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5G核心标的2018H1业绩表现亮眼，我国5G测试进入验证系统组网阶段

核心内容

2018年上半年，通信行业受到中美贸易战及中兴事件的影响，业绩与估值压力并存。然而，5G作为中长期最重要的投资机会，其发展仍被看好。文档指出，5G商用进程正在加速，重点推荐涉及5G主设备、光通信、射频、天线等领域的核心标的。

主要观点

• 5G商用渐近：我国5G测试已进入第三阶段，重点在系统组网验证，预计年底将启动大规模网络组网试验。
• 政策支持：工信部提出放宽民间资本在电信、军工等领域的市场准入，有助于激发5G产业链活力。
• 业绩表现：三大运营商各具优势，中国移动保持领先，中国联通增速最快，中国电信4G用户增长显著。5G核心标的中际旭创、飞荣达、沪电股份和光环新网业绩亮眼，分别实现营收和净利润的大幅增长。
• 投资建议：重点推荐5G设备商烽火通信，5G PCB 核心供应商沪电股份，天线龙头飞荣达，高速光模块龙头中际旭创，覆铜板龙头生益科技。

关键信息

5G核心标的业绩表现

5G产业链重点推荐公司

• 烽火通信：全球第五大光通信企业，5G设备商，市占率有望提升。
• 沪电股份：5G PCB 核心供应商，通信设备板占公司营收62.8%，技术准备度高。
• 飞荣达：天线振子研发领先，5G时代有望受益。
• 中际旭创：高速光模块龙头，受益于光模块市场扩容。
• 生益科技：覆铜板龙头，制定明确扩产计划，高频产品受益于5G基站建设。

5G测试与商用时间表

• 2018年12月：5G试点许可证有望发放。
• 2019年3月：运营商或将确定5G建设及投资方案。
• 2019年Q3：5G商用牌照有望正式发放。
• 2019年12月：5G规模建设将正式开启。

5G频谱资源划分

• 中国移动获得2.6GHz和4.9GHz两个频段共计300MHz频谱资源。
• 中国电信和中国联通分别获得3.5GHz频段附近各100MHz频谱资源。
• 频谱方案预计于2018年9月发布。

风险提示

• 市场估值系统性波动
• 5G发展不及预期
• 贸易战导致相关产业不确定性加强
• 5G频谱方案发布不及预期
• 5G商用不及预期
• 电信行业具有较大周期波动性

9月投资组合

• 中际旭创
• 烽火通信
• 紫光股份
• 飞荣达
• 沪电股份
• 生益科技

行业热点点评

光通信三巨头表现

• 亨通光电：营收152.72亿元，同比增长33.81%，净利润11.72亿元，同比增长52.69%。
• 长飞光纤：营收56.32亿元，同比增长21.2%，净利润8.09亿元，同比增长44.3%。
• 中天科技：营收157亿元，同比增长27.68%，净利润12.6亿元，同比增长18.48%。

工信部政策解读

工信部持续推进“放管服”改革，放宽民间资本在电信、军工等领域的市场准入，旨在通过开放和投资激发竞争，提高网速和降低资费，刺激信息消费，并带动通信全产业链发展。

5G建设与投资趋势

• 5G建设力度大，商用速度快，投资进程受技术周期和经济周期影响。
• 5G主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放是确定性投资机会。

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