20260427-国信证券-广钢气体-688548.SH-业务结构持续优化_电子大宗业务高质增长_8页_404kb

广钢气体（688548.SH）总结

核心内容

广钢气体是中国电子大宗气体领域的龙头企业，2025年及2026年一季度的财务表现显示其业绩持续增长，尤其是电子大宗气体业务成为主要驱动力。公司通过在手项目的持续投产，实现了规模效应，带动了整体盈利水平的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增长15.21%。2026年一季度营业收入6.06亿元，同比增长10.59%，归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%。
• 利润增速高于营收增速：近半年来，公司利润增速远超营收增速，主要得益于电子大宗气体项目陆续投产，带动盈利能力提升。
• 业务结构优化：电子大宗气体业务收入占比提升至77.03%，毛利润占比达79.46%，毛利率提高至29.97%，显示公司盈利能力增强。
• 市场拓展：公司成功斩获第10个12寸芯片配套供气项目，并在安徽、广州、青岛等地实现多个电子大宗气站项目的商业化运行。2024年在集成电路与半导体显示领域中标产能占比达41%，进一步巩固其“1+3”竞争格局。
• 客户绑定紧密：公司深度绑定国内存储、晶圆代工及面板领域核心客户，将直接受益于客户的扩产和复购需求。
• 全球氦气供应链布局：公司作为国内唯一具备全球氦气采购渠道的内资气体企业，2025年与卡塔尔能源签署长期供应协议，增强供应链韧性。美伊战争后，全球氦气供应趋紧，价格持续上涨，对公司盈利形成正向影响。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2024年21.03亿元，2025年24.24亿元，预计2026-2028年分别为27.80亿元、33.23亿元、38.40亿元。
• 归母净利润：2024年2.48亿元，2025年2.86亿元，预计2026-2028年分别为3.69亿元、4.79亿元、5.53亿元。
• 每股收益：2025年0.22元，预计2026-2028年分别为0.28元、0.36元、0.42元。
• 市盈率（PE）：2025年139.5倍，预计2026-2028年分别为107.9倍、83.2倍、72.1倍。
• 市净率（PB）：2025年6.6倍，预计2026-2028年分别为6.4倍、6.2倍、5.9倍。
• EV/EBITDA：2025年65.6倍，预计2026-2028年分别为46.4倍、37.5倍、33.2倍。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测调整：由于氦气价格快速上涨及电子大宗业务项目投产，公司盈利预测被谨慎上调，预计2026-2028年归母净利润分别为3.69亿元、4.79亿元、5.53亿元。

风险提示

• 氦气进口量不及预期。
• 订单投建延期。
• 下游资本开支不及预期。
• 新增订单受限。

业务发展与市场前景

公司通过持续优化业务结构，强化电子大宗气体业务的主导地位，同时完善全球氦气供应链，增强战略资源保障能力。随着在手订单的逐步投产，公司盈利水平有望持续提升，未来增长可期。

估值与财务指标

• 毛利率：2025年为29.97%，预计2026-2028年分别为30%、31%、30%。
• EBIT Margin：2025年为13%，预计2026-2028年分别为16%、18%、18%。
• ROE：2025年为4.76%，预计2026-2028年分别为6%、7%、8%。
• 资产负债率：2025年为33%，预计2026-2028年分别为38%、37%、36%。

总结

广钢气体凭借电子大宗气体业务的高质增长和全球氦气供应链的完善，展现出强劲的发展势头。公司未来盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。