深度报告-20260621-国金证券-广钢气体-688548.SH-电子大宗自主龙头_氦气涨价受益核心_21页_1mb

报告摘要

广钢气体投资分析总结

核心内容概述

广钢气体是国内电子大宗气体自主可控的龙头企业，具备高纯气体供应能力，并在氦气涨价背景下受益显著。公司自2018年起独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断，2020年吸收林德剥离的氦气业务，开启自主发展。2024年，公司电子大宗气新增项目市占率达41%，居全国第一。公司同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道，具备较强的供应链保障能力。

主要观点与关键信息

1. 电子大宗气行业特性

电子大宗气主要用于半导体、面板等制造环节，如环境气、保护气、清洁气等，主要采用现场制气模式，具备长周期、高稳定性的特点。
公司在电子大宗气领域具备9N级纯度气体供应能力，技术指标与外资公司相当。
电子大宗气项目具有排他性，客户一般不会中途更换供应商，因此行业强者恒强。

2. 国内晶圆扩产与公司竞争优势

AI驱动存储芯片需求增长，特别是HBM和DRAM，2024-2030年需求年复合增速预计为33%和12%。
全球存储芯片产能被韩、美、日三大公司垄断，长鑫存储、长江存储正在加速扩产，公司作为其核心供应商，将显著受益。
公司在多个重大项目中具备丰富的经验，如合肥长鑫、北京长鑫、晶合集成等，目前合计签约产能达13.9万Nm³/h，预计未来将持续受益于产能扩张。

3. 氦气涨价与供应链价值

氦气是半导体制造的重要材料，属于战略资源，全球供应集中在卡塔尔和美国，我国进口依存度高，2025年达85%。
2026年受地缘冲突影响，全球氦气供应受扰动，我国氦气价格同比上涨353%，涨幅高于2022年。
公司具备全球多地气源采购能力，并拥有自主的4K温区液氦冷箱技术，可有效应对氦气供应波动，保障稳定供应。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收	归母净利润	EPS
2026E	33.2	6.2	0.47
2027E	44.5	7.5	0.57
2028E	59.8	9.6	0.73

营收构成预测

电子大宗气体：预计2026-2028年营收分别为25.5/35.3/48.8亿元，同比增长47%/39%/38%。
通用工业气体：预计2026-2028年营收分别为5.4/6.2/7.2亿元，同比增长5%/15%/15%。
其他业务：预计2026-2028年营收分别为2.3/3.0/3.9亿元，同比增长30%/30%/30%。

毛利率预测

电子大宗气体：2026年毛利率有望提升至39.0%，后续可能略有回落，但整体仍保持较高水平。
通用工业气体：毛利率稳定在14.0%左右。
其他业务：毛利率维持在40.0%左右。

估值与评级

公司2026年估值采用120xPE，目标价56.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。
可比公司2026年平均PE为155.8x，公司估值相对较低，具备一定成长空间。

风险提示

晶圆厂扩产不及预期：若晶圆厂资本开支减少，将影响公司项目投资与收入。
竞争加剧：若电子大宗气行业出现新进入者，可能对公司市场份额和盈利能力造成影响。
氦气供应波动：若氦气供应恢复，价格可能回落，影响公司盈利能力；若地缘政治导致长期短缺，可能影响销量。
限售股解禁：公司2026年8月将有6.28亿股限售股解禁，占解禁前流通股的90.88%，可能对股价造成压力。

技术与供应链优势

公司自主研发“Super-N”系列超高纯制氮机，突破外资最低供气限制，具备技术优势。
公司已通过ASME认证，具备进入全球主流市场的条件。
拥有近百个ISO罐箱，具备全球氦气资源调配能力，保障供应稳定。
深化产学研合作，推进国内首个小分子深地存储项目，提升战略储备能力。

行业背景与趋势

存储芯片是全球第二大半导体市场，2025年全球市场空间为2116亿美元，占集成电路比重27.4%。
全球存储产能被韩、美、日三大公司垄断，我国存储芯片厂商正加速扩产，推动国产替代。
电子大宗气项目与客户签订长期协议，保障收入稳定性，公司具备较强的议价能力。

项目进展与客户布局

公司已签约多个大型项目，包括合肥长鑫二期、北京长鑫二期、晶合集成、华星光电等。
2025年9月，公司Super-N 50K超高纯制氮机成功试运行，标志着技术突破。
公司在中小型制氮装置上能满足客户多样化需求，提升市场渗透率。

财务表现与增长潜力

公司近年来收入增速稳定，2025年收入增长15.3%，归母净利润增长15.2%。
2026年预计收入增长36.9%，归母净利润增长117.3%，显示出显著增长潜力。
公司具备良好的现金流管理能力，经营活动现金净流持续增长。

总结

广钢气体凭借其在电子大宗气领域的自主可控能力、技术优势和供应链完善，具备较强的行业竞争力。在AI驱动存储芯片需求增长、全球产能扩张以及氦气涨价的多重利好下，公司有望实现持续增长。尽管存在一定的市场风险和政策不确定性，但其稳健的商业模式和核心技术能力使其成为电子大宗气领域的核心受益者，具备较高的投资价值。

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