20180809-浙商证券-杭叉集团-603298.SH-公司研究_稳健中寻求成长_引领叉车走向高端化_17页_1mb

杭叉集团 (603298) 公司研究报告总结

核心内容概述

杭叉集团是中国工业叉车制造行业的领先民营企业，专注于叉车、仓储车及智能搬运机器人（AGV）的研发、生产和销售，同时提供工业车辆后市场服务。公司致力于推动叉车产品高端化和智能化，通过技术创新和市场拓展，保持稳健增长。2018年8月9日发布的报告指出，公司正引领行业提价，产品结构优化，以及AGV自主研发，有助于其在智能物流仓储领域占据优势地位。

主要观点

行业前景

• 叉车行业需求与宏观经济及制造业景气度高度相关，未来三年将维持稳健增长。
• 国内物流搬运成本占GDP比重较高，机械化和自动化率仍有提升空间。
• 电动叉车市场潜力巨大，国内电动叉车占比仅为41%，远低于全球平均水平的60%，未来电动化趋势明显。

公司表现

• 公司2017年叉车销量为105,091台，同比增长27.62%，国内市占率约21.16%。
• 公司于2018年3月率先提价，各类型号提价3%-5%，提升了利润率。
• X系列内燃叉车销量增长显著，2017年上半年销量约5,000台，2018年上半年突破10,000台，预计全年销量有望突破20,000台。

技术创新

• 公司在AGV领域布局较早，自主研发技术，控制系统采用瑞典科尔摩根NDC技术，其余部件基本实现国产化。
• 2017年AGV业务收入达3000万元，预计全年AGV项目收入增长有望达到300%。

财务与盈利

• 2018-2020年公司营收预计分别为87.66亿元、104.58亿元、121.39亿元，同比增长25.16%、19.30%、16.08%。
• 归母净利润预计分别为5.70亿元、6.80亿元、8.13亿元，同比增长23.68%、19.37%、19.50%，复合增速达20%以上。
• 2018年给予公司18倍PE估值，对应目标价16.56元/股，评级为“买入”。

关键信息

股权结构

• 杭叉控股为控股股东，仇建平先生通过巨星控股和巨星科技持有44.7%股份。
• 杭叉集团与安徽合力并列国内叉车行业两大龙头。

营销网络

• 公司构建了覆盖国内外的营销网络，拥有60多家直属销售分、子公司和500多家授权经销商。
• 海外市场营收占比17.75%，同比增长40.71%，海外市场毛利率高于国内市场。

技术合作与研发投入

• 公司与日本岗村、博世等合作，提升产品技术含量。
• 2017年研发投入达9亿元，同比增长18.74%，研发支出占营收比例达3.56%。

产品结构

• X系列内燃叉车单价比普通产品高40%，且比安徽合力高约1万元。
• 电动叉车销量增长快，2018年上半年同比增长44%，其中5月份增速高达79.72%。

财务健康

• 公司现金流充裕，2018年一季度流动资产达37.57亿元，货币资金为6.51亿元。
• 应收账款周转率高，2017年为16.66次，显示良好的回款能力。

风险提示

• 钢材价格大幅上涨、宏观经济下行、国际贸易政策及汇率波动等风险可能对公司业绩产生影响。

盈利预测与估值

可比公司估值

总结

杭叉集团凭借其在叉车制造领域的领先地位，积极布局高端产品和AGV技术，提升市场竞争力。随着国内物流行业的发展和电动叉车的普及，公司有望持续增长。报告认为，公司具备较强的盈利能力，估值合理，未来发展前景良好，建议投资者关注。