聚光科技-鱼跃龙门_半导体检测设备新星-200610_42页__2mb

聚光科技投资分析总结

核心内容

聚光科技（300203）是一家专注于高端分析仪器及半导体检测设备研发和生产的公司，具有显著的技术优势和市场潜力。公司具备强大的研发能力，产品体系涵盖多个领域，包括智慧环保、智慧实验室仪器、工业过程分析仪、智慧水利水务和智慧安全业务。当前，公司正加速向半导体检测设备领域拓展，以期实现持续增长。

主要观点

• 投资评级与目标价：公司被调高至“买入”评级，目标价为33.3元，基于其在高端分析仪领域的龙头地位和对半导体检测设备的拓展潜力。
• 研发投入与成果：自2002年成立以来，公司持续投入研发，累计投入超20亿元，形成了多技术平台/系列产品，打破了国外垄断。
• 产品线齐全：公司拥有包括质谱仪、光谱仪、色谱仪、金属分析、流动注射分析仪、试剂与耗材等在内的全面产品线。
• 市场空间广阔：全球高端分析仪器和半导体检测设备市场空间分别为4000亿元和300亿元，国产替代空间巨大。
• 子公司运作：通过设立子公司和事业部，公司实现了对多个细分市场的覆盖，提升了市场渗透率和竞争力。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年归属于母公司的净利润分别为5.00亿元、6.59亿元和8.62亿元，对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.90元，PE分别为15.8倍、12.0倍和9.1倍。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：17.41元（2020-06-09）
• 一年内最低/最高：11.74元 / 24.68元
• 市盈率：12.0倍
• 市净率：1.79倍
• 净资产收益率：1.17%
• 资产负债率：53.8%
• 总股本：4.53亿股

投资建议

• 给予30倍PE：基于公司高端分析仪器的龙头地位及半导体检测设备拓展，给予2020年30倍PE估值。
• 目标价33.3元：调高目标价至33.3元，体现出对公司未来增长的看好。

风险提示

• 新客户开拓进度低于预期：可能影响公司市场拓展。
• 宏观经济下行超预期：可能对整体市场产生不利影响。

结构分析

1、发力高端仪器

• 公司历经18年发展，已构建涵盖环保、实验室分析仪器、工业过程分析仪、智慧水务和智慧安全等产品体系。
• 智慧环保和智慧实验室仪器板块成为公司主要收入来源，2018年收入和毛利占比均超20%。
• 公司是典型的研发驱动型企业，研发投入占比保持在10%左右，且远高于行业平均水平。

2、三大核心优势

• 高强度研发：公司研发费用累计超18.89亿元，研发人员占比达18.4%，且包含大量软件、算法工程师。
• 平台化运营：公司构建了多技术平台，包括质谱、光谱、色谱、顺序注射等，实现了对多个行业的覆盖。
• 子公司运作：通过并购和设立子公司，公司实现了对多个细分市场的布局，提升了市场渗透率。

3、高端分析仪地位高空间大

• 科研及工业利器：科学仪器是科研和工业的重要支撑，公司产品广泛应用于多个领域。
• 各国高度重视：美国、日本和中国均出台了相关政策支持科学仪器发展。
• 全球市场空间：2020年全球实验室分析仪器市场规模约为637.5亿美元，预计未来几年将保持增长。
• TOP10市占率：全球实验室分析仪器市场被国际巨头占据，TOP10市占率超过50%。
• 四大核心产品：包括质谱仪、光谱仪、色谱仪和顺序/流动注射分析仪，其中质谱仪、光谱仪和色谱仪在半导体检测设备领域具有广泛的应用潜力。

4、半导体全产业链亟需突破

• 产业链庞杂：半导体产业包括IC设计、制造和封装测试，涉及多个交叉学科。
• 总规模超3.5万亿元：全球半导体市场规模巨大，国内自给率低，进口替代空间广阔。
• 检测设备空间约300亿元：检测设备是半导体产业链的重要组成部分，其中量测设备和缺陷检测设备是主要细分领域。
• 检测设备格局：全球检测设备市场由美国和日本企业主导，国内企业尚处于起步阶段。

5、谱育科技挑双重突破重担

• 集中精锐力量：谱育科技作为公司核心业务单元，具备强大的研发实力和市场拓展能力。
• 业务矩阵清晰：公司产品体系覆盖多个行业，包括环保、食品、医疗、生命科学、工业等。
• 经营状态良好：谱育科技自成立以来，收入和净利润保持高速增长，2018-2019年复合增长率分别为155%和410%。
• 已具突破能力：谱育科技具备光学设计、算法处理、精密加工和高速信号处理能力，能够满足半导体检测设备需求。
• 现有产品可覆盖半导体检测领域：公司现有产品可应用于半导体检测的多个环节，包括质谱、光谱、色谱、光学检测等。

图表目录

• 图表1：聚光科技发展历程
• 图表2：公司主要产品线
• 图表3：历年收入和净利润情况
• 图表4：实验室分析仪器板块历年情况
• 图表5：历年研发费用
• 图表6：2013-2019年研发费用投入行业对比
• 图表7：公司历年承担的重大课题
• 图表8：公司质谱仪核心部件
• 图表9：公司技术平台
• 图表10：公司核心客户
• 图表11：公司业务群
• 图表12：历年销售费用
• 图表13：历年销售人员数量变动
• 图表14：实验室分析仪器地位
• 图表15：分析仪器在半导体应用
• 图表16：各国政府高度重视科学仪器发展
• 图表17：全球实验室分析仪器空间
• 图表18：2015-2020年实验室分析仪器复合增长率
• 图表19：实验室分析仪器市场各品类份额占比
• 图表20：实验室分析仪器需求的区域分布
• 图表21：主流实验室仪器厂商的概况
• 图表22：2017年实验室分析仪器TOP20
• 图表23：我国质谱仪规模预测
• 图表24：我国质谱仪进口来源
• 图表25：质谱仪市场格局（2016年）
• 图表26：质谱仪下游应用
• 图表27：全球光谱仪空间
• 图表28：2018年光谱仪占比
• 图表29：全球光谱仪区域分布
• 图表30：2018年光谱仪下游应用
• 图表31：原子光谱下游应用分布
• 图表32：分子光谱下游应用分布
• 图表33：光谱仪一般构成
• 图表34：色谱仪的一般构成
• 图表35：全球色谱仪空间
• 图表36：色谱仪主要分类及下游应用
• 图表37：半导体产业链概况
• 图表38：半导体规模
• 图表39：前三大半导体需求国
• 图表40：半导体各环节规模
• 图表41：中国芯片自给率低
• 图表42：半导体设备格局（2018）
• 图表43：半导体代工格局（2019）
• 图表44：封测行业格局（2018年）
• 图表45：12寸硅片格局（2019年）
• 图表46：全球NAND格局（2019年）
• 图表47：全球DRAM格局（2019年）
• 图表48：半导体工艺
• 图表49：我国半导体设备投资额
• 图表50：国内半导体检测设备环节市场
• 图表51：半导体检测设备主要环节设备
• 图表52：各环节需用到的设备
• 图表53：量测设备格局
• 图表54：谱育科技研发实力强劲
• 图表55：谱育科技产品体系及下游客户
• 图表56：谱育科技收入和净利润增长情况
• 图表57：谱育科技基础能力
• 图表58：高端分析仪器在半导体领域应用