪陵电力：转让部分股权，可能影响公司结构。
• 华能国际：盈利改善，投资评级为增持。
• 大唐发电：盈利有所波动，但维持增持评级。
• 百川能源：获得特许经营权，拓展燃气业务。
• 其他：多家公司参与电力直接交易、售电公司注册、理财产品投资等。

总结

电力行业在8月保持较高增速，改革持续推进，输电价格改革成为重点。售电放开和增量配电网开发为电力企业带来新的增长点。国企改革与供给侧改革协同推进，提升行业效率。燃气行业受益于“煤改气”政策，关注天然气产业链布局。投资建议关注具有改革受益及业绩增长潜力的电力和燃气企业，同时注意行业改革及自然因素带来的潜在风险。